一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 3382.21 點，漲 20.72 點，漲幅為 0.62%；深成指收于 10584.27 點，漲 46.84 點，漲幅為 0.44%；滬深 300 收于 3941.89 點，漲 19.86 點，漲幅為 0.51%；創業板收于 2202.14 點，漲 0.96 點，漲幅為 0.04%。兩市成交 13605.23 億元，較前一日交易量減少 9.92%。小盤股強于大盤股。中證 100 上漲 0.63%，中證 2000 上漲 0.84%。

31 個申萬一級行業中有 23 個行業上漲。其中，電子、計算機、通信表現居前，漲跌幅分別為 2.27%、1.70%、1.29%，紡織服飾、農林牧漁、綜合表現居后，漲跌幅分別為-0.52%、-0.61%、-1.09%。滬市有1200 只個數上漲，占比 53.62%，深市有 1573 只個數上漲，占比 54.56%。非 ST 個股中，106 只個股漲停，15 只個股跌停。股指期貨主力合約 3 個合約均上漲，3 個期指均弱于現貨指數。

數據來源：Wind 日期：2024/12/18

昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌 2.58%，錄得十連跌，為 1974 年 10 月以來最長連跌。標普 500 下跌 2.95%，納指跌 3.56%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.09%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲 0.83%，日經 225 指數下跌 0.72%。

二、指數漲跌

三、新聞

央行約談，債市突變！

12 月 18 日，央行約談部分金融機構，要求加強債券投資穩健性。午后國債期貨大幅跳水，其中 30 年期國債期貨快速下探一度超過 1.7%，影響較大。

數據來源：Wind，好買基金研究中心。數據區間：2024/12/18

據證券時報網報道，中國人民銀行 12 月 18 日上午約談了本輪債市行情中部分交易激進的金融機構，提出了一些要求，主要包括：要密切關注自身利率風險等風險狀況，提高投研能力，加強債券投資穩健性；依法合規開展投資交易，央行近期已經嚴厲查處了一批涉嫌出借賬戶、擾亂市場價格、利益輸送、內控缺失等違規行為的機構，同時正在全面摸排違規行為線索，后續將保持常態化的執法檢查，對債券市場違法違規行為零容忍。

國債期貨近年來持續上演牛市行情，在央行約談部分金融機構后，12 月 18 日午后開盤，各期國債期貨紛紛下跌。Wind 行情顯示，30 年期國債期貨主力合約跌幅最大，午后開盤由上漲快速下跌超 1.7%，一度創 10月以來最大單日跌幅。隨后有所反彈，截至收盤，30 年期國債期貨主力合約仍然下跌 0.44%。

數據來源：Wind，好買基金研究中心。數據區間：2024/1/15 – 2024/12/18

隨著國債價格不斷上漲，國債到期收益率在不斷走低。Wind 數據顯示，中債國債 30 年期到期收益率自年初 2.84%下降至目前 1.96%，連續兩個交易日跌破 2%整數關口。而 10 年期中債國債到期收益率由年初2.56%下降到 1.72%，整個 12 月份都在 2%下方運行。兩期限品種到期收益率近日紛紛創年內新低。

【分析師觀點】

國海證券固收首席靳毅認為，基金在本輪行情中搶跑動力很強，配置主要集中在利率債上，對 10Y 和 30Y利率債凈買入量都遠超季節性，持倉久期明顯拉長。降息預期落地后，交易盤可能出現系統性止盈，同時搶跑行情結束，配置盤的力量也相對減弱，屆時可能導致收益率上行。此外，若兩會的增量政策超預期，也將使債市出現調整。

光大證券固收首席張旭指出，近期債券收益率下行的速度已過快。政治局會議不僅提出要“實施適度寬松的貨幣政策”，還強調要“推動經濟持續回升向好”，這兩者對于債券收益率的影響方向剛好相反。近段時間以來，經濟運行狀況以及市場主體的預期已較 7、8 月有所改善，且現階段債券市場的估值并不便宜。

平安證券也表示，債市下行最快的階段可能已經過去，短期或偏震蕩，而后續的走勢可能需要更多盯住資金面。盡管 12 月債市有一定的季節性優勢，但歷經近期的迅速走牛后，市場對于寬松預期迅速調整形成新的共識的時間段可能已經過去，長端進一步大幅下行可能需要降準帶來的資金面改善的突破尤其是關注下周末1.45 萬億元 MLF（中期借貸便利）到期后的資金面情況。若降準落地帶來資金中樞下移，可能為下一步的債市收益率下移帶來新的突破口；若 MLF 到期前降準落空，資金面繼續收緊，債市可能面臨調整。

