一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 3351.54 點，漲 27.05 點，漲幅為 0.81%；深成指收于 10772.65 點，漲 155.39 點，漲幅為 1.46%；滬深 300 收于 3940.16 點，漲 27.38 點，漲幅為 0.70%；創業板收于 2226.98 點，漲 44.41 點，漲幅為 2.03%。兩市成交 17210.20 億元，較前一日交易量減少 4.34%。

小盤股強于大盤股。中證 100 上漲 0.72%，中證 2000 上漲 2.96%。

31 個申萬一級行業中有 26 個行業上漲。其中，機械設備、電子、計算機表現居前，漲跌幅分別為 4.29%、3.39%、2.67%，石油石化、銀行、煤炭表現居后，漲跌幅分別為-0.38%、-0.46%、-0.88%，兩市 TMT 成交占比從上周峰值 45%小幅回落至 42%左右，TMT 板塊的成交擁擠度處于歷史高位。滬市有 1834 只個數上漲，占比 81.55%，深市有 2556 只個數上漲，占比 88.38%。非 ST 個股中，116 只個股漲停，2 只個股跌停。股指期貨主力合約 3 個合約均上漲，但期指都弱于現貨。

數據來源：Wind 日期：2025/2/19

昨日，中債銀行間債券總凈價指數上漲 0.01 個百分點。

昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.16%，標普500上漲0.24%；道瓊斯歐洲50下跌0.68%。

亞太主要市場小幅下跌，其中，恒生指數下跌 0.14%，日經 225 指數下跌 0.27%。

二、指數漲跌

數據來源：Wind 日期：2025/2/19

三、新聞

1.外資正全面重估中國資產，全球股票情緒升溫

美國銀行在最新發布的全球基金經理月度調查中指出，受 DeepSeek 崛起等利好因素的帶動，買入中國股票（尤其是科技股）的理由正在改善，或許足以吸引長期投資者回歸。美銀認為，對中國股票的看法正在從“可交易”轉變為“可投資”，這將是心態和資金流向的重大轉變。

中國股市在 2024 年表現亮眼，恒生科技指數年初至今上漲超 26%，恒生中國企業指數（HSCEI）和MSCI 中國指數上漲 14-16%，大幅領先于美國（+4%）、日本（-2%）和印度（-3%）市場。然而，盡管表現優異，許多投資者仍將中國股市視為“交易市場”，短期資金快速進出以獲取短期波動收益，而全球長期資本對中國市場的參與度較低。

數據來源：Wind，好買基金研究中心。數據區間：2024/12/31 – 2025/2/19

美銀于 2 月 7 日至 13 日期間，對全球 168 家資產管理公司的基金經理們進行了調查，這些基金經理管理資產合計達 4010 億美元（約合人民幣 2.92 萬億元）。在美東時間 2 月 18 日，美銀策略師 Michael Hartnett團隊在報告中表示，18%的受訪者在 2 月調查中預測恒生指數 2025 年全球表現最佳，占比與納指并列位居第二。這是自去年 11 月首次出現在月度調查中以來，恒指首次進入前三。全球基金對中國香港股市的信心大幅提高，甚至已達到了與納斯達克綜合指數相同的水平。

報告指出，中國市場的基本面正在逐步改善，這將支持其從“可交易”向“可投資”轉變。中國監管機構采取了一系列措施，包括提高股息支付率和股票回購，推動國有企業（SOEs）的價值提升，并引入“長期耐心資本”，如保險公司增加股權配置。此外，DeepSeek 的出現類似于 2014 年阿里巴巴的 IPO，激發了市場對新經濟企業的樂觀情緒，吸引了全球長期資本回流中國市場。

【分析師觀點】

高盛策略師在最新的報告中寫道，DeepSeek 以及其他中國人工智能模型的出現，已經改變了中國科技的敘事。增長前景的改善以及可能的信心提振，將會提升中國股票的公允價值 15%—20%，并可能帶來超過2000 億美元的投資組合資金流入。

盡管市場表現強勁，但報告提醒投資者當前估值已較高。MSCI 中國指數的市盈率（P/E）目前約為 11.3倍，接近 2022 年以來的高點。此外，中國仍面臨諸多挑戰，如出生率下降、青年失業、通縮和產能過剩，這些因素將繼續拖累短期收益。報告建議投資者等待更好的入場時機，以獲取長期投資機會。

