一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3503.78 點，跌 4.54 點，跌幅為 0.03%；深成指收于 10720.81 點，跌 2.94 點，跌幅為 0.22%；滬深 300 收于 4007.20 點，跌 1.84 點，跌幅為 0.30%；創業板收于 2230.19 點，跌 4.14 點，跌幅為 0.22%。兩市成交 14420.38 億元，較前一日交易量減少 10.55%。小盤股強于大盤股。中證 2000 上漲 0.64%，滬深 300 下跌 0.30%。
31 個申萬一級行業中有 14 個行業上漲。其中，社會服務、汽車、醫藥生物表現居前，漲跌幅分別為1.13%、1.07%、0.95%，有色金屬、銀行、鋼鐵表現居后，漲跌幅分別為-0.45%、-0.74%、-1.28%。滬市有 1394 只個數上漲，占比 61.11%，深市有 1761 只個數上漲，占比 61.44%。非 ST 個股中，56 只個股漲停，8 只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，期指均好于現貨指數。
▼申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind、好買基金研究中心， 日期：2025/7/16
昨日，中債銀行間債券總凈價指數上漲 0.01 個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.53%，標普500上漲0.32%；道瓊斯歐洲50下跌0.67%。
亞太主要小幅下跌，其中，恒生指數下跌 0.29%，日經 225 指數下跌 0.04%。
二、指數漲跌
數據來源： Wind、好買基金研究中心，日期：2025/7/16
三、新聞
1. 美國 6 月 CPI 證實關稅傳導，核心 PCE 可能更“猛”？
關稅傳導效應已開始顯現，美國 6 月 CPI 數據在表面疲軟背后隱藏著關鍵的結構性變化。盡管 6 月核心CPI 月環比僅上漲 0.2%（低于預期），但核心商品價格出現自 2 月以來首次明顯上漲，家庭用品、服裝等受關稅影響的品類價格大幅上漲。各大投行目前預計核心 PCE 將顯著強于核心 CPI，可能達到 0.29%-0.34%的月環比漲幅，這將削弱美聯儲今年降息的理由，強化其維持當前政策立場的決心。
表面疲軟掩蓋結構性變化
6 月 CPI 數據初看溫和：核心 CPI 月環比上漲 0.23%，略低于市場預期的 0.25%-0.30%，年同比從 2.8%升至 2.9%。然而，這一表面的疲軟掩蓋了重要的結構性變化。
美銀 7 月 16 日的報告中表示，6 月核心商品價格上漲 0.2%，剔除二手車后更是上漲 0.3%，這是自 2 月以來的首次增長，為 2023 年 2 月以來最強勁表現。
數據來源：Bloomberg，數據區間：2018 – 2025
期待已久的關稅傳導證據終于出現。核心商品（比如家電、衣服、娛樂用品等）價格 6 月上漲了，這是 2月以來第一次漲。美銀強調，周二的報告首次提供了關稅正在轉嫁給消費者的充分證據：
? 家庭用品價格月環比上漲 0.98%，為 2022 年 1 月以來最大漲幅；
? 服裝價格上漲 0.43%；
? 娛樂商品價格上漲 0.77%；
核心商品上漲的同時，核心服務（比如住宿、機票等）價格下降。其中，酒店住宿價格連續 4 個月下降，機票價格連續 5 個月下降。美銀表示，從銀行的消費數據和機場安檢人數來看，需求正在放緩。
巴克萊估計，美國貿易加權有效關稅率為 14-15%，遠高于去年的 2.5%，預計約 50%的關稅成本將傳導至價格，這一假設與美聯儲調查一致。
核心 PCE 可能更“猛”
目前投行普遍預計，美聯儲更看重的核心 PCE 可能更“猛”。
美國銀行預測稱，6 月核心 PCE 可能環比上漲 0.34%，主要受股市反彈，投資相關的服務（比如理財顧問費）推高影響。
在美聯儲方面，CPI 數據強化了美聯儲維持當前政策的理由。
美銀指出，如果 PCE 預測正確，美聯儲今年保持不變的理由將會加強。關稅開始影響數據，0.3%的核心PCE 漲幅將使其在第三季度達到 3.0%的年同比水平。
對投資者而言，關鍵在于關稅傳導的時機和幅度仍存在不確定性。巴克萊預計價格將在未來幾個月逐步上漲，并在初秋達到峰值。美銀建議繼續做多通脹，并淡化市場對 2025 年底前降息幅度的預期。
2.A 股股民數量創新高
近日，中國結算發布了 2024 年統計年報。報告顯示，2024 全年新增投資者 1274.28 萬，其中新增自然人投資者 1272.24 萬。2024 年期末投資者數為 2.37 億，比上年增加 5.69%。此外，根據上交所公布的今年上半年開戶數據，截至今年 6 月底，可推測 A 股股民已超 2.4 億。
數據來源：中國結算
上交所的數據顯示，截至今年 6 月末，上半年 A 股新開戶 1260 萬戶。上交所的統計口徑為賬戶數量，受一人三戶政策的影響，賬戶數量會多于投資者數量。即便按最保守的估計，這 1260 萬個賬戶，其背后也至少有 420 萬的投資者。截至去年底的投資者數量是 2.37 億，今年上半年至少新增 420 萬投資者，也就是說，截至今年 6 月底，A 股投資者數量已經超過了 2.4 億。
從中國結算公布的過往數據來看，近十年來，A 股每年新增的投資者數量均超過 1000 萬，高峰時期超過2000 萬。2015 年是 A 股的一個重要年份，這一年新增投資者數量 2616.18 萬，是近 10 年來的最高點。2016 年底，投資者數量首次破億，達到了 1.18 億。2022 年底，投資者數量首次突破 2 億，達到了 2.12 億。
業內人士認為，投資者數量的不斷增長，一方面與券商的主動展業有關。
國金證券在公告中表示，2024 年，公司財富管理業務累計客戶數較 2023 年末增長 21%，客戶資產總額較 2023 年末增長 27%，在新開客戶中，90 后、00 后占比不斷提升，90 后、00 后客戶合計新開戶占比由47.7%提升至 52.9%，體現了年輕客戶對公司財富管理品牌的喜愛，整體客戶結構不斷優化。
在盲目追求開戶指標的情況下，也有一些券商踩了紅線。比如，2024 年 5 月，一家頭部券商營業部被上海證監局處罰，該券商上海分公司及營業部在與第三方互聯網平臺開展合作過程中，存在報酬支付與新開戶數量、客戶資產值、傭金等直接掛鉤的情形。還有一家券商在 2023 年被重慶證監局出具警示函。該券商重慶分公司存在員工通過微信向客戶宣傳開戶送積分兌禮品活動，新開戶客戶通過活動獲取的積分可以在積分商城兌換實物禮品。
“投資者數量的增長，另一方面也與市場行情有關，而且這是更重要的影響因素，”券商人士表示。記者注意到，2015 年上半年市場漲幅較大，當年新增投資者超 2000 萬，也是近 10 年來新增投資者數量的最大值。2024 年下半年市場表現較好，當年新增投資者數量 1274.28 萬，明顯多于 2023 年新增投資者數量。
對于未來市場的表現，中信證券在 7 月初稱，目前的市場環境和氛圍有一些 2014 年底的影子，包括：投資者在港股、小微盤和產業賽道已經積累了一定的賺錢效應，新發產品開始溫和回暖；非金融板塊盈利預期趨近于底部，投資者耐心有所好轉，信心還有待恢復等等。市場目前缺一個點火的催化，可能是外部環境超預期，或者科技產業新變化。
