一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3454.79點，跌2.96點，跌幅為0.09%；深成指收于10412.63點，跌63.67點，跌幅為0.61%；滬深300收于3943.68點，漲0.92點，漲幅為0.02%；創業板收于2123.72點，跌24.20點，跌幅為1.13%。兩市成交13769.67億元，較前一日交易量減少6.07%。大盤股強于小盤股。中證100上漲0.08%，中證500下跌0.70%。
31個申萬一級行業中有15個行業上漲。其中，鋼鐵、煤炭、建筑材料表現居前，漲跌幅分別為3.37%、1.99%、1.42%，國防軍工、通信、電子表現居后，漲跌幅分別為-1.94%、-1.96%、-2.01%。滬市有911只個數上漲，占比39.15%，深市有974只個數上漲，占比33.54%。非ST個股中，63只個股漲停，9只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現貨指數。
申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind日期：2025/7/2
前日，中債銀行間債券總凈價指數上漲0.08個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.02%，標普500上漲0.47%；納斯達克指數上升0.94%；道瓊斯歐洲50 上漲0.45%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲0.62%，日經225指數下跌0.56%，印度孟買 Sensex30 指數下降0.34%。
二、指數漲跌
數據來源：Wind 日期：2025/7/2
三、新聞
1、美國參議院通過“美麗大法案”
美國當地時間7月1日，美國參議院當天上午以51比50的投票結果通過了美國總統特朗普力推的全面減稅和支出法案。在此期間，參議員們就數十項擬議的立法修改進行了投票。目前共和黨和民主黨分別在參議院掌握53個和47個席位。這意味著，如果有4名共和黨人加入民主黨陣營投票反對“美麗大法案”，這項議案就會在參議院夭折。最終投票中有3位共和黨參議員“倒戈”，投票反對最終法案，他們分別是肯塔基州共和黨參議員蘭德·保羅、北卡羅來納州共和黨參議員湯姆·蒂利斯和緬因州共和黨參議員蘇珊·柯林斯。同時擔任參議院議長的共和黨籍副總統萬斯在50票贊成、50票反對的“平票”情況下，投出了“打破僵局”的一票，該修正案以51比50的投票結果獲得通過。
此前，5月22日，美國眾議院以215票贊成、214票反對的微弱優勢，通過了該法案。由于參議院對該法案有較大修改，修訂法案現在將返回眾議院，需要得到眾議院的再次通過才能提交給美國總統簽字并成為法律。眾議院議長邁克·約翰遜稱，將在特朗普設定的7月4日最后期限前爭取通過該法案。
法案主要內容：
（1）減稅，延長并擴大2017年《減稅和就業法案》（TCJA）的主要內容，延長和擴大個人所得稅減免；延長和擴大遺產稅減稅；延長和擴大兒童稅收抵免；企業稅改條款，雖然并沒有進一步降低企業稅率，但提出了其他稅收抵免措施。并新增多項臨時性減稅（大部分維持至2028年），包括免除小費、加班、汽車貸款利息稅等（參議院版本部分臨時減稅條款將會永久化）。
除了延長、擴大和新增個人和企業減稅條款之外，也有廢除現有稅收優惠以及增加額外稅收的措施，其中最重要的兩點為：廢除電動汽車稅收抵免，逐步廢除能源、生產和制造稅收抵免；增加外國公司報復稅（所謂的899條款：允許美國對其認為具有歧視性稅收政策國家的企業和投資者征收額外稅款）。
征稅主體：“違規國家”的政府，納稅的居民個人和企業（不含美國公民和美企）、私人基金會（private foundation，通常是非盈利組織），上述實體持股超過50%的公司、以及上述實體持有大部分收益的信托。因此，能看出大部分的政府資金和居民資金都被納入征稅范疇之內。財政部按季度提交“歧視性”國家名單，貝森特目前鴿派，采取極端操作風險可控。
征稅范圍：1）針對來源于美國的被動收益（股息、利息、租金、特許權使用費等）的預扣稅（基礎稅率30%）；2）21%的企業所得稅（主要針對違規國家實體控股的企業）；3）針對外國公司美國分支機構可能匯回收益的利得稅（30%）；4）個人所得稅，但僅適用于符合規定的處置美國地產的收入。5）對外國私人基金會在美國投資收入征收的消費稅（4%）。
法案具體生效時間有多重標準可選擇，靈活度高，可能成為懲罰工具。
目前全球各國對美國資產的投資已超30萬億美元，美國投資者持有外國投資規模也超15萬億美元，“資本稅”雙邊升級波及的范圍較廣。一旦“資本稅”正式落地，短期（美元資產再受沖擊）和長期（全球資本重新布局，中國有潛在機會）影響值得關注。
