本期推薦

兩大指數ETF此消彼長

Wind數據顯示，截至12月20日，近兩個月以來，全市場37只滬深300ETF的基金份額共縮水112.12億份，合計凈流出金額高達469.66億元。其中，華泰柏瑞、易方達、華夏、嘉實旗下的四大滬深300ETF頭部產品，分別凈流出310.71億元、72.57億元、7.67億元、56.94億元。

與此同時，中證A500ETF的規模卻節節攀升，迭創新高。

截至12月20日，全市場成立并上市了22只中證A500ETF，最新總規模達到2369.55億元，再創新高。近兩個月以來，中證A500ETF便獲得了1814.26億元的凈流入，國泰中證A500ETF的最新規模達到了280.02億元，南方、廣發、華夏、富國、景順長城等5家公司旗下的中證A500ETF規模也均超過150億元。至此，中證A500在短短兩個月的時間內便迅速超過了科創50、上證50、中證500、創業板指等眾多寬基指數，成為掛鉤ETF規模第二大的指數，相關ETF規模達2369.55億元，僅次于滬深300的9910.96億元。

香港互認基金進一步擴容

12月20日，中國證監會官網發布消息，修訂發布《香港互認基金管理規定》（以下簡稱《管理規定》），自2025年1月1日起實施。

此次規則修訂主要涉及三方面內容：一是將香港互認基金客地銷售比例限制由50%放寬至80%。二是適當放松香港互認基金投資管理職能的轉授權限制，允許香港互認基金投資管理職能轉授予集團內海外關聯機構。三是適當增加規則制度彈性，為未來更多常規類型產品納入香港互認基金范圍預留空間

（數據來源：wind）

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業長期價值創造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業情況，不做自上而下或者中觀的行業選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時。基于逆向思考判斷目前公司股價的安全邊際是否足夠高；通過公司商業模式、競爭優勢、業務空間的分析來判定公司的長期ROE以及內生增長空間。

精選投資

股票型基金：風險偏好或應更高

2024年已經行至尾聲，復盤全年A股市場可以看到周期從未缺席，比如1月下旬小市值陷入階段流動性危機，當時一些投資者認為A股的估值格局會不會重塑，小股票的流動性溢價會不會消失？然后到了年中節點，市場經常能聽見比如說“成長股是不是再不能買了”等風偏極低的論調。當然這些觀點都在9月底以來的行情中被擊的粉碎，旱地拔蔥的流動性以及可能是牛市的肌肉記憶讓雙創和小盤指數大幅反超上半年領先的上證50、滬深300等大市值藍籌指數，風險偏好在短期內完成切換。由于EPS端還沒看到拐點，近期行情本質上還是分母行情。而在美國降息預期略偏鷹導致全球權益市場趨弱的同時A股卻隱有拒絕下跌的跡象，這充分說明了資金對未來A股流動性以及基本面可能反轉的信心。

雖然從盈利拐點到確認周期轉化的持續性注定是一場持久戰，但我們目前看到了決策層非常堅定的政策態度，再疊加充沛的流動性，股市可能在較長時間內處于相對抗跌的狀態，但周期拐點信號出現前，股市整體或難再現9月底十月初的極致行情。由于A股歷史上牛短熊長的結構特征，建議投資者在震蕩區間積極布局，一方面類債的低波紅利類資產作為組合中堅實的后盾，另一方面新質生產力、科技產業等作為茅銳意進取。整體而言，明年的風險偏好或應更高。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業競爭優勢、盈利能力在長期時間維度的持續性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優勢的分析方面，主要從供給側而非需求側思考問題，行業層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結果看，偏向行業格局比較穩定且經歷過完整產業周期（競爭格局清晰，商業模式清晰）的標的，選股結果歸因看比較偏向傳統周期股。

008269大成睿享A：徐彥，偏自下而上為主，主要投資一些擁擠度較低、市場關注度較低，價格&pb處于底部區間的制造業企業。同時，他偏左側博弈，在他的投資框架中，可能更重要的是新開倉的標的尤其是重倉標的一定不能是高位股或者有擁擠的交易結構，在此基礎上，再去觀察個股的基本面、質量以及絕對估值，綜合評估投資性價比。行業及個股較分散，且持股具有異質性。

001072華安智能裝備主題A：李欣，偏好從源頭上尋找產業投資邏輯變化的動因；注重產業鏈的整體性與有機性，善于進行產業鏈各環節間的交叉印證。實業工作經驗非常有益于之后研究、投資過程中對于上市公司、產業發展的認識和把握，從細分領域來看，行業配置主要集中在TMT+其他高端制造業領域，個股偏好龍頭企業。

債券型基金：信用債在短期內或相對占優

本周債券市場利率下行延續，創下歷史新低。其中，上半周長端下行更為明顯；而經過央行約談干預，下半周短端表現好于長端。上周信用利差有所擴大。12月LPR按兵不動，此前7天逆回購利率保持穩定，LPR不變應當在市場預期之內。當前市場位置反應了市場對短期內降準的樂觀預期，也亟需后續貨幣政策確認。

本周經濟數據中，生產端數據均表現出環比改善，工業增加值和服務業延續邊際改善，地產和消費數據仍相對較弱，沒有明顯反彈。在降息降準政策預期下，短期內債市或對經濟數據的反應相對鈍化。

后續來看，盡管當前利率點位已經來到歷史低點，在“適度寬松”的貨幣政策定調下，利率的持續下行仍存在空間，但過快的漲幅也預示著較大的快速回調壓力，短期內利率的快速下行或帶來收益率的反復波動，債券市場或將呈現高波特點。本周信用債的跟漲幅度明顯慢于利率債，信用債在短期內或相對占優。

推薦基金

006875創金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內部業績考核較為嚴格，當前產品配置上以利率債、金融債為主，城投和產業債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產品以絕對收益為導向，根據宏觀分析，自上而下選擇資產品種，看重賺取資產的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉債倉位獲取超額回報，其轉債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長期表現值得關注

近期港股的兩大寬基指數的日線仍然在半年線上區間震蕩，周線上看在20周線附近，20周線向上形態比較穩定。從估值上看，恒生科技PB2.7倍左右，近5年約40%分位，恒生指數PB0.99，處于近10年約24%分位，二者均處于中偏低區間。今年以來，我們看到港股對于A股有一定領先效應，比如恒指和恒生科技指數在8月上旬觸底反彈后，當時的階段底部同2024年4月中旬接近，明顯高于2月上旬同A股共振時的低點，而彼時滬深300指數的5周線仍處于下行通道，直到9月24日后趨勢徹底扭轉。雖然924后在更強流動性的支撐下全A指數開始明顯強于恒指，但充分多空博弈下的港股的向上結構目前看來仍然比較穩定。

從指數內部看，港股的不少資產從股東回報、估值、盈利質量等多維度看都顯著優于A股的大多數企業，因而無論是從紅利邏輯還是從順周期修復邏輯來看在港股市場都可以選出不少符合要求的優質企業，因此目前無論是從美聯儲利率環境大概率更加寬松或者是從內生基本面未來大概率走修復來看，港股在中長期窗口上都具備較好投資價值。

風險提示：投資有風險。金融產品的過往情況并不預示其未來表現。相關信息僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱金融產品的相關法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關產品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。