一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 3457.75 點，漲 13.32 點，漲幅為 0.39%；深成指收于 10476.29 點，漲 11.17 點，漲幅為 0.11%；滬深 300 收于 3942.76 點，漲 6.68 點，漲幅為 0.17%；創業板收于 2147.92 點，跌 5.10 點，跌幅為 0.24%。兩市成交 14660.15 億元，較前一日交易量減少 1.40%。小盤股強于大盤股。中證 100 上漲 0.09%，中證 500 上漲 0.33%。
31 個申萬一級行業中有 20 個行業上漲。其中，綜合、醫藥生物、銀行表現居前，漲跌幅分別為 2.60%、1.80%、1.53%，通信、商貿零售、計算機表現居后，漲跌幅分別為-0.45%、-0.79%、-1.18%。滬市有 1176 只個數上漲，占比 51.51%，深市有 1339 只個數上漲，占比 46.70%。非 ST 個股中，65 只個股漲停，8 只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0 只期指好于現貨指數。
昨日，中債銀行間債券總凈價指數上漲 0.04 個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲 0.91%，標普 500 下跌 0.11%，納斯達克指數下跌 0.82%；道瓊斯歐洲 50 下跌 0.59%。亞太主要市場漲跌不一，其中，港股市場休市，日經 225 指數下跌 1.24%，印度孟買 Sensex30 指數上漲 0.11%。
▼申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind，好買基金研究中心；數據截至：2025/7/1
二、指數漲跌
數據來源：Wind，好買基金研究中心；數據截至：2025/7/1
三、新聞
1. 7 月 1 日起香港保險 7%演示收益終結
2025 年 2 月 28 日香港保險業監管局向所有保險公司、保險經紀公司發送的一份指引——《分紅保單利益演示利率上限指引》（下稱《指引》），正式對香港分紅險的演示利率進行“限高”，要求港元分紅保單的演示利率（預期收益率）不得超過 6%，非港元（包括美元）分紅保單的演示利率不得超過 6.5%，自 2025 年 7月 1 日起執行。
香港保監局執行董事（長期業務）呂愈國指出，演示利率上限“只適用于保險公司在銷售分紅保單時向客戶提供的利益演示的內部收益率，保險公司仍可向投保人派發高于上限的紅利，因此措施并不會影響保單的實際回報。”針對社交平臺上所謂“新規將使保單回報率封頂”的說法，他明確表示這與事實不符。“演示利率上限”僅規范 7 月 1 日后保險公司在新保單銷售時使用的說明文件，不會改變既有保單的未來實際分紅水平。
香港保監會推出此項舉措有其市場原因。在香港儲蓄型保險市場上，英式分紅型產品占據主導地位。其設計一般分三層：第一是“保證紅利”，位于最底層，100%會支付。第二是“歸原紅利”（或稱“復歸紅利”），源自債券和固定收益類資產的投資回報，這部分收益是非保證的，但公布后即獲保證。第三是“終期紅利”，只有在投保人去世或退保時才能拆開。
疫情前，香港長期分紅儲蓄險長期保證收益率約 1%，預期收益率通常在 6%。疫情后，由于市場競爭加劇，多數保險公司通過提高保單權益投資的占比，將長期預期收益率顯著拉升至 7%以上，但代價是保證收益率被大幅壓縮，降至幾乎僅能覆蓋本金的水平。
香港保監會認為，過高的演示收益與實際可實現的回報之間存在巨大潛在落差。呂愈國表示，近年業界在分紅保單演示利率的競爭愈演愈烈，有個別保險公司以很高的預期回報作招徠，未有充分考慮分紅保單當中非保證回報部分的波動性和風險，從而作出過于樂觀的回報預測，導致有可能出現保險公司未能按規定確保投保人有合理機會獲得預期非保證回報的情況。。對于這種現象，監管肯定要插手。因為保險公司用 7%的演示利率招徠客戶時，就像用未來 30 年的天氣預報來賣今天的雨傘。
