一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截至收盤，上證綜指收于 3381.58 點，漲 21.69 點，漲幅為 0.65%；深成指收于 10048.39 點，漲 43.36 點，漲幅為 0.43%；滬深 300 收于 3857.90 點，漲 11.26 點，漲幅為 0.29%；創業板收于 2017.63 點，漲 7.74 點，漲幅為 0.39%。兩市成交 11226.07 億元，較前一日成交額增加 5.14%。小盤股強于大盤股。中證 100 上漲 0.26%，中證 500 上漲 0.61%。
31 個申萬一級行業中有 28 個行業上漲。其中，計算機、國防軍工、煤炭表現居前，漲跌幅分別為 2.25%、1.97%、1.68%，鋼鐵、家用電器、食品飲料表現居后，漲跌幅分別為-0.11%、-0.43%、-0.80%。滬市有 1735 只個數上漲，占比 77.91%，深市有 2462 只個數上漲，占比 84.75%。非 ST 個股中，77 只個股漲停，3 只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現貨指數。
數據來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2025/6/23
昨日，歐美主要市場收漲，其中，道指上漲 0.89%，標普 500 上漲 0.96%，納斯達克指數上漲 0.94%；道瓊斯歐洲 50 下跌 0.25%。亞太主要市場收跌，其中，恒生指數上漲 0.67%，日經 225 指數下跌 0.13%， 印度孟買 30 指數下跌 0.62%。
二、指數漲跌
數據來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2025/6/23
三、新聞
中金：穩定幣影響初探
今年 5 月，美國和中國香港接連就穩定幣監管立法，引發市場關注。美國的《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（GENIUS Act，“天才法案”）于 5 月 19 日通過參議院投票推進，并于 6 月 17 日正式通過參議院。中國香港特別行政區立法會 5 月 21 日通過《穩定幣條例草案》，在中國香港設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，計劃 8 月 1日開始實施。此前，歐盟也于 2023 年通過了《加密資產市場監管法案》（MiCAR）。隨著穩定幣監管框架逐步推進，其發展前景和影響也受到更多關注，就資本市場而言，伴隨中國香港立法進展，投資者對該領域關注度也在升溫，Wind 穩定幣指數近一月時間累計上漲 36.9%。
數據來源：WIND，2023/7/6 至 2025/6/23
一、穩定幣為何“穩定”？有何作用？
穩定幣之“穩定”在于其作為一種加密貨幣，通過與其他資產（通常為法定貨幣）掛鉤來穩定其價格，區別于比特幣等價格波動較高的原生加密貨幣；相比于比特幣等投資性風險資產，穩定幣用途更多在于行使貨“幣”作為交換媒介和計價單位的功能。穩定幣的錨定資產除了法定貨幣資產（包括現金、國債等）外，也可以包括其他加密資產和商品（如黃金），還有的無抵押穩定幣通過算法維護價格穩定。當前主流穩定幣是法幣抵押型，從而構建起傳統中心化金融體系和去中心化金融體系的橋梁；
根據 coingecko 數據，當前全球穩定幣錨定的主要法幣為美元，目前（6 月 21 日）穩定幣規模約 2615 億美元，其中 1622 億美元為 USDT，613 億美元為 USDC，兩者均錨定美元資產，共計約占穩定幣總規模的 85%。
在幣值穩定的前提下，穩定幣依托區塊鏈有望使跨境支付更快速、更廉價、更便捷。相比傳統跨境匯款需數個工作日，穩定幣依托區塊鏈可以完成實時轉賬，并大幅降低轉賬費用，例如 USDC 在 Solana 等區塊鏈的平均轉賬費用可低于 0.01 美元；同時，進行穩定幣匯款僅需接入互聯網，為金融基礎設施不足的地區提供了一種便捷的跨境支付途徑。
二、穩定幣如何影響全球貨幣體系？
穩定幣一方面有助于穩固美元儲備地位，另一方面若其他國家發行的穩定幣并不錨定美元，而轉向錨定一籃子貨幣（如 IMF 的特別提款權）或其他國家的主權數字貨幣，也可能進一步挑戰美元的儲備貨幣地位，穩定幣的發展對美元影響如何仍需要進一步研究和探索。具體來看：
