一、市場回顧
1、基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3303.67點，漲53.07點，漲幅為1.63%；深成指收于10576.00點，漲419.94點，漲幅為4.13%；滬深300收于3892.70點，漲75.62點，漲幅為1.98%；創業板收于2174.35點，漲110.53點，漲幅為5.36%。兩市成交47851.58億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲2.46%，中證500上漲4.38%。
31個申萬一級行業中有27個行業上漲。其中，計算機、傳媒、汽車表現居前，漲跌幅分別為13.47%、7.21%、6.93%，建筑材料、煤炭、銀行表現居后，漲跌幅分別為-0.30%、-0.86%、-1.92%。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.27%，標普500上漲0.52%；道瓊斯歐洲50上漲1.59%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲4.53%，日經225指數上漲0.69%，印度孟買Sensex30指數上漲0.87%。
圖表：上周各類指數表現
數據來源：好買基金研究中心時間：2025/2/4-2025/2/8
圖表：上周申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-2-8
2、基金市場
上周，國內基金全部上漲，其中指數型基金平均上漲3.67%，股票型基金上漲2.7%，QDII基金上漲2.48%，混合型基金平均上漲1.86%，債券型上漲0.27%。
上周，權益類基金表現較好的是嘉實互通精選和華商計算機行業量化等；混合型基金表現較好的是前海開源一帶一路A和中航軍民融合精選A等；等；QDII式基金表現較好的是嘉實恒生科技ETF和南方中證香港科技ETF等；指數型表現較好的是嘉實中證軟件服務ETF和國泰中證全指軟件ETF等；債券型表現較好的是東方可轉債A和華寶可轉債A等；貨幣型表現較好的是信誠理財7日盈A和信誠理財7日盈B等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-2-8
二、近期焦點
1、美國非農數據
美國勞工統計局周五公布數據顯示，美國1月非農就業人口增長14.3萬人，為三個月最低水平，遠不及預期的17.5萬人。與此同時，12月新增就業人數從25.6萬大幅上修，至30.7萬。11月數據也上修。11月和12月合計上修10萬人。
1月失業率為4%，低于預期和前值的4.1%。不過需要注意的是，由于人口調整，該失業率數據與前幾個月不完全可比。盡管如此，美國勞工統計局表示，若排除人口調整的影響，失業率仍相比12月有所下降。
簡評：勞工統計局在聲明中表示，洛杉磯大火以及美國其他地區的嚴冬天氣對當月的就業情況“沒有明顯影響”。盡管如此，上個月仍有近60萬人因惡劣天氣而失業，為四年來的最高水平。另外有120萬通常從事全職工作的人由于天氣原因只能找到兼職工作。
2月7日，非農公布后，美聯儲3月維持利率不變的概率明顯上升。CME“美聯儲觀察”的數據顯示，美聯儲3月維持利率不變的概率為91.5%（公布前為85.5%），降息25個基點的概率為8.5%。到5月維持當前利率不變的概率為69.1%，累計降息25個基點的概率為28.8%，累計降息50個基點的概率為2.1%。
2、推動將符合條件的指數基金等權益類公募基金納入個人養老金投資范圍
證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》。其中提到，服務養老金等中長期資金穩健增值目標。落實好《關于推動中長期資金入市的指導意見》及實施方案，打通社保、保險、理財等中長期資金入市卡點堵點。推動將符合條件的指數基金等權益類公募基金納入個人養老金投資范圍。推動完善保險資金權益投資監管制度，更好鼓勵引導保險公司開展長期權益投資，擴大保險資金開展長期股票投資試點范圍。支持具備條件的用人單位探索放開企業年金個人選擇，鼓勵企業年金基金管理人探索開展差異化投資。支持各類中長期資金開展金融期貨和衍生品套期保值交易。推動各類專業機構投資者建立健全三年以上長周期考核機制。
簡評：權益類公募基金納入養老金投資具有多方面的積極意義
豐富投資品種：將權益類公募基金納入個人養老金投資范圍，增加了投資者的選擇，特別是對于那些希望在養老金賬戶中配置更多權益類資產的投資者來說，提供了更多的投資工具。這有助于滿足不同投資者的風險偏好和投資需求。”
促進長期投資：權益類基金通常具有較高的長期增值潛力，適合養老金這種長期資金的投資特性。通過鼓勵長期投資，有助于投資者實現資產的保值增值，提高退休后的生活質量。
降低投資成本：公募基金，尤其是指數基金，通常具有較低的管理費用和交易成本，這有助于降低投資者的長期投資成本，提高投資回報率。