在 7%演示利率的吸引下，2024 年香港保險市場迎來爆發式增長，全年新造保單保費總額達 2198 億港元，同比激增 22%，創十年新高。但與高演示利率對應，港險中用于衡量保單履約情況的分紅實現率已經出現一定回落。2023年的數據顯示，約四成香港分紅險產品未能100%達成當初演示的收益目標，實際分紅實現率在85%至 107%間波動。
上述港險資深從業人士指出，海外債券在港險企業投資底層資產中占據較大比重。近期，美債、美股波動劇烈，對保單“成色”也將形成考驗。另外，即便演示利率最終實現，也需要極其漫長的時間。
2. 《支持創新藥高質量發展的若干措施》發布
2025 年 7 月 1 日，國家醫保局、國家衛生健康委印發《支持創新藥高質量發展的若干措施》。從研發、準入、臨床應用、支付等全鏈條出臺了 16 項支持政策。
一是，在研發端以數據賦能+資本破局，降低創新風險。
醫保數據開放：政策明確推動醫保領域公共數據資源向創新藥研發開放，依托全國統一醫保信息平臺開發數據產品。這一舉措可幫助企業精準定位高發疾病領域（如腫瘤、自身免疫病等）和臨床短缺領域（如罕見病、兒童藥等），減少研發資源錯配，預計將使創新藥研發效率大幅提升。
引入長期資本：鼓勵商業健康保險通過創新藥投資基金提供長期資本，直擊創新藥研發“周期長、投入高”的痛點。參考發達市場生物制藥產業發展經驗，耐心資本的介入將加速中小型 Biotech 企業的技術轉化，為創新產業鏈蓬勃發展注入新的源頭活水。
政策提前介入：創新藥上市申請獲得藥監部門受理后即可同步申請醫保政策指導，涉及主規格選擇、參照藥比對等核心問題。這一機制可減少企業與監管部門的信息差，降低因醫保準入規則不明確導致的商業化風險。
數據開放與引入耐心資本降低了創新藥研發的前段風險，而政策指導降低了創新藥研發的后端風險。
二是，在準入與支付端，以醫保、商保雙輪作為驅動，拓展市場空間。
動態調整醫保目錄：在“保基本”的基礎之上，健全動態調整機制，重大公共衛生事件用藥可臨時納入支付范圍。創新藥從獲批到進入目錄的時間差持續壓縮，商業價值兌現的預期時間不斷縮短。
支付標準科學化：充分運用藥物經濟學、衛生技術評估，綜合考慮基金承受能力、臨床需求、患者獲益、市場競爭、研發投入等多種因素談判定價，同時優化續約規則，穩定企業預期。
商保創新藥目錄落地：增設商業健康保險創新藥目錄，納入臨床價值高，但超出基本醫保范圍的品種，且不計入醫保自費率指標和集采中選可替代監測范圍。這一政策將推動高端創新藥的支付體系多元化。
三是在臨床應用端，通過流程優化+多元保障，打通最后一公里。
掛網與采購提速：創新藥可自主選擇首發掛網省份，納入醫保/商保目錄的品種直接掛網，落實聯審通辦。掛網全流程服務效率將大幅度提升。
臨床使用松綁：鼓勵定點醫療機構需在目錄更新后 3 個月內召開藥事會，且不得以機構用藥目錄數量、藥占比影響創新藥配備，醫保談判/商保目錄內藥品不受“一品兩規”限制。該措施將大大提速創新藥在終端的落地進程。
支付機制創新：對不適合按病種付費的創新藥病例，支持醫療機構申報“特例單議”。這一政策可解決腫瘤靶向藥、罕見病用藥等高價品種的臨床支付痛點。
促進全球市場發展：發揮我國巨大產能、超大市場和豐富經驗的優勢，鼓勵有條件的地區探索面向東南亞、中亞和其他共建“一帶一路”國家搭建全球創新藥交易平臺，加速國際推廣。支持創新藥企業借助中國香港、中國澳門相關優勢，促進中國創新藥走向世界。打開“一帶一路”等國際市場將推動國產創新藥的臨床價值在更大范圍內變現為商業價值。
該政策通過研發端、準入與支付、臨床應用多個層次的組合拳，構建了支持創新藥高質量發展的閉環體系，有望推動中國從“仿制藥大國”向“創新藥強國”的跨越，有望推動包括創新藥龍頭企業、細分領域特色biotech、CXO 產業鏈的全面繁榮。
