一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3534.48點，漲24.31點，漲幅為0.69%；深成指收于10913.84點，漲217.74點，漲幅為2.04%；滬深300收于4058.55點，漲43.74點，漲幅為1.09%；創業板收于2277.15點，漲70.06點，漲幅為3.17%。

31個申萬一級行業中有19個行業上漲。其中，通信、醫藥生物、汽車表現居前，漲跌幅分別為7.56%、4.00%、3.28%，公用事業、房地產、傳媒表現居后，漲跌幅分別為-1.37%、-2.17%、-2.24%。

上周，歐美主要市場漲跌不一，其中標普500上漲0.59%，納指100上漲1.25%，MSCI歐洲下跌0.54%；亞太市場漲跌不一，印度sensex30下跌0.9%，日經225指數上漲0.63%。

圖表：上周各類指數表現

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-07-18

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-07-18

基金市場

上周，國內權益基金普遍上漲，其中股票型基金平均上漲2.87%，混合型和指數型基金平均分別上漲1.95%和1.67%。QDII基金平均上漲1.58%。

上周，權益類基金表現較好的是東吳雙三角A和安信醫藥健康A等；混合型基金表現較好的是長城醫藥科技六個月持有A和匯添富醫療積極成長一年持有A等；QDII式基金表現較好的是匯添富香港優勢精選和易方達全球醫藥行業人民幣等；指數型表現較好的是易方達中證港股通醫藥衛生綜合ETF和平安中證港股通醫藥衛生綜合ETF等；債券型表現較好的是金鷹元豐和華寶增強收益A等；貨幣型表現較好的是建信雙周安心理財A和信誠理財7日盈A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-07-18

二、近期焦點

6月新增社融及信貸超預期

中國6月社會融資規模41993億元，預期37051億元，前值22870億元。中國6月新增人民幣貸款22400億元，預期18447億元，前值6200億元。

外部點評：

企業部門角度，6月新增貸款1.77萬億元，同比多增1400億元，其中短期貸款同比多增4900億元，成為主要拉動力量，中長期貸款同比多增400億元，但增幅相對有限，反映企業投資意愿仍受制于關稅不確定性及地方債務處理影響，長期意愿不強

居民的角度，地產景氣度偏低拖累中長端融資需求：2025年6月居民貸款增加5976億元，同比多增267億元，其中短期貸款同比多增150億元，有所改善，但中長期貸款同比多增幅度反而縮小至151億元，意味著前期降息對居民購房意愿的提振作用較為有限，地產成交維持同比負增也從側面印證了這一點

三、好買觀點

股票型基金投資策略

目前市場情緒較好，一方面上證指數上周繼續穩定站在3500點以上，整體結構沿著10日線向上，做多勢能較強；另一方面市場呈現高度結構化特征，比如具有當期較強增速的海外算力以及具有遠期巨大想象空間的創新藥成為了機構資金主要增加和聚焦的方向，而其他行業，尤其是一些傳統行業板塊，雖然估值可能較低但因為缺乏邊際利好，資金總體仍然呈觀望或謹慎態度。

估值角度，目前全A指數PB 1.68倍，處于近10年42%/近5年56%分位值，處于中期合理，長期略偏低位置。資金面角度，近期日成交總體仍然在1.5萬億以上。價格形態方面，全A指數和上證指數目前均在嘗試突破去年10.8形成的日內高點。

中期來看，由于基本面增量線索仍可能偏點狀，因此從資金屬性上看，習慣于找基本面景氣的機構資金或繼續集中在少數賽道，而另一端新增資金可能主要以小盤為主。因此市場或仍呈現高度結構化特征。在宏觀經濟尚未大面積復蘇下，偏低位的成長細分領域依舊是主要關注的方向。

債券型基金投資策略

本周債券市場長短端利率債收益率普遍下行，但是幅度均較小。總體來看，國內債市依舊震蕩為主，短券偏強、長端較弱。短端方面，稅期走款接近尾聲，資金面仍未完全松動，后續稅期影響逐步消退之后，預計流動性可以邊際改善。長端受制于當前機構整體久期偏長、倉位較重，本周權益市場的強勁也對長債形成了一定壓制。

本周上半年經濟數據陸續公布，上半年實際GDP同比增長5.3%，高于全年預期目標5.0%，主要得益于“兩新政策”的財政政策刺激和關稅戰下的搶出口效應。6月經濟數據出臺，基建和制造業投資高位回落，固定投資明顯放緩，房地產投資加速下行，景氣度較低；消費數據出現走弱跡象，餐飲增速回落較多；外需方面，隨著中美達成階段性貿易協定，近期搶出口現象較為明顯，推動二季度出口同比增速從一季度的5.7%上行至6.2%、貿易順差明顯增加。6月金融數據略好于預期，社融余額同比有所回升，政府債為主要支撐，新增貸款超預期增長，但私人部門融資需求總體尚且偏弱。

隨著下半年財政資金投放邊際放緩，制造業投資和居民消費的支持力度可能會邊際減弱，后續隨著搶出口逐漸消退，以及美國關稅對外貿沖擊更多顯現，外貿對國內經濟支撐亦可能減弱，下半年經濟走勢或面臨不確定性。短期來看，經濟運行總體平穩，進一步的政策支持預計將延后，債券收益率大幅上行或下行的可能性均不高。

QDII基金投資策略

港股上周表現較好，恒生科技更為強勢，YTD再度追平了恒生指數。從估值角度看，恒生科技當前靜態市盈率20.8倍，近5年15%水位，恒生指數市凈率1.1倍，近5年 81%/近10年75%水位。從估值維度看，恒生科技當前或更有相對優勢。

滬港AH溢價指數再度下落到133.5，觀點依舊是雖然未來是否趨勢性下降仍然需要進一步觀察，但短期超跌的概率較大，這使得從紅利角度來看，港股紅利短期相對A股紅利缺乏性價比。

總體而言，港股尤其是恒生科技目前仍然處于中期估值低位，價格形態較為穩健，疊加復蘇期權和AI敘事再起，中長期仍然較為看好。