一、市場回顧

1、基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3377.00點(diǎn)，跌8.36點(diǎn)，跌幅為0.25%；深成指收于10122.11點(diǎn)，跌61.59點(diǎn)，跌幅為0.60%；滬深300收于3864.18點(diǎn)，跌9.80點(diǎn)，跌幅為0.25%；創(chuàng)業(yè)板收于2043.82點(diǎn)，漲4.39點(diǎn)，漲幅為0.22%。兩市成交66961.75億元。總體而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌0.44%，中證500下跌0.38%。

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有13個(gè)行業(yè)上漲。其中，有色金屬、石油石化、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.79%、3.50%、1.62%，建筑材料、家用電器、食品飲料表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.77%、-3.26%、-4.37%。

上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌1.32%，標(biāo)普500下跌0.39%；道瓊斯歐洲50下跌1.44%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.42%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.25%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心時(shí)間：2025/6/9-2025/6/13

圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-6-13

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中QDII型上漲1.39%，混合型上漲0.13%，股票型基金上漲0.10%，指數(shù)型下跌-0.09%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是富國醫(yī)藥成長30和紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健等；混合型基金表現(xiàn)較好的是平安核心優(yōu)勢(shì)A和平安醫(yī)療健康等；等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選和易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是易方達(dá)中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF和鵬華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是華泰柏瑞錦瑞A和博時(shí)信用債券A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財(cái)7日盈A和信誠理財(cái)7日盈B等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-6-15

二、近期焦點(diǎn)

5月社融增2.29萬億元，“活錢”增速明顯加快

6月13日，中國人民銀行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，5月社會(huì)融資規(guī)模增量增加2.29萬億元，社會(huì)融資規(guī)模存量為426.16萬億元，同比增長8.7%。5月末，廣義貨幣（M2）余額325.78萬億元，同比增長7.9%，比上年同期高0.9個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣（M1）余額108.91萬億元，同比增長2.3%；人民幣貸款余額266.32萬億元，同比增長7.1%。

簡評(píng)：看金融總量數(shù)據(jù)不能只看絕對(duì)量和絕對(duì)增速，還要看相對(duì)量和相對(duì)增速。近年來，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長階段，金融總量繼續(xù)保持8%以上的增速，高出名義經(jīng)濟(jì)增速4個(gè)百分點(diǎn)左右，金融總量指標(biāo)超過名義經(jīng)濟(jì)增速的幅度處于歷史高位，而且持續(xù)的時(shí)間比較長。總體來看，金融總量繼續(xù)合理增長，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度保持穩(wěn)固，下階段金融總量增長有望保持平穩(wěn)。

四類公募產(chǎn)品全面爆發(fā)

債券ETF發(fā)展提速，成為資本市場中備受關(guān)注的投資工具。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年2月債券ETF規(guī)模突破2000億元，截至2025年6月13日，債券ETF總規(guī)模又突破3200億元。債券ETF規(guī)模不斷實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，相比2024年底增加1460億元，在不到半年時(shí)間里增長幅度高達(dá)84%。同時(shí)，在資金不斷加持下，百億級(jí)債券型ETF不斷涌現(xiàn)。

黃金類ETF是今年吸金較多的另一類ETF產(chǎn)品，最新規(guī)模為1566.7億元，相比去年底的704.4億元，增加862.3億元，增幅高達(dá)122%。黃金類ETF大幅降低了投資者投資黃金的門檻，成為重要的避險(xiǎn)工具之一。

在今年流動(dòng)性充裕背景下，投資者進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到公募REITs作為獨(dú)立大類資產(chǎn)的配置價(jià)值，其二級(jí)市場熱度較高。在首批公募REITs上市即將達(dá)到四年之際，全市場公募REITs總市值最新突破2000億元。截至6月13日，公募REITs總市值為2041億元，相比去年底增加477億元。年內(nèi)已有7只公募REITs募集成立。

除上述產(chǎn)品外，固收+產(chǎn)品也成為今年規(guī)模增長較大的產(chǎn)品之一。在高波動(dòng)的行情下，兼顧穩(wěn)健收益與波動(dòng)控制的資產(chǎn)配置方案正在重新成為市場的共識(shí)。2025年基金一季報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，包括一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合型基金和部分靈活配置型基金在內(nèi)的固收+產(chǎn)品一季度總規(guī)模增長超千億元。多家基金公司的固收+產(chǎn)品規(guī)模一季度增長超百億元。隨著公募基金加大營銷力度，固收+產(chǎn)品規(guī)模在二季度繼續(xù)保持增長態(tài)勢(shì)。

簡評(píng)：近期，債券型ETF規(guī)模突破3000億元、公募REITs市值突破2000億元等歷史性消息不斷，此外，黃金類ETF年內(nèi)規(guī)模翻倍，固收+基金規(guī)模重回升勢(shì)。這四類產(chǎn)品大肆吸金，為基金公司提供規(guī)模新增長點(diǎn)。

(數(shù)據(jù)來源：wind)

