本期推薦

國家統計局發布11月經濟數據

中國11月規模以上工業增加值同比增5.4%，預期5.2%，前值5.3%。中國1-11月固定資產投資同比增3.3%，預期3.4%，前值3.4%。其中，中國1-11月房地產開發投資同比-10.4%，預計-10.2%，前值-10.3%。中國11月社會消費品零售總額同比增3%，預期5.3%，前值4.8%。11月份，全國城鎮調查失業率為5%，前值5%。

M1同比降幅收窄，M2同比回升

11月新增社會融資規模為2.34萬億元，同比少增1197億元；1-11月社會融資規模增量累計為29.4萬億元，同比少增4.24萬億元。11月社會融資規模存量同比7.8%，前值7.8%。11月新增人民幣貸款5800億元，同比少增5100億元；1-11月人民幣貸款增加17.1萬億元，同比少增4.5萬億元。M1同比-3.7%，前值-6.1%；M2同比7.1%，前值7.5%。

首批4只上證科創板人工智能ETF獲批

12月16日，博時基金管理有限公司（以下簡稱“博時基金”）、廣發基金管理有限公司（以下簡稱“廣發基金”）、易方達基金管理有限公司（以下簡稱“易方達基金”）、銀華基金管理有限公司（以下簡稱“銀華基金”）等4家基金管理人集體上報的首批上證科創板人工智能ETF正式獲批。

證監會發布《關于深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（以下簡稱“科八條”）發布以來，各項舉措相繼落地實施，科創板指數和ETF產品進一步豐富，配套機制持續完善，持續構建良好的指數化投資生態。數據顯示，目前科創板ETF產品管理規模已近3000億元，“科八條”發布以來總體規模增長率超60%，已成為資金支持“硬科技”產業的重要渠道。

（數據來源：wind）

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業長期價值創造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業情況，不做自上而下或者中觀的行業選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時。基于逆向思考判斷目前公司股價的安全邊際是否足夠高；通過公司商業模式、競爭優勢、業務空間的分析來判定公司的長期ROE以及內生增長空間。

精選投資

股票型基金：市場處于震蕩期間

市場目前整體處于寬幅震蕩區間，一方面大小盤強分化的格局依舊持續，中證2000以及微盤股指數等小盤寬基指數仍然保持強勁上升的走勢，其中微盤指數創下歷史新高，而中證2000距離5年新高也只有3個百分點左右，場內融資額不斷提高再疊加同時場內快速的主題輪動，說明了存量交易資金更多偏短線特征，難以形成長期沉淀。另一方面我們看到市場對于邊際政策的敏感度有所降低，比如近期政治局會議的政策出臺后A股的高開低走，以及港股的快速脈沖回落等。這些現象說明市場現階段并沒有基本面驅動的結構主線，在前期經歷快速沖高震蕩后，市場可能更多處在盤整等待基本面的階段。

今年市場兩次極強的風格切換說明了市場預判是非常困難的事情，但同時也能發現A股盛極而衰的波動特征，因此在A股市場上時刻保持弱者思維或較為重要。展望明年，主動基金配置方面仍然推薦將偏低估值反轉類策略作為基石配置，而考慮到強有力的政策以及權益市場持續的高活躍，一些可能增長有巨大空間且價格偏合理低估的成長板塊也是值得重視的方向。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業競爭優勢、盈利能力在長期時間維度的持續性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優勢的分析方面，主要從供給側而非需求側思考問題，行業層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結果看，偏向行業格局比較穩定且經歷過完整產業周期（競爭格局清晰，商業模式清晰）的標的，選股結果歸因看比較偏向傳統周期股。

008269大成睿享A：徐彥，偏自下而上為主，主要投資一些擁擠度較低、市場關注度較低，價格&pb處于底部區間的制造業企業。同時，他偏左側博弈，在他的投資框架中，可能更重要的是新開倉的標的尤其是重倉標的一定不能是高位股或者有擁擠的交易結構，在此基礎上，再去觀察個股的基本面、質量以及絕對估值，綜合評估投資性價比。行業及個股較分散，且持股具有異質性。

001072華安智能裝備主題A：李欣，偏好從源頭上尋找產業投資邏輯變化的動因；注重產業鏈的整體性與有機性，善于進行產業鏈各環節間的交叉印證。實業工作經驗非常有益于之后研究、投資過程中對于上市公司、產業發展的認識和把握，從細分領域來看，行業配置主要集中在TMT+其他高端制造業領域，個股偏好龍頭企業。

債券型基金：建議保持中短久期的倉位

本周在政治局會議定下的25年“寬貨幣+寬財政”的基調之下，債券市場對于25年降息的預期升溫。各大機構為明年開門紅搶跑配置交易帶動了債券市場形成了一致的收益率下行趨勢，各個期限利率債均繼續下破收益率的歷史新低。信用債市場的信用利差整體有所被動走擴，其中，3-5年高等級信用債信用利差的歷史分位數回到40%以上，其余期限與評級信用債分位數仍處在30%以內。

金融數據上，11月地產銷售持續修復帶動居民端貸款數據繼續回升，但企業端貸款需求依舊偏弱。經濟基本面數據方面，11月的出口數據在高基數背景下依舊維持了較好的韌性，11月以美元計價的出口同比增速為6.7%，分地區看對美出口仍舊維持了較高增速，東盟依舊是我國出口貿易伙伴中主要支撐項。進口方面，農產品、機電產品進口增速回落，原油進口增速上升。通脹方面，CPI表現弱于季節性，核心CPI環比下降0.1%，持平于季節性水平。具體來看，食品項中豬肉價格環比下跌，鮮果鮮菜價格表現弱于季節性。PPI同比降幅有所收窄。

整體來看，11月出口依舊保持了較好的韌性，通脹依舊偏弱。當前債券市場已經定價了約30BP的降息幅度。從收益率角度來看，當前利率債市場已經處在歷史的絕對值低位。債券市場后續預計轉入高頻低位震蕩的模式，當前建議保持中短久期的倉位平穩跨年。

推薦基金

006875創金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內部業績考核較為嚴格，當前產品配置上以利率債、金融債為主，城投和產業債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產品以絕對收益為導向，根據宏觀分析，自上而下選擇資產品種，看重賺取資產的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉債倉位獲取超額回報，其轉債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長期表現值得關注

從估值上看，恒生科技PB2.7倍左右，近5年約40%分位，恒生指數PB0.99，處于近10年約24%分位，二者均處于中偏低區間。雖然近期在政治局會議后港股走了一波強脈沖后迅速回落的行情，但如果單從價格形態上看，恒生科技指數依然大體沿著60日線在上行，恒生指數也比較類似，至少說明在中期級別上市場整體還是比較看好港股資產的修復，而考慮到港股市場的交易者結構（機構為主）以及市場特征（可以做空），這種雙向博弈出來的價格形態可能在某些方面更有參考性。

從指數內部看，港股的不少資產從股東回報、估值、盈利質量等多維度看都顯著優于A股的大多數企業，因而無論是從紅利邏輯還是從順周期修復邏輯來看在港股市場都可以選出不少符合要求的優質企業，因此目前無論是從美聯儲利率環境大概率更加寬松或者是從內生基本面未來大概率走修復來看，港股在中長期窗口上都具備較好投資價值。

風險提示：投資有風險。金融產品的過往情況并不預示其未來表現。相關信息僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱金融產品的相關法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關產品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。