一、市場回顧
1、基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3359.90點，跌17.10點，跌幅為0.51%；深成指收于10005.03點，跌117.08點，跌幅為1.16%；滬深300收于3846.64點，跌17.54點，跌幅為0.45%；創業板收于2009.89點，跌33.93點，跌幅為1.66%。兩市成交59316.66億元，日均成交1.19萬億元。總體而言，大盤股強于小盤股。中證100下跌0.68%，中證500下跌1.75%。
31個申萬一級行業中有3個行業上漲。其中，銀行、通信、電子表現居前，漲跌幅分別為2.63%、1.58%、0.95%，醫藥生物、紡織服飾、美容護理表現居后，漲跌幅分別為-4.35%、-5.12%、-5.86%。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.02%，標普500下跌0.15%；道瓊斯歐洲50 下跌1.85%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數下跌1.52%，日經225指數上漲1.50%，印度孟買Sensex30指數上漲1.59%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數上漲0.04個百分點。
圖表：上周各類指數表現
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-06-20
圖表：上周申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-06-20
2、基金市場
上周，國內權益基金普遍下跌，其中股票型基金平均下跌1.45%，混合型和指數型基金平均分別下跌1.00%和1.09%。QDII基金平均下跌1.10%。
上周，權益類基金表現較好的是財通集成電路產業A和諾安高端制造等；混合型基金表現較好的是諾德新生活A和前海開源高端裝備制造等；QDII式基金表現較好的是易方達原油A人民幣和南方原油A等；指數型表現較好的是天弘中證銀行ETF和富國中證800銀行ETF等；債券型表現較好的是天治可轉債增強A和博遠增強回報A等；貨幣型表現較好的是信誠理財7日盈B和信誠理財7日盈A等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-06-20
二、近期焦點
中國5月經濟數據總體平穩
2025年6月16日，國家統計局發布5月經濟數據：
（1）中國5月規模以上工業增加值同比 5.8%，預期5.7%，前值6.10%。
（2）中國1-5月固定資產投資同比3.7%，預期4.0%，前值4%。其中，中國1-5月房地產開發投資同比-10.5%，預期-10.5%，前值-10.3%。
（3）中國5月社會消費品零售總額同比6.4%，預期4.9%，前值5.10%。
（4）中國5月城鎮調查失業率 5%，預期5.1%，前值5.1%。
（來源：Wind）
美聯儲維持基準利率不變
美聯儲召開6月FOMC會議，聯邦基金利率目標區間維持在4.25~4.5%，連續四次維持利率不變，符合市場預期。會議聲明中，“經濟前景的不確定性進一步增加”修改為“不確定性有所下降，但仍處于較高水平”；刪除了“認為高失業和高通脹的風險都有所上升”；總體表述與5月聲明基本一致。
點陣圖顯示，2025年降息次數仍為兩次，但從分布上看，內部仍有較大分歧，認為不降息的人數較3月明顯增加。在19位官員中，有7位官員認為2025年不降息（3月為4位），有2位官員認為2025年應累計降息25個基點，即降息1次（3月為4位），有8位官員認為2025年應降息2次（3月為9位），有2位官員認為2025年應累計降息3次（3月為2位）。
美聯儲認為未來經濟仍面臨較高的不確定性，關稅增加可能會對經濟活動產生壓力，未來幾個月通脹將顯著上升。SEP下調了未來經濟增長的預期，上調了未來通脹、失業率的預期以及利率預期，具體來看：
增長方面：GDP增速預期2025/2026年分別下調至1.4%/1.6%（25年3月預期為1.7%/1.8%）；
就業方面：失業率預期2025/2026年上調至4.5%/4.5%（3月預期為4.4%/4.3%）；
物價方面：PCE通脹預期2025/2026年分別上調至3.0%/2.4%（3月預期分別為2.7%/2.2%）；核心PCE通脹預期2025/2026/2027年上調至3.1%/2.4%/2.1%（3月預期為2.8%/2.2%/2.0%）；
利率方面：2025年利率預期為3.9%，與3月一致；2026/2027年利率預期上調至3.6%/3.4%（3月預期為3.4%/3.1%）；長期利率預期維持3.0%。
（來源：Wind）
三、好買觀點
股票型基金投資策略
上周市場繼續弱勢震蕩，結構上分化態勢明顯。宏觀層面，國內5月經濟數據略超預期，但有以舊換新透支和搶出口效應影響，同時陸家嘴論壇在新的政策上相對平淡；美聯儲6月議息會議按兵不動，美國經濟前景的不確定性仍然處于較高水平；中東緊張態勢升級，關注美方介入后續動作。結構上，前期表現強勢的港股新消費和創新藥板塊，近期出現較明顯調整，帶動A股相關板塊也出現較大波動；國內基本面延續內需偏弱+結構性景氣的格局，順周期板塊多數調整，銀行作為紅利資產代表繼續上漲；陸家嘴論壇上“科創”議題關注度再度提升，疊加TMT和先進制造景氣度回升，帶動相關資產近期重拾超額。
后續A股預計仍將維持指數上下空間有限、結構分化較大的特點。基本面預期角度，當前出口不弱，政策的“底線思維”決定政策預期相對有限，搶出口也不強、且仍有透支回落預期，弱化需求預期；地產投資端整體仍在磨底狀態，房價同比繼續回落，環比降幅繼續走廓，地產觸底的預期有一定弱化；5月社零走強反應以舊換新政策起效，但政策退坡預期影響市場對內生性需求修復的信心。在宏觀經濟暫未迎來全面復蘇之前，具備結構性景氣尤其是技術突破催化的新賽道方向，或將成為最關鍵的投資勝負手。短期更加推薦AI、半導體方向以及科創主題，消費和醫藥保持中期關注，部分低估的紅利資產可以繼續打底，順周期資產繼續等待布局機會。
債券型基金投資策略
上周債券市場長短端收益率普遍下行，短端方面半年末因素漸近，央行公開市場資金量投放規模也有所增加。資金面雖然稍顯收斂，但整體上仍保持平穩。同時，大行持續買入短期國債，帶動本周短端收益率下行幅度較大。而長端方面，保險資金搶跑超長債，長端收益率亦有所下行。
后續來看，出口數據在中美關稅緩和下有望出現一定回暖，尤其對美出口數據預計將顯著反彈，消費受益國補、以舊換新等政策支持，也有望保持較快增長。短期而言，增量政策出臺的必要性不高，對于債市而言，收益率波動幅度預計相對有限，票息配置策略仍是優先選項。
QDII基金投資策略
二季度關稅對全球市場的沖擊最終體現在“逆美元信用”上，即資金從美債、美元代表的美國信用資產流出。 6 月以來全球市場對貿易規則定價有所脫敏，隨之而來的是伊以沖突以及美國是否介入，吸引全球目光。中東地緣是否擴散，貿易博弈是否因此軟化，“逆美元信用”交易走向何方，或將是下一階段全球資產定價的核心矛盾。海外資產的配置仍然建議去風險化、去集中化：降低在股票資產上的風險偏好，增加債券、黃金甚至石油作為對沖，股票資產內部從集中在美股為主到進一步分散至其他股票市場。
