寫在前面：
回顧2025年，既有大趨勢在延續(xù)，又有改變與轉折。
延續(xù)的趨勢是，AI點燃的科技革命繼續(xù)引領新的資本開支與消費周期，美股延續(xù)著大型科技股主導的慢牛。
變化的是，DeepSeek讓全球投資者看到了中國在AI領域的追趕，港股科技巨頭迎來重估，A股科創(chuàng)資產也展現出了極強的彈性。
延續(xù)的趨勢是，大國博弈的國際局勢繼續(xù)擾動投資者神經，關稅政策的反復讓金融市場波動不斷。
變化的是，中美逐漸從階段性摩擦步入結構性競爭的新階段，一個更穩(wěn)固的G2格局逐步形成，催生出了更清晰、更穩(wěn)定的投資環(huán)境。
展望2026年，資產配置的藝術仍然體現在機會與風險的權衡上，在把握時代趨勢的同時，更好的應對變化。
眼下歷史性的趨勢與機遇，無過于AI科技革命對舊經濟增長模式的刷新。雖然我們每個人的生活或多或少已被AI改變，雖然資本市場已經上演了規(guī)模不小的科技行情，但值得注意的是，AI科技革命在時間與空間上，可能剛浮現了冰山一角。
看人類歷史上前三次科技革命，科技成果最終的滲透率都接近100%。而被定義為第四次科技革命的AI，當前的應用滲透率僅10%左右。
在AI科技革命的進程中，2026年資產配置戰(zhàn)略的主題，仍然是建立以中美科技為雙核心資產的全球多元化投資組合。
在捕捉時代機遇的基礎上，資產配置的另一層意義體現在應對變化，管理風險，控制波動。我們還需要豐富的資產配置工具和多種低相關性的回報流，讓組合在溯流而上的過程中能抵御各種風浪。
以健康的配置，擁抱時代。接下來，就讓我們具體看一看2026年各類資產的具體配置思路。
2026年資產配置觀點
國內宏觀總需求仍顯不足“寬貨幣 + 強財政”協(xié)同發(fā)力
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1. 總需求仍顯不足，企業(yè)投資意愿偏弱
2. “寬貨幣 + 強財政”協(xié)同發(fā)力，企業(yè)盈利初現企穩(wěn)跡象
當前我國經濟仍面臨總需求不足的制約。盡管“反內卷”類政策實施后工業(yè)品價格環(huán)比降幅有所收窄，但PPI同比持續(xù)處于負值區(qū)間，顯示工業(yè)生產端需求依然偏弱。在企業(yè)盈利承壓與實際融資成本偏高的雙重約束下，民間投資意愿持續(xù)偏低，制約經濟內生動能的修復。
貨幣政策方面，預計2026年仍將延續(xù)“易松難緊”的基調。回顧2025年，一季度受政府債集中發(fā)行、匯率波動及資金空轉等因素影響，銀行間流動性整體偏緊；二季度起央行通過降準降息等操作邊際放松，流動性環(huán)境逐步改善。進入下半年，“反內卷”政策推升通脹預期，疊加股債市場資金輪動，帶動長端利率上行。展望2026年，在“擴內需”政策導向下，流動性環(huán)境有望保持合理充裕，為實體經濟修復提供支持。
在此政策協(xié)同背景下，企業(yè)盈利已呈現逐步企穩(wěn)態(tài)勢。寬貨幣環(huán)境、財政刺激加力與地方化債進程共同推動萬得全A凈利潤增速見底回升。從結構上看，各行業(yè)盈利增速仍呈現明顯分化，其中偏科技領域在財政結構化支持與產業(yè)轉型驅動下表現領先，反映出經濟增長動能正在發(fā)生結構性轉變。
國內股票繼續(xù)看好量化策略的超額能力關注AI領域長期趨勢性配置機遇
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1. 關注高股息紅利價值資產的防御屬性
2. 繼續(xù)看好量化指增策略的超額能力
3. 科技創(chuàng)新是值得重視的長期配置方向
在股票類資產配置方面，我們持續(xù)聚焦三大具備長期價值的核心方向：具備穩(wěn)定現金流與高股息率的紅利價值型資產；依托系統(tǒng)化模型獲取持續(xù)超額收益的量化指增產品；以及受益于技術突破與產業(yè)轉型的科技成長類標的。
AI帶來的科技產業(yè)長期趨勢性投資機會值得高度關注，前三次科技革命的成果當前的滲透率都接近100%；而被定義為第四次科技革命的AI ，當前的應用滲透率僅10%左右，對比前三次科技革命成果，未來滲透率提升空間巨大。
AI對社會發(fā)展具有長期意義，滲透率提升又會循環(huán)帶動產業(yè)發(fā)展。
配置觀點