提升市場穩定性：養老金作為長期資金，其持續穩定的流入有助于平抑市場的波動，促進資本市場的健康發展。長期資金的增加也有助于提升市場的流動性和穩定性。
三、好買觀點
股票型基金投資策略
隨著節后市場逐漸回暖，A股主要股指迎來不同程度的反彈，市場反彈信號愈發明顯，“春季躁動”行情是否值得期待成為投資者熱議的話題。從市場現象來看，春節過后，市場似乎打破了此前的低迷狀態，各大交易所的指數開始出現上揚。尤其在科技行業的一些主流小盤股，反彈幅度顯著。
DeepSeek 的橫空出世，促使全球資本重新審視并評估中國資產，特別是中國科技股的價值。在春節期間，美國、日本、韓國等股市遭受了三輪連續沖擊。第一輪沖擊源于 DeepSeek對訓練側算力需求的影響，以英偉達產業鏈為代表的算力概念股出現明顯調整，然而與此同時，以 Meta、谷歌為代表的 AI 應用股卻持續創下歷史新高;第二輪沖擊是由于美聯儲暫停降息，使得全球流動性收緊的預期再度發酵，海外資本市場因此承受了一定的沖擊;第三輪沖擊則是特朗普發起針對加拿大、墨西哥、中國的貿易戰，導致全球避險情緒顯著升溫在此情況下,僅美元指數和黃金價格走強,其他風險資產普遍下跌。盡管面臨上述三輪沖擊中國資產價格走勢卻展現出較強的韌性。
在DeepSeek的產業催化下，A股情緒轉好，當前亦有春季躁動的潛在可能。在政策底向盈利底轉變的過程中，建議投資者維持多頭思維。結構上積極把握科技行情，底倉以市場寬基為主，方向上仍以科技+紅利的啞鈴型配置為主。
債券型基金投資策略
上周中債總財富指數收于246.7327，較春節前上漲0.31%;中債國債總財富指數收于247.8891較春節前上漲0.37%,中債金融債總財富指數收于246.8143,較春節前上漲0.23%;中債企業債總財富指數收于245.266較春節前上漲0.15%;中債短融總財富指數收于206.2719，較春節前上漲0.08%。
中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.2229%，較春節前下行8.07個基點，十年期國債收益率為1.6032%，下行2.67個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率下行4.38個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益下行5.14個基點，五年期AAA級企業債收益率下行4.7個基點，分別為1.7683%、1.7851%和1.8393%;一年期AA級企業債收益率下行3.37個基點，三年期AA級企業債收益率下行3.14個基點，五年期AA級企業債收益率下行3.7個基點，分別為1.9349%、2.0658%和2.2253%。
（數據來源：Wind）
資金面：
因春節長假，Wind數據顯示，本周(1月27日到2月2日)，央行僅進行了一天公開市場操作，投放了2980億元逆回購，因有1230億元逆回購到期，當周凈投放1750億元。1月27日，R001加權平均利率為1.7311%，較上周跌12.27個基點;R007加權平均利率為1.8652%，較上周跌129.42個基點;RO14加權平均利率為1.9623%，較上周跌216.32個基點;R1M加權平均利率為1.7%，較上周跌123.83個基點。1月27日，shibor隔夜為1.708%，較上周跌6.2個基點;shibor1周為1.715%，較上周跌36.3個基點;shibor2周為2.023%，較上周跌72.7個基點;shibor3月為1.702%，較上周漲0.5個基點。本期內上交所1天國債回購日均成交量為16011.92億元;較上周減少1133.79億元。本期內上交所1天國債回購年化利率為2.739%較上周漲3.9個基點
資金面方面，節前市場整體流動性偏松，存款類機構主要期限質押回購加權利率明顯回落，交易員表示節前市場表現比較平和，節后地方債放量的話，還是要看下央行怎么應對，降準的可能應該也還在。
本年同業存單累計凈融資規模為3,660.50億元。上周，同業存單凈融資規模為-244.10億元。其中，發行總額達81.50億元，平均發行利率為1.8538%，到期量為325.60億元。本周，同業存單凈融資規模為1,755.30億元，發行總額達5,508.10億元，平均發行利率為1.7860%，到期量為3,752.80億元。未來三周,將分別有2,175.30億元、5,013.10億元、11,201.50億元的同業存單到期。
（數據來源：Wind）
經濟面/政策面：
根據國家統計局統計，1月份，受春節假日臨近、企業員工集中返鄉等因素影響，制造業采購經理指數為49.1%，比上月下降1.0個百分點;非制造業商務活動指數為50.2%，比上月下降2.0個百分點，仍高于臨界點;綜合PMI產出指數為50.1%，我國經濟總體產出繼續保持擴張。制造業生產經營活動預期指數和非制造業業務活動預期指數分別為55.3%和56.7%，均位于較高景氣區間，表明多數企業對節后市場發展信心較強