減稅措施，將增加2025-2034財年的赤字約4.8萬億美元。廢除現有的稅收優惠以及增加額外稅收的措施，將減少2025-2034財年的赤字約1萬億美元。綜合來看，稅改相關措施將增加2025-2034財年的赤字約3.8萬億美元。
（2）增加開支，集中在軍事國防以及移民領域（加強移民管控、提高邊境執法和驅逐移民的能力），醫療保健、教育和農業等領域也有一些零散的增支措施。所有增支措施，將使2025-2034財年的初級赤字增加約0.48萬億美元。
（3）減少開支，集中在醫療保健（修改緩和收緊醫療補助和平價醫療法案）、教育（收緊和改革學生貸款）、食品救助（削減和收緊食品券計劃補助）和能源（削減綠色能源相關的支出，增加化石能源租賃和土地銷售）領域（參議院版本中，醫療等減少開支幅度更大）。所有減支措施，將使2025-2034財年的初級赤字減少約1.95萬億美元。
（4）提高債務上限，美國公共債務上限是36.1萬億美元，法案將法定債務上限提高4萬億至40.1萬億美元，參議院版本提高5萬億至41萬億美元。
本質上，參議院法案版本較眾議院更加激進，具有“劫貧濟富”傾向，長久期美債收益率均有上行，但是幅度不及5月22日，市場觀點也有所分歧：
華泰證券認為，如果“大而美”法案最終在參眾兩院獲得通過，形成實質意義上的財政寬松，則可能對美國經濟增長形成支撐，但對美國財政可持續性的質疑可能進一步上升。短期來看，放松銀行監管以及推動穩定幣發行可能一定程度提振對美債的需求，增強美債市場的流動性，短期緩解美債面臨的供需矛盾。但中長期而言，“大而美”法案或將進一步加劇美國財政可持續性擔憂，美國對外經常賬戶的持續性問題仍然未能得到解決，而這兩者是決定美債風險溢價和估值的最重要因素，中長端美債利率或易上難下。
銀河證券認為，“大美麗法案”：（1）對短期經濟影響有限，可能小幅提振未來幾年的實際經濟增長，但也難令經濟增長中樞加速；（2）短期關稅可以部分對沖其減稅和支出擴張形成的缺口，但即使樂觀情況下赤字率也將保持在6.5%左右；（3）相較于短期影響，即使考慮關稅收入永久化，預算法案的趨勢也指向赤字率和利息支付成本的持續上行，如果美國經濟出現衰退，那么財政不可持續的問題將加快到來。雖然從年內來看，不能排除在美國預算法案通過后，8、9月份長端債務凈供給的增加進一步短期推升美債收益率，而日債收益率上行引發美債買盤減少的風險也值得警惕，但我們認為在4.5%-4.6%上方的10年期美債從全年角度考慮依然有較明顯的配置價值：（1）關稅對于經濟的負面沖擊尚待顯現，且即使IEEPA關稅受阻，特朗普政府也可能快速轉向其他關稅手段；在失業率可能溫和上行、美聯儲仍有望在9月開啟降息的情況下，美債收益率有進一步走低的空間。（2）從財政角度來看，5、6月美國非短債的到期量并不大，且短債需求較好；季度融資會議目前給出二、三季度的中長期國債凈發行量平穩，且未來10年3.1萬億美元的赤字增長也沒有充分反映關稅帶來的財政收入，實際赤字擴張幅度可能并不會如此夸張。（3）從更長期的角度來看，4.5%-5.0%的長端美債收益率可能高過美國的名義增長速度，且持續加大付息壓力，因此最終不可持續，從這一角度考慮長端利率也需要一定的降低。
2、美國年內降息預期出現新表態
自去年12月以來，美聯儲已連續多次會議維持聯邦基金利率在4.25%-4.50%的區間。6月會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）再度按兵不動，同時公布的“點陣圖”顯示，決策者預測到2025年底前可能會有兩次降息。根據芝商所CME的FedWatch工具，交易員當前預計美聯儲7月仍將維持利率不變的概率超過78%，同時預測9月、10月、12月會分別降息25個基點。這顯示市場雖對年內降息仍抱希望，但對于時間點并不樂觀。
美東時間7月1日，美聯儲主席鮑威爾在葡萄牙辛特拉出席歐洲央行論壇時，鮑威爾被問及，如果特朗普年初未宣布提高進口關稅的計劃，美聯儲是否會在今年再次降息。他回應稱：“我認為是的。”他進一步指出，在看到關稅的規模后，美聯儲“實際上進入了觀望狀態”，因為幾乎所有關于美國的通脹預期都因關稅而顯著上升。也就是說，若不是美國總統特朗普推動的關稅政策，美聯儲原本可能已在今年進一步降息。這一罕見表態為美聯儲當前的政策停滯狀態提供了重要解釋。
在目前美國通脹仍高于目標水平的情況下，鮑威爾強調：“我們正在逐會評估。我不會把任何一次會議排除，也不會提前確定降息與否，一切都要看數據演變。”
當地時間7月2日，當被問及是否認為美聯儲主席鮑威爾會在秋季之前降息時，美國財政部長貝森特明確表示：我認為他們可能會比秋季更早采取行動，但最遲肯定會在9月降息。他還補充稱，關稅未推動美聯儲降息“有點令人困惑”。
貝森特多次強調，市場釋放的信號表明美聯儲應考慮降息。他指出，兩年期美債收益率已低于聯邦基金利率，這是市場對美聯儲政策的反饋。
