一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指收于 3432.49 點，漲 9.83 點，漲幅為 0.29%；深成指收于 10848.42點，漲 35.84 點，漲幅為 0.33%；滬深 300 收于 3988.83 點，跌 6.81 點，跌幅為 0.17%；創業板收于2261.58 點，跌 2.47 點，跌幅為 0.11%。兩市成交 17763.77 億元，較前一日交易量減少 19.26%。小盤股強于大盤股。中證 100 下跌 0.15%，中證 500 上漲 0.92%。

31 個申萬一級行業中有 27 個行業上漲。其中，商貿零售、紡織服飾、輕工制造表現居前，漲跌幅分別為 3.29%、2.68%、2.48%，電力設備、非銀金融、銀行表現居后，漲跌幅分別為-0.34%、-0.62%、-1.20%。滬市有 1694 只個數上漲，占比 75.66%，深市有 2116只個數上漲，占比 73.40%。非 ST 個股中，55 只個股漲停，8 只個股跌停。

▼申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind 日期：2024/12/11

昨日，中債銀行間債券總凈價指數上漲 0.03 個百分點。

昨日，歐美主要市場漲跌不一。其中，道指下跌 0.22%，納指上漲 1.77%，標普 500 上漲 0.82%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.33%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數下跌 0.77%，日經 225 指數上漲 0.01%。，印度孟買 Sensex30 指數上漲 0.02%。

二、指數漲跌

數據來源：Wind 日期：2024/12/11

三、新聞

宏觀：美國 CPI 符合預期，押注降息概率提升

美國 11 月未季調 CPI 同比升 2.7%，預期升 2.7%，前值升 2.6%；季調后 CPI 環比升 0.3%，預期升0.3%，前值升 0.2%。未季調核心 CPI 同比升 3.3%，預期升 3.3%，前值升 3.3%；季調后核心 CPI 環比升0.3%，預期升 0.3%，前值升 0.3%。美國 11 月 CPI 數據整體符合市場預期。

美國 CPI 公布前，美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率為 86.1%。美國 CPI 公布后，降息 25 個基點的概率為 97.7%。

高盛預計，核心 CPI 通脹將有所放緩，明年將降至 2.7%，而個人消費支出價格指數將從最近的 2.8%降至2.4%。但特朗普政府的貿易政策可能會使 2025 年的通貨膨脹率居高不下。

圖表：美國 CPI 和核心 CPI 同比變化

數據來源：Wind、好買基金研究中心 數據日期：2010/1-2024/11

宏觀：上海市印發《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025-2027 年）》

9 月 24 日證監會發布“并購六條”后，上市公司并購案例逐漸增多。繼 11 月 27 日《深圳并購政策全文》披露后，12 月 10 日，上海市印發《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025-2027 年）》，簡要如下：

1）加快推進證券公司合并；

2）鼓勵開展同行業、上下游并購和吸收合并：推動傳統行業轉型升級。

3）加快培育集聚并購基金：用好 100 億元集成電路設計產業并購基金，設立 100 億元生物醫藥產業并購基金。政府投資基金可以通過普通股、優先股、可轉債等方式參與并購基金出資，并適當讓利。

4）落地一批重點行業代表性并購案例：力爭到 2027 年，落地一批重點行業代表性并購案例，在集成電路、生物醫藥、新材料等重點產業領域培育 10 家左右具有國際競爭力的上市公司，形成 3000 億元并購交易規模，激活總資產超 2 萬億元。

5）聚焦新質生產力強鏈補鏈。

6）建立并購標的發現和儲備機制。

7）加強各類風險防范。

目前包括上海、深圳、北京、河北、湖南、江西、湖北、四川等地相關文件表述中，強調了對并購重組的大力支持。不少地方已經拿出真金白銀，地方國資成立并購基金的步伐有所加快。

點評：

根據國元證券整理，產業并購的驅動因素受產業周期、經濟周期、資本市場周期、政治周期等“四大驅動因素”的綜合作用。其中：1）產業周期：產業各周期各階段對并購的需求各不相同，例如成熟期企業主要圍繞“剩者為王”展開，領先企業并購競爭對手或者出海并購；2）經濟周期：經濟上升期與并購潮開始同步，經濟繁榮往往與政策寬松、資本市場繁榮、融資渠道便利化等多項寬松條件伴生；3）資本市場周期：資本市場的相對低潮期，資產估值水平處于低位，并購意愿會增強，交易撮合難度下降；4）政治周期：政治周期，如 1992年之后美國的一波全球化并購，背后催動因素之一即是冷戰結束提供的全球化氛圍；而 2003 年之后中國的一波并購浪潮，背后則是加入 WTO 后帶來的經濟快速增長與全球化開放。而逆全球化浪潮，貿易壁壘的興起，無疑也會阻礙直接出口的道路，倒逼企業開啟全球化并購，進行海外直接投資。

結合我國經濟與產業面臨的核心問題與當下政策監管的推動趨勢，發展國內外并購，有助于解決以下關鍵問題：一是解決現有產業內卷；二是解決現有產業轉型升級；三是協調資本市場投融資端平衡。

投資角度上，根據浙商證券金工測算，在并購重組公告日后再投資對應標的，統計上看勝率較低。三條邏輯線篩選存在并購重組可能性的股票組合：未上市資產注入、產能過剩行業的上下游整合、長期破凈公司的市值管理需求。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。