三、好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

上周A股、港股指數(shù)先揚(yáng)后抑，周五中東地緣沖突使得資金流出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，全球股指普遍回調(diào)，國內(nèi)權(quán)益市場也跟隨調(diào)整。整體走勢(shì)以橫盤震蕩、窄幅波動(dòng)為主，并未明確選擇方向。A股市場成交額放量，主要指數(shù)多數(shù)收跌，僅創(chuàng)業(yè)板指、微盤股指上漲；北證50、科創(chuàng)50領(lǐng)跌。近期中美倫敦談判進(jìn)展符合市場預(yù)期，但中東地緣局勢(shì)再次擾動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股短期跟隨震蕩調(diào)整。

中東局勢(shì)對(duì)資本市場影響來看：1）壓制全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，在以色列和伊朗沖突當(dāng)日，全球資本市場主要指數(shù)均出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)，若伊朗后續(xù)出現(xiàn)高烈度、大規(guī)模的強(qiáng)力反擊，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格短期預(yù)期承壓。2）推升原油、貴金屬等大宗商品價(jià)格，此外，大宗商品價(jià)格波動(dòng)還可能通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響化工、有色金屬等板塊。3）對(duì)A股可能會(huì)由于情緒原因產(chǎn)生短期擾動(dòng)，地緣沖突不確定性引發(fā)的市場避險(xiǎn)情緒可能促使資金流向紅利等防御性板塊。對(duì)地緣沖突變化敏感的油氣與避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的貴金屬（黃金、白銀等）或?qū)⒋嬖谳^優(yōu)的投資機(jī)會(huì)。

同時(shí)，從六月中旬開始進(jìn)入重要業(yè)績預(yù)告預(yù)期的時(shí)間窗口，目前主板為條件強(qiáng)制披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告，其它板塊為自愿披露，也不做期限要求。

短期來看，整體市場仍然處于震蕩期，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主；中期來看，圍繞內(nèi)需政策發(fā)力和科技仍是今年主要方向。配置方面，當(dāng)前處于底部震蕩期，短期逢低配置內(nèi)需、國產(chǎn)替代相關(guān)以及超跌成長?？偟膩碚f，結(jié)構(gòu)上仍然積極把握科技行情，底倉以市場寬基為主，方向上仍以科技+紅利的啞鈴型配置為主。

債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于246.6996，較前周上漲0.24%;中債國債總財(cái)富指數(shù)收于247.6457較前周上漲0.30%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于247.0266,較前周上漲0.15%;中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于247.5217較前周上漲0.10%;中債短融總財(cái)富指數(shù)收于207.7924，較前周上漲0.04%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.41%,下行3.00個(gè)基點(diǎn)，十年期國債收益率為1.65%，下行2.66個(gè)基點(diǎn);銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行3.13個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行3.99個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.81個(gè)基點(diǎn)，分別為1.71%1.81%和1.91%,一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.14個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行1.56個(gè)基點(diǎn)五年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行3.35個(gè)基點(diǎn)，分別為1.81%、1.91%和2.02%。

（數(shù)據(jù)來源：wind）

資金面：

資金面方面，本周央行公開市場有9309億元逆回購到期，本周央行公開市場累計(jì)進(jìn)行了8582億元逆回購操作，因此本周公開市場逆回購凈回籠727億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，下周央行公開市場將有8582億元逆回購和1820億元MLF到期，合計(jì)10402億元。交易員稱，隨著月度稅期臨近，資金面寬松程度略不及前幾日但整體仍屬偏寬格局，而受到期量巨大影響，存單利率亦堅(jiān)挺;上日央行對(duì)買斷式逆回購詢量消息令市場對(duì)后續(xù)央行呵護(hù)仍存信心，料流動(dòng)性整體大幅收緊概率不大，關(guān)注稅期央行后續(xù)動(dòng)向。

貨幣市場方面，6月13日，R001加權(quán)平均利率為1.462%，較上周漲1.43個(gè)基點(diǎn);R007加權(quán)平均利率為1.5811%，較上周漲2.97個(gè)基點(diǎn);R014加權(quán)平均利率為1.616%，較上周漲2.14個(gè)基點(diǎn);R1M加權(quán)平均利率為1.7206%，較上周漲1.34個(gè)基點(diǎn)。6月13日，shibor隔夜為1.411%，較上周持平;shibor1周為1.508%，較上周漲0.8個(gè)基點(diǎn);shibor2周為1.543%，較上周跌4.5個(gè)基點(diǎn);shibor3月為1.638%，較上周跌1.3個(gè)基點(diǎn)。本期內(nèi)上交所1天國債回購日均成交量為18719.75億元;較上周減少556.68億元。本期內(nèi)上交所1天國債回購年化利率為1.583%,較上周漲11.7個(gè)基點(diǎn)。

