一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現。截止收盤，上證綜指收于3615.72點，漲6.01點，漲幅為0.17%；深成指收于11203.03點，跌86.38點，跌幅為0.77%；滬深300收于4151.24點，跌0.79點，跌幅為0.02%；創業板收于2367.68點，跌38.91點，跌幅為1.62%。兩市成交18442.79億元，較前一日交易量增加2.28%。大盤股強于小盤股。中證100下跌0.06%，中證500下跌0.65%。
31個申萬一級行業中有14個行業上漲。其中，鋼鐵、石油石化、傳媒表現居前，漲跌幅分別為2.05%、1.84%、1.00%，汽車、計算機、電力設備表現居后，漲跌幅分別為-1.27%、-1.59%、-2.22%。滬市有800只個數上漲，占比34.44%，深市有861只個數上漲，占比29.63%。非ST個股中，55只個股漲停，10只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現貨指數。
申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind日期：2025/7/30
前日，中債銀行間債券總凈價指數上漲0.07個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.38%，標普500下跌0.12%；納斯達克指數上升0.15%；道瓊斯歐洲50 上漲0.06%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數下跌1.36%，日經225指數下跌0.05%，印度孟買 Sensex30 指數上升0.18%。
二、指數漲跌
數據來源：Wind 日期：2025/7/30
三、新聞
1、7月政治局會議召開
中共中央政治局7月30日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作，值得關注的點有：
（1）四中全會日期和議程確定：會議決定今年10月在北京召開中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議。
（2）市場預期的地產政策落空：本周債券市場在沒有基本面的情況下出現顯著回調，有市場預期可能和地產政策相關，而本次會議基本沒有提到房地產，僅提到“落實好中央城市工作會議精神，高質量開展城市更新”，市場預期的地產政策落空。
（3）城投債出現最新表態：會議提到“積極穩妥化解地方政府債務風險，嚴禁新增隱性債務，有力有序有效推進地方融資平臺出清。”其中嚴禁新增隱債為老講法，而推進融資平臺出清是首次出現，目前城投平臺借新還舊順暢，但是新增債務仍較為艱難，地方平臺新增債務辦法主要為城投平臺轉型為產投平臺，地方融資平臺出清速度可能會有所加快。
（4）貨幣政策有新表態：之前央行在二季度的貨幣政策報告里將"擇機降準降息"字眼刪除，被市場認為是重大的政策信號，因為從2024年至2025年擇機降準降息被央行反復提及，今年上半年，央行正式降息僅10bp之后，就用"靈活把握政策實施的力度和節奏"代替了"擇機降準降息"。本次會議提到，“貨幣政策要保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行”，再次發出了可能降息的信號，也是債市看多的較為堅實的邏輯出發點之一。
（5）宏觀政策更多集中在落實上：會議對上半年的經濟表態為：“我國經濟運行穩中有進，高質量發展取得新成效。主要經濟指標表現良好，新質生產力積極發展。”評價較為積極，在上半年經濟整體超預期的情況下，下半年宏觀政策定調為“宏觀政策要持續發力、適時加力。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應。加快政府債券發行使用，提高資金使用效率。”和4月份政治局會議相比，刪除了“加緊、加快”的字眼，下半年宏觀政策更多的將體現在“落實”而不是“新增”上。
（6）反內卷概念有所轉變：七月初中央財經委會議對于反內卷的表述為：依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出；本次政治局會議關于反內卷的概念有所改變：“依法依規治理企業無序競爭。推進重點行業產能治理。規范地方招商引資行為。”在相關措辭上去掉了“低價”，之前的“推動落后產能有序退出”的表述也變成了“推進重點行業產能治理”，本次“反內卷”的重心是在部分非傳統行業，而非全鋪開，而且手段上更加注重市場化、法制化，少用行政式的去產能、拉價格。
（7）資本市場依然放在重要位置：會議提出：增強國內資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩向好勢頭。對“924”以來市場定價修復帶給宏觀經濟、微觀預期正反饋效應的肯定。
（8）強調外貿和外資的重要性，會議提出：要擴大高水平對外開放，穩住外貿外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿企業，強化融資支持，促進內外貿一體化發展。優化出口退稅政策，高水平建設自貿試驗區等開放平臺。
2、美聯儲維持利率不變
2025年7月FOMC會議于美國東部時間7月30日星期三2：00結束，美聯儲主席鮑威爾宣布將維持利率在4.25-4.50%的區間不變。這也是自1月以來，美聯儲第五次決定維持利率不變。FOMC票委中，鮑威爾等九人繼續支持按兵不動，沃勒和鮑曼主張本次降息25個基點。
鮑威爾避免就9月會議給出明確的指導，只是表示即將公布的數據將指導貨幣政策。市場本來預計美聯儲會在9月會議上降息。受此影響，美債收益率上漲，美股跳水。美國10年期收益率從鮑威爾登臺時的4.342%上升至4.378%。美國三大股指全線下跌，道指一度近0.8%。
7月31日，CME“美聯儲觀察”的數據顯示，美聯儲9月維持利率不變的概率為54.3%，降息25個基點的概率為45.7%。美聯儲10月維持利率不變的概率為34.6%，累計降息25個基點的概率為48.8%，累計降息50個基點的概率為16.6%。
喜憂參半的經濟數據和對關稅的顧慮是聯儲保持利率不變的主要理由。白宮與美聯儲的分歧加大，今年以來特朗普多次施壓鮑威爾，對聯儲降息的訴求仍然強烈，鮑威爾軟抵抗的壓力明顯增加。
后續展望上，民生證券認為美聯儲將在9月進行降息，主要原因為：
（1）關稅政策的不確定性進一步降低：7月1日，美聯儲主席鮑威爾在葡萄牙辛特拉出席歐洲央行論壇時，鮑威爾表示，如果沒有關稅，美聯儲可能早就開始進一步降息。近期，隨著英、日、歐以及東南亞主要國家對美達成貿易協議，預計貿易談判逐步進入收尾階段，降低了美聯儲決策的難度，相較“獨立日”時，目前的稅率的“破壞力”比最壞的預期情景要小不少。
（2）通脹整體偏溫和：短期內受到供給端（搶進口帶來積壓庫存，海外出口商降價）等因素的影響，關稅向通脹的傳導較慢，如果未來兩個月內通脹還是偏溫和，那決策的注意力會適度轉移到經濟增長這一側來。雖然考慮到進口成本端的壓力（持平的進口價格+上升的關稅）已經開始顯現，物價的上行在所難免。但只要通脹還能保持溫和、緩慢地上升，那么對貨幣政策不會產生方向上的影響。