一方面，穩定幣有助于穩固美元地位，主要有以下幾個途徑：1）當前穩定幣絕大多數錨定美元，在美元仍是國際主導貨幣的情況下，穩定幣降低了美元支付的貨幣和時間成本，使跨境支付更為便利，從而延展了美元的使用。在部分傳統金融基礎設施建設尚不充分的新興市場，穩定幣成為一種更便捷的獲得美元的途徑，2024 年 Chainalysis全球加密貨幣采用指數排名中，印度、尼日利亞、印度尼西亞名列美國之前。
2）在穩定幣逐步規范發展的時代，發行美元穩定幣需要 1:1 的美元資產儲備，隨著穩定幣的規模提升，美元和美債等資產的需求也會提升，或可一定程度上緩解美債壓力。對于部分本幣幣值不穩定、通脹高企的新興市場，美元穩定幣還可以作為一種易于獲取的“避險”資產。
另一方面，當前美元主導的國際貨幣體系生變，國際貨幣體系正在加速重構。央行行長潘功勝在 2025 年陸家嘴論壇的主題演講中指出，單一國際主導貨幣存在一些內在不穩定性問題，包括主權貨幣國自身利益與國際主導貨幣全球公共品屬性時而發生矛盾、主權貨幣國內部問題經濟和財政外溢、國際主導貨幣在地緣沖突中被工具化的風險等，未來的發展方向是如何弱化對單一主權貨幣的過度依賴和負面影響。中金策略團隊在近期發布的《貨幣秩序重構下的資產變局》中認為，隨著美國國家資產負債表風險上升、全球地緣敘事變化等，疊加特朗普上臺以來的諸多政策也展現出自拆美元體系的傾向，美元資產安全性降低、波動性上升、流動性惡化，國際貨幣秩序正在加速重構。在此背景下，加密貨幣被視為加速去美元化的推動力之一。當前歐盟、中國香港已經通過相關立法，未來隨著更多國家和地區規范化發展穩定幣，不錨定美元的穩定幣或可能進一步挑戰美元的儲備貨幣地位。
此外，穩定幣規模的擴大也存在其他潛在風險。一方面，穩定幣發展可能對傳統銀行業造成沖擊，雖然穩定幣不生息的規定一定程度上可以降低穩定幣的投資屬性，減少對銀行存款的影響，但活期存款仍有可能受到影響。另一方面，穩定幣與法幣資產的掛鉤可能是一把雙刃劍。國際清算銀行（BIS, 2025）的研究發現，2 標準差的資金流入穩定幣可在 10 天內使美國 3 月期國債收益率降低 2-2.5bp，而資金流出穩定幣的影響則是流入的 2-3 倍，這意味著穩定幣規模的增加可能會影響貨幣政策傳導、造成非銀機構安全資產稀缺，甚至可能將加密貨幣受到的沖擊傳導到傳統金融市場。
三、哪些企業或將受到穩定幣發展的影響？
結合中金研究行業組的觀點，穩定幣發展可能相關的企業主要包括：1）銀行 IT 服務商，例如部分參與 CIPS 系統建設的企業，可能具備向穩定幣場景遷移的技術能力；2）電信運營商，其龐大的用戶基礎、廣泛的服務網點、較為領先的 IT 基礎設施等，或使其在穩定幣支付的推廣上具有優勢；3）加密貨幣交易所；4）作為穩定幣交易通道的金融機構等。
圖：穩定幣規模變化情況
資料來源：BIS，中金公司研究部，截至 2025/6/21
美元在全球外匯儲備中占比有所下降，但仍處于絕對主導地位。
資料來源：Haver，中金公司研究部
美團優選：退出部分虧損區域，繼續探索“次日達+自提”模式
6 月 23 日，美團發布內部通知稱，美團優選宣布進行戰略轉型升級，將退出部分虧損區域，繼續探索“次日達+自提”模式和社區零售新業態，以更高效業務模式滿足消費者需求。公司承諾正式員工不裁員，已完成與食雜內部快驢小象業務接收計劃，正對接其他業務崗位妥善安排人員。全國主要職場設 HR 答疑解惑，偏遠地區由當地 HR 溝通保障。薪酬福利不受影響。未來美團將整合資源，重點保障閃購、小象超市等業務，形成領先優勢。
阿里巴巴：宣布重大組織調整，餓了么、飛豬并入中國電商事業群
6 月 23 日，阿里巴巴集團 CEO 吳泳銘發布全員郵件，宣布一項重要的集團組織決定：即日起，餓了么、飛豬正式合并入阿里中國電商事業群。這一戰略舉措標志著阿里從電商平臺向大消費平臺的關鍵轉型 ，旨在為用戶打造更豐富、優質的生活消費體驗。
根據調整安排，范禹將繼續擔任餓了么董事長兼 CEO，直接向中國電商事業群負責人蔣凡匯報；南天則繼續出任飛豬 CEO，同樣向蔣凡匯報。值得注意的是，餓了么與飛豬將保留公司化管理模式，在業務決策和執行方面與中國電商事業群緊密協同，集中目標、統一作戰 。
吳泳銘在全員郵件中指出：“這是我們從電商平臺走向大消費平臺的戰略升級。未來，我們將更多從用戶角度出發優化整合業務模式和組織形態，為用戶創造更豐富優質的生活消費體驗。” 此次調整意味著阿里將進一步整合集團內部資源，借助飛豬在旅游出行、餓了么在本地生活服務，以及淘天在電商零售領域的多年深耕與資源積累，構建更為完善的大消費服務體系 。