今年以來，A股市場整體呈“W”型震蕩。一季度在AI主題推動下市場迎來估值修復，二季度受美國對等關稅沖擊轉入寬幅波動。在經濟弱復蘇與外需不確定并存的復雜環(huán)境中，紅利資產憑借穩(wěn)定的現金流與股息回報，展現出突出的防御屬性與配置價值。
盡管近期市場風格切換導致量化策略出現階段性回撤，但我們對其長期獲取超額收益的能力保持樂觀。A股市場中小盤流動性充裕、成交活躍的特征未發(fā)生根本改變，為量化策略捕捉Alpha提供了有利土壤。隨著市場微觀結構改善與策略持續(xù)迭代，量化指增仍為組合增強的重要工具。
DeepSeek等技術突破推動中國科技資產迎來系統(tǒng)性價值重估。對比中美科技龍頭估值，中國資產仍具備顯著的性價比優(yōu)勢。從更長期的視角看，科技驅動是推動A股走出“慢牛”格局的關鍵力量。隨著AI產業(yè)從模型層向端側與應用層深化，中國企業(yè)憑借強大的工程化能力與產業(yè)鏈優(yōu)勢有望持續(xù)受益。以人工智能、國產替代為代表的新質生產力資產，是組合實現長期突破的核心配置方向。
全球股票盈利增長支撐美股表現全球股市上行周期有望繼續(xù)
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1. AI提升生產效率，盈利增長支撐美股表現
2. 德國、日本、印度股市上行周期有望繼續(xù)
年初以來，全球主要股票市場普遍呈現上漲趨勢。按關稅時點分開來看，實際關稅政策與市場預期差異（即"關稅預期差"）差越大的市場，反彈幅度相對更大。
配置觀點
1、美國：美股在年初橫盤震蕩后，先后經歷3月回調與4月關稅沖擊，5月以來隨宏觀基本面趨穩(wěn)及AI主題回歸重拾升勢。長期來看，宏觀經濟基本面趨于穩(wěn)定，疊加企業(yè)盈利持續(xù)釋放與AI對生產效率的實質推動，仍將對美股形成有力支撐。未來需重點關注估值、通脹路徑與新技術迭代可能帶來的波動風險。
2、德國：隨著超預期財政刺激法案落地，德國經濟有望擺脫過去兩年的衰退壓力，步入復蘇軌道。盡管資本市場已部分反應政策預期，但若企業(yè)盈利進入上修周期，有望吸引資金持續(xù)回流，推動估值重塑。
3、日本：在企業(yè)盈利質量改善、宏觀經濟持續(xù)向好的背景下，日本居民正逐步增加對高風險金融資產的配置。企業(yè)治理改革的深化，與“薪資—通脹—增長”良性循環(huán)的形成，共同推動日本資本市場進入結構性重估階段。
4、印度：印度GDP增速在全球主要經濟體中持續(xù)領先，同時，通脹有效控制與央行降息周期的開啟，有望提振消費與投資動能。盡管短期受關稅影響外資有所流出，但其較高的長期經濟增長潛力仍支撐股市未來的超額表現。
CTA與另類CTA策略表現穩(wěn)健對沖策略凸顯配置價值
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1. 商品市場延續(xù)分化與高波動，CTA策略表現穩(wěn)健
2. 對沖策略的配置價值進一步提升
3. 對沖策略的配置價值進一步提升
4. 虛擬資產受益于需求增加，價格提升
2024年以來，商品市場呈現內外定價分化、整體波動率抬升的特征，在此環(huán)境下CTA策略表現穩(wěn)健。展望后續(xù)，品種間分化與波動率高位的市場環(huán)境有望延續(xù)，繼續(xù)為CTA策略創(chuàng)造有利條件。
伴隨市場波動加劇與宏觀不確定性延續(xù)，全球對沖策略在復雜環(huán)境中的穩(wěn)定性和高置信度優(yōu)勢進一步凸顯，配置價值持續(xù)提升。
貴金屬方面，美元走弱與避險情緒共同推動黃金價格突破前高，刷新歷史紀錄，其在資產組合中的防御屬性持續(xù)強化。
虛擬資產在存量資金博弈與增量入場受限的背景下，也成為一類較好的投資標的。
在全球市場波動性顯著提升的背景下，對沖策略展現出優(yōu)異的穩(wěn)健特性。今年以來的表現、近三年、近五年、近十年的表現均具有競爭力。考慮到市場分化趨勢可能延續(xù)且整體波動率維持高位，此類策略預計將繼續(xù)運行于有利策略環(huán)境。
配置觀點
1、商品市場仍處于區(qū)間震蕩中，而價格的方向性不明確，板塊和品種間存在一定的分化。在此環(huán)境下，長周期趨勢類CTA策略機會有限，而截面多空與短周期趨勢策略更適應當前結構分化的市場特征，有望實現相對優(yōu)勢。