數據來源：Bloomberg，MSCI。數據區間：2007/1 – 2025/2

報告預測，全國兩會前后可能出現行業輪動。年初至今的市場上漲集中在少數板塊，如電子商務和軟件行業上漲近 40%，科技硬件和汽車行業上漲 20-25%，而消費必需品和耐用消費品僅上漲 2-3%，能源和公用事業則下跌 4-8%。如果兩會宣布新的刺激措施，可能會引發資金流入受益于刺激政策的板塊（如消費相關板塊）。反之，如果兩會未宣布新的刺激措施，投資者可能會轉向高收益、防御性板塊（如銀行和能源）。

數據來源：Bloomberg，MSCI。數據區間：今年以來

美銀的調查還顯示，全球股票已成為最受投資者歡迎的資產類別，投資者表現出 15 年來最強烈的“冒險”意愿。調查顯示，基金經理的現金水平已降至 2010 年以來的最低水平。34%的受訪者表示，他們預計全球股票將成為 2025 年表現最佳的資產；另有 11%的受訪者表示他們持有債券的倉位不足。

數據來源：BofA Securities。數據區間：1999-2025。

Hartnett 在報告中表示，投資者現在是“多倉股票，空倉其他一切”，這種看漲情緒受到今年經濟強勁增長和美國利率下降的預期支撐。

美銀指出，這一上漲主要由美國科技股帶動，隨著投資者轉向歐洲股市，對所謂的美國例外論（投資者主要押注美國金融市場）的信心也動搖了。調查顯示，投資者普遍預計，歐洲斯托 50 指數 2025 年的表現將超過美國科技股占比較大的納斯達克 100 指數。具體而言，有 22%的受訪者認為，歐洲斯托 50 指數將成為 2025年的“表現最佳”。此外，總體投資者看漲情緒（衡量現金水平、股票配置和全球增長預期）從 6.1 升至 6.4，但仍低于 2024 年 12 月的“泡沫”水平。

中國美債持倉持續下降

當地時間周二(2 月 18 日)，美國財政部公布了 2024 年 12 月的國際資本流動報告(TIC)。報告顯示，美國前三大海外“債主”日本、中國和英國在當月均減持美國國債，其中中國去年全年的合計減持規模達到了 573億美元。

美國財政部的數據顯示，在去年 11 月短暫增持之后，美國第二大海外“債主”中國在 12 月重新站在了減持美債的陣營之中——中國 12 月的美債持倉量環比減少了 96 億美元，總持倉規模降至了 7590 億美元。

數據來源：Wind，好買基金研究中心。數據區間：2000/3 – 2024/12

從 2022 年 4 月起，中國的美債持倉就一直低于 1 萬億美元。而此番進一步減持，使得中國的美債持倉規模再度創下了 2009 年 2 月以來的新低。在 2009 年 2 月，中國的美債持倉規模曾為 7442 億美元。回首 2024年，中國在這一次的所有 12 個月份里有多達 9 個月減持了美債，總持倉規模也從 2023 年 12 月的 8163 億美元大幅下降，累計減持了 573 億美元。值得一提的是，在去年減持美債的同時，中國官方的黃金儲備量則出現了大幅增長。中國黃金協會 24 日發布的數據顯示，2024 年，中國人民銀行全年累計增持黃金 44.17 噸，截至2024 年底，我國黃金儲備為 2279.57 噸，位居全球第 6 位，黃金儲備量再創歷史新高。

其他海外“債主”也大多在年底減持美債

整體來看，12 月份外國投資者持有的美國國債規模，從 11 月份的 8.633 萬億美元減少至了 8.513 萬億美元，創下了 5 個月來的新低。除中國外，12 月日本的美國國債持倉環比 11 月也減少了 273 億美元，至1.0598 萬億美元。這是日本自 2024 年 8 月短暫增持后連續第四個月減持，持倉規模逼近近年低位。

自 2019 年 6 月持倉超越中國以來，日本一直是美國國債最大的海外持有國。而去年下半年，日本方面連續大舉減持美債的舉動，顯然與其在外匯市場上干預日元的行動不無關系。由于日本貨幣當局威脅要進行干預以支撐日元，市場參與者此前一直在關注作為美元儲備的日本美債持有量。此外，美國第三大海外“債主”英國 12 月持有的美債規模也降至了 7227 億美元，單月持有量大幅減少了 441 億美元。

數據來源：Bloomberg

從美債去年年底的走勢來看，在特朗普于去年 11 月贏得總統大選后，交易員們評估了美國新政府的關稅和移民改革可能帶來的影響，對經濟增長和通脹可能回升的預期，使國債收益率在 12 月大幅飆升，進而令美債價格承壓。

美聯儲在去年 12 月的議息會議上也“鷹聲嘹亮”——其利率點陣圖將 2025 年降息次數的預估減半至了兩次，這進一步推動了美債價格走低。