本年同業(yè)存單累計(jì)凈融資規(guī)模為22,176.20億元。上周，同業(yè)存單凈融資規(guī)模為-810.60億元。其中，發(fā)行總額達(dá)5,854.90億元，平均發(fā)行利率為1.7106%，到期量為6,665.50億元。本周，同業(yè)存單凈融資規(guī)模為-1,622.60億元，發(fā)行總額達(dá)10,413.70億元，平均發(fā)行利率為1.6744%，到期量為12,036.30億元。未來三周，將分別有10,216.40億元、11,378.10億元、2,457.90億元的同業(yè)存單到期。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

經(jīng)濟(jì)面/政策面：

1）CPI、PPI：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2025年5月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.1%。其中，城市持平，農(nóng)村下降0.4%;食品價(jià)格下降0.4%，非食品價(jià)格持平;消費(fèi)品價(jià)格下降0.5%，服務(wù)價(jià)格上漲0.5%。1-5月平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期下降0.1%。

2025年5月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降3.3%，環(huán)比下降0.4%;工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降3.6%，環(huán)比下降0.6%。1-5月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購進(jìn)價(jià)格比上年同期均下降2.6%。

2）根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，據(jù)對(duì)全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格的監(jiān)測顯示，2025年6月上旬與5月下旬相比，11種產(chǎn)品價(jià)格上漲，35種下降，4種持平。

債市觀點(diǎn)：本周債券市場整體延續(xù)上周的走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，長端的修復(fù)效果好于短端，信用利差則繼續(xù)收窄。債券市場延續(xù)平淡，缺少明顯的趨勢(shì)性引發(fā)利率下行或下行的因素，在央行相對(duì)呵護(hù)的貨幣投放下，中短端延續(xù)了上漲。

通脹指標(biāo)CPl和PPI的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前階段距離目標(biāo)的價(jià)格水平的復(fù)蘇仍然相對(duì)較遠(yuǎn)。在當(dāng)前政策未完全發(fā)力的基調(diào)下，數(shù)據(jù)層面未顯示出超預(yù)期進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)，CPI一定程度上反應(yīng)了促銷費(fèi)政策的階段性效果。后續(xù)來看，后續(xù)促銷費(fèi)政策的重心改變，以及促消費(fèi)政策可預(yù)見的階段性退坡后，CPI的表現(xiàn)值得關(guān)注，而90天的低關(guān)稅窗口期或?qū)?月PPI有所支持。

后續(xù)來看，當(dāng)前債券市場的主要矛盾仍在于中美貿(mào)易關(guān)系及其應(yīng)對(duì)。本周中美貿(mào)易談判結(jié)果弱于市場預(yù)期明顯帶動(dòng)了股票市場的短期回調(diào)，中東問題短期內(nèi)對(duì)債券市場的影響有限?？傮w看，當(dāng)前債券市場缺乏大趨勢(shì)行情，驅(qū)動(dòng)債券市場出現(xiàn)大幅度的變化，后續(xù)長端和超長端在短期延續(xù)上漲趨勢(shì)后可能重回震蕩行情，中短端則受制于貨幣政策，降息降準(zhǔn)預(yù)計(jì)短期難以再次出臺(tái)，當(dāng)前維持上周對(duì)債券市場中性的觀點(diǎn)。

QDII基金投資策略

港股：隨著今年港股表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于A股，當(dāng)前AH股溢價(jià)已經(jīng)下降至近五年最低水平，本周跌至128點(diǎn)，跌破2023年1月和2024年10月的兩個(gè)低點(diǎn)，跌回到2020年6月的水平。從定價(jià)邏輯上看，當(dāng)前包括標(biāo)普500指數(shù)在內(nèi)的美股雖已接近新高附近，但美債利率維持高位的同時(shí)美元指數(shù)跌破100后在本周再度破前低，一度跌至97點(diǎn)，目前美股主要是由散戶主導(dǎo)力代表情緒和籌碼，推動(dòng)世界秩序深刻變革的核心力量依然會(huì)壓制美元，“弱美元”底色使得美-非美資產(chǎn)回?cái)[的信號(hào)依然明確。而這種美元走弱導(dǎo)致全球資金流向非美元資產(chǎn)的配置特征，是本輪港股行情的核心驅(qū)動(dòng)因素。但近期國際貿(mào)易談判過程或?qū)⑶?，存在較大的不確定性，在配置策略上建議短期內(nèi)以紅利風(fēng)格作為底倉，耐心等待觀望局勢(shì)明朗化。

美股：近期美股主要股指穩(wěn)步回升，延續(xù)自4月初市場觸底以來的修復(fù)趨勢(shì)。近10個(gè)交易日，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲2.3%，納斯達(dá)克100指數(shù)累計(jì)上漲2.6%，最新美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期、美國通脹率往長期目標(biāo)水平回落以及中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談?dòng)羞M(jìn)展共同推動(dòng)美股市場穩(wěn)步上漲。然而，雖然美國政府表示中東的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有望受控，市場仍然擔(dān)心以色列和伊朗的局勢(shì)升級(jí)，美股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好在一定程度上壓制美股進(jìn)一步上漲的空間。