時隔十年，A股再次突破4000點。
與此同時，上半年一度領漲全球的港股，10月以來卻表現低迷。
很多投資者開始擔憂：港股行情走到哪了？當下的港股還值得配置嗎？
為何近期港股表現乏力？
放眼全球主要市場表現，近期港股的表現有些落后。
10月初，特朗普關稅政策又生變故，引起中國資產再度調整。受此影響，A股和港股在月初均有調整。然而，隨著關稅降級，A股迅速反彈，連破前高，港股卻表現平平。
具體來看，A股在本輪行情中主打的是“科技自主可控”敘事，加上國內政策紅利的催化，走勢獨立于全球其他市場。
反觀港股，“優質標的+低估值+流動性回暖”均屬于長期邏輯，前期的大漲亦積累了一定的交易擁擠度，在短期沒有顯著變化的情況下，顯得不如火熱的A股更具“吸引力”。
在此背景下，外資風險偏好回落，成為近期港股走勢承壓的主要原因。
從資金數據能明顯看出，10月以來無論是外資還是南向資金，對港股的偏好有所降溫。
港股長期仍具配置價值
盡管行情有所反復，但是推動港股長期走強的邏輯并未改變。
1.基本面好轉，盈利強勁
香港作為由全球資金定價的成熟國際市場，經濟基本面對股市的影響更甚于內地。
多重數據顯示香港經濟正在全面復蘇：香港零售銷售額已連續四個月保持正增長,香港房價自6月以來逐漸企穩，前8個月房屋累計交易量同比增長12%。
港股盈利預期同樣樂觀。自2024年9月以來，盡管MSCI香港指數波動劇烈，但12個月滾動EPS預測保持穩步提升。
2.估值優勢
即使今年以來恒生指數已有超30%的漲幅，港股目前的估值水平，無論是相較自身歷史水平，還是全球其他主要指數，仍具有較大吸引力。
3.南向資金持續流入
資金的流向進一步說明了市場對港股的認可。
今年以來南向資金持續流入港股市場，2025 年前9個月累計流入水平達 1.17萬億港元，是2024年同期的2.2倍，遠超過去五年。
具體來看，今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費等核心資產，本身代表新興產業發展趨勢，并且具有一定的稀缺性。
4.美聯儲開啟降息周期，流動性回暖
10月30日，美聯儲宣布降息25BP。這是美聯儲今年年內第二次降息，也是自2024年9月以來第五次降息。
美聯儲重啟降息周期，對港股市場情緒有明顯提振。從歷史經驗來看，無論是美元走弱或是美債收益率下行，都對港股市場有積極的推動作用，資金有望持續流入估值更具性價比的香港市場。
5.中美經貿關系持續緩和
繼兩國團隊在吉隆坡磋商達成初步共識后，10月30日，中美兩國元首在韓國釜山進行面對面會談，達成多項會談成果，中美經貿關系迎來了階段性緩和，為兩國企業帶來新的緩沖期，也為全球的貿易環境注入了罕見的確定性。
結論
盡管短期行情有所反復，但驅動港股長期走強的因素并未出現反轉。
從基本面、估值、資金、流動性以及中美關系多個角度來看，港股中長期依舊具備很高的配置價值。
科技、新消費等新興產業稀缺標的值得重點關注。考慮到港股仍受海外流動性及市場情緒影響，也可考慮借助配置以港股為主的FOF類產品以減小波動。
（轉載自好買香港公眾號）
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