(一)產需兩端均有放緩。受春節因素影響，生產指數和新訂單指數分別為49.8%和49.2%，比上月下降2.3和1.8個百分點，制造業生產和市場需求有所放緩。從行業看，金屬制品、專用設備、鐵路船舶航空航天設備等行業兩個指數均高于51.5%，位于擴張區間;食品及酒飲料精制茶、紡織、有色金屬冶煉及壓延加工等行業兩個指數均低于臨界點，產需活躍度偏弱。
(二)大型企業產需指數持續高于臨界點。大、中、小型企業PMI分別為49.9%、49.5%和46.5%，比上月下降0.6、1.2和2.0個百分點。從產需看，大型企業生產指數和新訂單指數分別為51.3%和50.6%，持續位于擴張區間;中、小型企業生產指數和新訂單指數較上月回落。
(三)裝備制造業繼續保持擴張。從重點行業看，裝備制造業PMI為50.2%，比上月下降0.4個百分點，連續6個月運行在臨界點以上;高技術制造業、消費品行業和高耗能行業PMI分別為49.3%、49.1%和47.6%,比上月下降0.4、2.3和1.2個百分點，景氣水平不同程度回落。
(四)價格指數雙雙回升。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為49.5%和47.4%，比上月上升1.3和0.7個百分點。從行業看，石油煤炭及其他燃料加工業兩個價格指數均大幅回升至景氣區間，紡織服裝服飾、造紙印刷及文教體美娛用品等行業兩個價格指數持續位于擴張區間，相關行業購銷價格總體水平有所上漲。
(五)企業預期回升明顯。生產經營活動預期指數為55.3%，比上月上升2.0個百分點，升至較高景氣區間，表明多數制造業企業對節后市場發展信心增強。從行業看，鐵路船舶航空航天設備、電氣機械器材等行業生產經營活動預期指數均位于60.0%以上高位景氣區間，相關企業對未來市場預期更為樂觀。
（數據來源：Wind）
債市觀點：本周債券市場整體表現較好，節前短端受制于資金壓力大幅上行，長端總體震蕩小幅走低，債券收益率曲線走平。春節后隨著資金面邊際轉松，短端收益率回落，長端收益率在PMI走低、機構配置盤下場等利好下也有所下行，各關鍵期限和評級的信用利差也有所收窄。
經濟基本面上，受春節假期擾動1月份官方制造業PMI回落至收縮區間，數據顯示制造業產需兩端均出現放緩，但生產經營活動預期指數處于較高景氣區間，表明企業對于未來市場情況偏樂觀。工業企業數據顯示，當前規模以上工業企業經營仍有壓力，通脹保持低位，地產弱，社會總需求相對低迷的局面仍未扭轉，整體經濟基本面仍需政策繼續推動回暖。
整體來看，經濟數據顯示基本面仍然偏弱，對債市整體較為有利。但短期內債市面臨的內外部擾動因素較多，外部穩匯率需求或制約“適度寬松”貨幣政策的落地節奏;內部低利率繼續下行也有引發監管關注的風險且隨著“兩會”臨近，市場可能面臨一定分歧，短期看債市行情或偏震蕩。
QDII基金投資策略
港股：截至2月7日，恒生指數的點位為 21133.54點，春節假期結束后的短短 5 個交易日內，恒生科技指數上漲9.03%。而從年初截至 2 月 7 日，其累計漲幅達15.27%。在市場對于政策的預期仍在的背景下，港股當前位置仍然具投資性價比。在國產科技蓬勃發展之際，恒生科技指數有望憑借境內外資產的雙重支撐，迎來新的發展契機。隨著DeepSeek等大型語言模型的相繼推出，模型推理成本正不斷降低，這極有可能加速AI應用終端的爆發式增長，進而為恒生科技指數相關企業帶來更多發展機遇。
美股：美國經濟仍然在強勁運行，GDP增速在發達國家屬于非常亮眼的表現，25年美股的主要收益貢獻會是EPS的上升。美聯儲減少降息次數是出于數據所為，特朗普2.0時代美國可能會再通脹，需要觀察特朗普對外加稅、對內減稅、收緊移民等政策的落地和效果。美股估值到了一個歷史極高的水平，從資金面來說存在調整的壓力。
日本：在實際工資增速上升速度高于價格的背景下，日本有望收獲正的實際GDP增速，隨著輸入性通脹的影響逐步減小，實際工資增速和服務業價格增速的關系將影響日本再通脹進程，對此需要密切觀察，尤其是匯率變動和春斗結果。同時，日本的企業改革和ROE提升計劃有助于保持較好的股東回報率。考慮到配置標的稀缺性、估值水位，保持對日本的標配。
印度：短期內，印度股市的一些基本面問題受到關注，包括FDI流入減少，國內所得稅改革，財政赤字下降，美國關稅影響等。從長遠看，印度經濟的人口優勢、消費主導的結構特征、相對獨立的地緣政治關系、較低的國內杠桿，能夠保證中長期經濟增長前景。從資產配置角度來說，印度股市仍是新興市場中不可錯過的重要市場，印度基金仍是重要的配置標的。
越南：作為外向小型經濟體，越南受到全球需求前景不確定的影響，若美國經濟軟著陸，越南將受益。但在制造業轉移的大背景下，越南的優勢似乎并不如投資者想象的大，同時美國加征關稅也有可能影響越南。考慮到可選擇的QDII基金不多以及估值水位，保持對越南的適當配置。
風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。
