一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3295.06點，漲18.33點，漲幅為0.56%；深成指收于9917.06點，漲135.41點，漲幅為1.38%；滬深300收于3786.99點，漲14.47點，漲幅為0.38%；創業板收于1947.19點，漲33.22點，漲幅為1.74%?？傮w而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲0.46%，中證500上漲1.20%。

31個申萬一級行業中有24個行業上漲。其中，汽車、美容護理、基礎化工表現居前，漲跌幅分別為4.87%、3.80%、2.71%，煤炭、房地產、食品飲料表現居后，漲跌幅分別為-0.63%、-1.31%、-1.36%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲2.48%，標普500上漲4.59%；道瓊斯歐洲50 上漲2.73%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲2.74%，日經225指數上漲2.81%。

圖表：上周各類指數表現

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-4-25

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-4-25

2、基金市場

上周，國內權益基金普遍上漲，其中QDII型基金平均上漲2.59%，股票型和混合型基金平均上漲1.49%和1.14%。

上周，權益類基金表現較好的是新華策略精選和寶盈發展新動能A等；混合型基金表現較好的是方正富邦科技創新A和前海開源嘉鑫A等；QDII式基金表現較好的是易方達全球醫藥行業人民幣和匯添富香港優勢精選等；指數型表現較好的是易方達中證港股通醫藥衛生綜合ETF和鵬華中證港股通醫藥衛生綜合ETF等；債券型表現較好的是融通收益增強A和金鷹元豐等；貨幣型表現較好的是嘉實3個月理財E和嘉實3個月理財A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-4-25

二、近期焦點

政治局會議強調積極

中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議提出用高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性，相比前一次會議，有針對性的提法較多，釋放了積極迎戰風險的信號

券商點評：本次會議有以下幾個重點。

1、強化底線思維，充分備足預案：雖然具體舉措的出臺有著程序和節奏，但工具箱的研究、儲備可能會成為今年甚至未來若干年的工作重點之一

2、統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭：之前的會議如去年中央經濟工作會議也對外部環境有“不利影響加深”的判斷，但將其歸納為經貿斗爭尚屬首次，“統籌”也意味著兩者相互影響牽制，外部斗爭對國內經濟的負面影響難以避免，唯有應對

3、著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期：對就業的關注置于優先級第一，而這也是目前市場對關稅影響的主要關切所在，會議提出，對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例，目的在于鼓勵企業不裁員少裁員，避免就業環境大幅波動

4、鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場：去年9月政治局會議提出“要努力提振資本市場”、12月中央經濟工作會議繼續明確“穩住樓市股市”之后，本次會議提到“持續穩定和活躍資本市場”，政策指向得以延續；相對來說，針對房地產的政策效果已經部分顯現，去年9月“促進房地產市場止跌回穩”之后，本次表述為“持續鞏固房地產市場穩定態勢”，說明地產的政策仍以穩健為主。

三、好買觀點

股票型基金投資策略

近期市場逐漸企穩回升，上證指數十一連陽，目前已接近修復4.7的大幅跳空缺口，而其他一些大市值寬基，比如上證50等已經完全修復了缺口，我們認為這是政策、資金以及信心合力的結果，體現出市場較強的韌性。

目前正值一季報披露時期，當前全A披露比例約為45%，一季度的業績對全年預期是一個較為重要指標，后續2季度有望逐漸決斷出全年景氣主線，因此需要對一季度企業報表呈現的分化予以關注。從已經披露的數據來看，Q1收入&利潤同比增速（中位數口徑）均超過10%的行業主要有美容護理、電子、有色、電力設備和家電等。

整體來看，由于關稅戰短期內雙方的烈度已經達到一個較高水平，后續即便繼續加碼，市場反應可能也比較鈍化，而最新的政治局會議定調“持續穩定和活躍資本市場”，再考慮到全A目前較低的估值水位（wind全A指數PB 1.5, 十年水位14.3%，5年水位21.6%），我們認為在一個較長時間窗口內A股會處于以我為主的強韌性狀態，潛在空間則取決于經濟復蘇的力度，長期來看積極樂觀。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于245.654，較前周下跌0.04%；中債國債總財富指數收于246.5848較前周下跌0.03%,中債金融債總財富指數收于245.9957,較前周下跌0.05%；中債企業債總財富指數收于246.01，較前周下跌0.03%；中債短融總財富指數收于207.204，較前周上漲0.04%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.4501%,上行2.01個基點，十年期國債收益率為1.6606%，上行1.13個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行2.81個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行4.74個基點，五年期AAA級企業債收益率上行4.60個基點，分別為1.8367%、1.9337%和2.0543%,一年期AA級企業債收益率上行1.81個基點，三年期AA級企業債收益率上行4.74個基點，五年期AA級企業債收益率上行7.10個基點，分別為1.9610%、2.1873%和2.4200%。

資金面方面，盡管央行公開市場轉為凈回籠，終結連五日凈投放，銀行間市場資金面仍平穩偏寬。周五存款類機構隔夜和七天質押式回購利率雙雙下行，前者下行超2個bp，后者下行超8個bp。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單最新成交在1.76%附近。中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議強調，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。兜牢基層“三保”底線。適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性。

本周債券市場利率債與信用債收益率全線上行，但整體幅度不大，每日在小范圍內波動，仍在底部震蕩，目前10年期國債收益率的1.6%關口可能仍是央行的調控防線，往下突破可能較為困難，但大幅上行概率亦缺乏動力。資金面方面，盡管央行公開市場轉為凈回籠，終結連五日凈投放，銀行間市場資金面仍平穩偏松。

1-3月份工業企業利潤數據發布，一季度全國規模以上工業企業利潤由降轉增，扭轉了自上年三季度以來企業累計利潤持續下降的態勢。主要原因為大規模設備更新和消費品以舊換新兩大政策加力增效作用明顯。工業生產增長加快，帶動工業企業營收繼續改善，近六成行業利潤實現增長，其中制造業改善明顯，裝備制造業成為利潤增長重要支撐。

本周中央政治局召開會議，表示要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕，創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具等。目前關稅進展仍存在高度不確定，加快存量政策落地比推出增量政策優先級更高，市場反應較為中性。債市平衡雖暫時難以打破，但可關注后續基本面邊際變化帶來的交易機會。

QDII基金投資策略

港股近期同樣偏震蕩回暖，從價格曲線上看，恒生科技和恒生指數在4.7暴跌后接近年線，目前回站半年線，結構依舊偏穩健。

目前恒生科技市盈率21倍，近5年分位點13%，恒生指數市盈率9.8倍，近5年分位點50%/近10年分位點43%，兩者估值屬于合理區間，其中恒生科技的相對估值仍然偏低。港股市場雖然在中短期內受海外政策的擾動較大，但一方面南向資金話語權在不斷增加，港股相較于A股在估值上仍然具備較強優勢，同時主要上市的互聯網細分龍頭兼具內需以及AI應用雙重屬性，因此中長期看港股諸多資產依舊是較好的配置選擇。整體而言，依舊看好港股的中長期表現。