美聯儲鷹派降息

北京時間 12 月 19 日凌晨 3 點，美聯儲宣布，決定將基準利率下調 25 個基點，聯邦基金利率的目標區間從 4.5%至 4.75%下調至 4.25%至 4.50%。繼 2024 年 9 月美聯儲四年來首次啟動寬松周期后，連續第三次降息，累計降息 100 個基點。

數據來源：Wind，好買基金研究中心。數據區間：2015/12/17 – 2024/12/19

隨后，美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上的講話也釋放了諸多政策信號。他表示，政策立場的限制性明顯減弱，在考慮更多利率調整時可以更加謹慎，美聯儲并未對利率采取任何預設的路線。

受一系列“鷹派”信號影響，交易員下調了對未來降息幅度的預期。美股三大指數全線跳水，在鮑威爾講話期間，跌幅持續擴大，道指收盤跌超 2.5%，納指大跌超 3.5%，標普 500 指數跌 2.95%。

繼 9 月四年來首次啟動寬松周期后，這是美聯儲連續第三次降息，自 2022 年 3 月至去年 7 月累計加息525 個基點后，三次合計降息 100 個基點。

值得一提的是，本次降息決策并未得到全體 FOMC（貨幣政策委員會）投票委員的一致支持。美聯儲FOMC 聲明顯示，克利夫蘭聯儲主席哈馬克（Beth M. Hammack）對利率決議表示反對，支持暫停降息。哈馬克成為今年第二位投反對票的票委，此前美聯儲理事鮑曼在 9 月份反對降息 50 個基點。

本周三會后公布的點陣圖顯示，相比今年 9 月美聯儲公布的上次更新點陣圖，本次美聯儲官員上調 2025年、即明年、2026 年和 2027 年三年的利率預期水平，換言之，聯儲對未來三年降息的預期力度削弱。下圖可見美聯儲點陣圖體現的聯儲官員利率預期走勢變化，黃點代表本次 12 月點陣圖預期，灰點代表上次 9 月點陣圖預期。

數據來源：Bloomberg

最新的點陣圖預期中值顯示，美聯儲預期 2025 年僅降息兩次，每次 25 個基點，今年 9 月的點陣圖預期為降息四次，每次 25 個基點；美聯儲預期 2026 年將降息兩次，每次 25 個基點，與 9 月的預期一致。

【鮑威爾最新發聲】

在北京時間凌晨 3 點半召開的新聞發布會上，他表示，為了更好地履行美聯儲支持就業、控制通脹的雙重目標，保持經濟的穩定性，聯邦公開市場委員會決定采取進一步措施，通過將政策利率下調 25 個基點來降低政策限制的力度。此外，美聯儲還決定繼續減少證券持有量。

鮑威爾指出，如今，政策立場的限制性明顯減弱，減少政策限制性的速度過慢可能會過度削弱經濟和就業。在考慮更多利率調整時可以更加謹慎，美聯儲并未對利率采取任何預設的路線。并表示，隔夜逆回購技術性調整不會影響政策立場。

鮑威爾認為，美國 11 月核心 PCE 可能上漲 2.8%。可能還需要一兩年的時間才能達到 2%的通脹目標。

鮑威爾表示，就業市場已從過熱狀態冷卻下來，通脹更接近 2%的目標。失業率有所上升，但仍然保持在較低水平。勞動力市場不是通脹壓力的來源。

在新聞發布會上，鮑威爾回應稱，FOMC 聲明中增加關于調整利率“幅度和時機”的措辭表明，美聯儲正處于或接近放緩降息的時刻。在談到降息前景時，鮑威爾表示，降息步伐放緩反映出今年的經濟數據走高；明年降息步伐放緩反映通脹預期上升。

【分析師觀點】

Principal Asset Management 首席全球策略師西瑪·沙阿認為，這次降息的決定本身并不令人意外。但是，鑒于經濟預測的重大修訂，這確實表明是一次不情愿的降息——旨在在美聯儲為 2025 年更強硬的政策方針奠定基礎之際，給市場一些安慰。當然，經濟和通脹背景并沒有需要大量政策刺激的跡象，而即將上任的新政府明年可能會給他們帶來嚴重的通脹難題。進一步放松貨幣政策的傾向應該仍然存在，但在這個階段顯然需要謹慎和耐心。

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