2、在政策不確定性與地緣沖突交織的宏觀背景下，全球對沖策略吸引力進一步提升。海外頭部管理人憑借品牌、資源與人才優(yōu)勢，形成“業(yè)績—規(guī)模—策略迭代”的正向循環(huán)，進一步強化其長期競爭力。
3、對等關稅及政策不確定性下的美元弱化，正重塑國際貨幣秩序，疊加逆全球化背景下地緣不確定性提升，黃金仍能有效對抗不確定性。
4、美元走弱、供需關系趨緊背景下，虛擬資產后續(xù)表現預計仍有明顯韌性。同時考慮到與傳統(tǒng)資產的低相關性，虛擬資產也有較為明顯的配置價值。
固收與中性國內債市或維持震蕩格局短期美債具有較高的配置性價比
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1. 國內債市預計延續(xù)震蕩格局
2. 短期美債配置性價比突出
（一）固收
自2022年上半年以來，中美10年期國債收益率持續(xù)倒掛，其本質反映的是兩國在預期通脹與長期增長潛力方面的差異。
具體來看，今年以來國內10年期國債收益率整體震蕩下行，信用利差同步收窄，映射出“資產荒”格局仍在延續(xù)。海外方面，美債收益率曲線呈現熊平走勢，短端受美聯(lián)儲政策預期驅動明顯下行，2年期收益率累計下降約50bp；而長端受供給壓力制約降幅有限，10年期收益率降幅不足30bp，導致中美期限利差倒掛程度進一步加深。
（二）市場中性
市場中性策略指數年初以來整體表現強勢，主要得益于A股情緒面改善后成交活躍度提升，超額環(huán)境較好；同時對沖端基差持續(xù)擴大，對沖端亦有收益貢獻。
配置觀點
1. 國內債市：在需求疲軟及地方債務化解的宏觀環(huán)境下，貨幣政策預計易松難緊。然而，考慮到后期財政發(fā)力對供給端的影響，市場多空力量趨于均衡，預計債市整體將呈現震蕩格局。
2. 海外：美財政部法案落地后，其融資需求主要通過增發(fā)短期國債來滿足。受此發(fā)債結構影響，疊加降息周期開啟，當前美債收益率的“微笑曲線”預計將在未來將趨于正常化。在此過程中，短期美債憑借其較高的收益預期與相對較低的利率風險，展現出突出的配置價值。
3. 市場中性策略：在國內市場，股票多頭策略的超額收益環(huán)境有望延續(xù)，建議密切關注交易擁擠度與對沖成本（基差）變化，可在合理的狀態(tài)下對中性策略進行建倉。海外方面，受宏觀政策、流動性及地緣局勢等多重不確定性影響，預計海外市場整體波動仍較強，從而利好中性策略的超額獲取。
股權股權市場結構性回暖AI與硬科技引領融資主線
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1. 股權投資結構性回暖，上市滲透率提高
2. 硬科技領域成為市場熱點，AI賽道融資火熱
2025年，中國股權投資市場顯現結構性回暖。全市場共發(fā)生投資案例5,612起，披露金額達3,389.24億元，案例數同比上升21.9%，金額同比微增1.6%。同期，共有73家上市中企獲得VC/PE支持，同比增長35.2%，IPO滲透率達67.0%，處于近年較高水平。
配置觀點
1、國內：隨著IPO政策回暖、并購重組升溫，建議關注硬科技優(yōu)質基金、并購型資產、S基金、香港打新基金。
2、海外：關注有能力獲取境外優(yōu)質資產和S基金交易機會的GP，均衡布局成長型與并購型機會。
保險內地赴港購險熱情不減
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1. 國內保險產品預定利率下調
2. 內地赴港購險熱情不減
自2024年9月1日起，保險公司新備案的普通型保險產品預定利率上限調整為2.5%，這一政策調整將有效促進保險公司風險管控水平的提升。與此同時，監(jiān)管部門積極引導行業(yè)轉型，重點推動長期分紅型保險等浮動收益類產品的發(fā)展，這將成為保險公司未來業(yè)務布局的核心方向。
配置觀點
1. 保險產品預定利率下調后，投資者可重點關注保險公司的經營情況。從產品配置角度，具有浮動收益特征的分紅型保險和萬能險產品，在當前市場環(huán)境下展現出更強的競爭力。
2. 內地赴港投保熱度不減，香港儲蓄險持續(xù)迭代，關注定價策略與特色功能。香港IUL兼顧保障功能與收益屬性，關注重點推薦產品的配置價值。
風險提示：
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