一、市場回顧
1、基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3825.76點，漲128.99點，漲幅為3.49%；深成指收于12166.06點，漲531.39點，漲幅為4.57%；滬深300收于4378.00點，漲175.64點，漲幅為4.18%；創業板收于2682.55點，漲148.33點，漲幅為5.85%。兩市成交127315.32億元，日均2.5萬億元。總體而言，大盤股強于小盤股。中證100上漲4.21%，中證500上漲3.87%。
31個申萬一級行業中有31個行業上漲。其中，通信、電子、綜合表現居前，漲跌幅分別為10.84%、8.95%、8.25%，醫藥生物、煤炭、房地產表現居后，漲跌幅分別為1.05%、0.92%、0.50%。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.53%，標普500上漲0.27%；道瓊斯歐洲50 上漲1.58%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲0.27%，日經225指數下跌1.72%，印度孟買Sensex30指數上漲0.88%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數下跌0.10個百分點。
2、基金市場
上周，國內權益基金普遍上漲，其中股票型基金平均上漲3.57%，混合型和指數型基金平均分別上漲2.63%和4.01%。QDII基金平均下跌0.29%。
上周，權益類基金表現較好的是招商移動互聯網和招商科技動力3個月滾動持有A等；混合型基金表現較好的是東方阿爾法優勢產業A和萬家社會責任定開A等；QDII式基金表現較好的是天弘越南市場A和南方香港成長等；指數型表現較好的是嘉實上證科創板芯片ETF和華安上證科創板芯片ETF等；債券型表現較好的是華夏可轉債增強A和南方昌元可轉債A等；貨幣型表現較好的是嘉實3個月理財A和嘉實3個月理財E等。
二、近期焦點
聯儲年會：鮑威爾鴿派講話明確9月降息信號
北京時間8月22日（周五）晚，美聯儲主席在Jackson Hole年會上作題為《貨幣政策與美聯儲評估框架》（Monetary Policy and the Fed’s Framework Review）的演講，提供了9月再次降息的指引，并公布聯儲修訂后的貨幣政策框架。市場降息預期有所升溫，美股上漲，美元走弱。
經濟前景以及政策展望方面，鮑威爾立場偏鴿：一方面，他強調了就業市場面臨下行風險；但另一方面，他認為雖然通脹存在上行風險，但關稅對通脹影響偏“一次性”，淡化了通脹持續偏高的可能性；雖然仍然強調數據依賴（尤其非農數據），但給出了9月降息的明確指引。
貨幣政策框架評估上，鮑威爾公布對《長期目標和貨幣政策戰略聲明》的修改結果，與此前預期一致。1）零利率下限不是當前政策關注的重心，刪除零利率下限（ELB）是經濟決定性特征的表述；2）回歸靈活通脹目標制框架（FIT），取消2020年平均通脹目標制（FAIT）；3）對貨幣政策如何應對最大就業政策進行修訂；4）調整措辭闡述在就業與通脹目標無法兼顧時的政策取向，即采取平衡策略推進雙重目標。
（來源：Wind）
杭州深度求索公司上線 “DeepSeekV3.1” 版本
8月21日晚間，深度求索在官方訂閱號發布文章《DeepSeek-V3.1 發布，邁向 Agent 時代的第一步》，明確指出“DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale 的參數精度”。同時，在推文下置頂留言解釋：“UE8M0 FP8是針對即將發布的下一代國產芯片設計”，引發DeepSeek新版本帶來“國產AI芯片”量產的預期。
值得注意的是，市場此前廣泛期待深度求索公司釋放推理模型更新版本“DeepSeek-R2”。然而此次發布的DeepSeek-V3.1主要焦點在于實現深度思考和快思考融合，迎合了此前OpenAI、Qwen等新釋出模型產品結構的特征。因此部分分析人士甚至認為，DeepSeek“R系列”可能會融合在通用“V系列”版本中，不再獨立迭代。
分析人士認為，在國際貿易保護主義背景下，國際芯片產業鏈供應鏈的不確定性猶存。DeepSeek-V3.1發布，以及騰訊業績會透露GPU數量足夠等信息，均利好AI算力國產化和本土AI芯片發展，國產算力板塊再度迎來催化。
（來源：Wind）
三、好買觀點
股票型基金投資策略
上周市場繼續沖高，成交額放量，上證綜指突破3800點關口，距站上3700點僅四個交易日。結構上，科技主題迎來爆發，科創 50 指數周五大漲 8.59%，傳統板塊表現落后。產業方面，據報道英偉達暫停 H20 芯片生產，深度求索公司稱 V3.1版本采用的新技術專為下一代國產芯片設計。海外方面，美聯儲主席在Jackson Hole年會上提供了9月再次降息的指引，市場降息預期有所升溫。
展望后續，Beta層面，重視A股持續上漲的機會。破前高后，市場處于突破模式，從運行規律看市場傾向于延續當前狀態。基本面上，宏觀、政策、產業趨勢的組合目前沒有太大風險；流動性上，鮑威爾在杰克遜霍爾的講話釋放更多降息預期；風險偏好上，市場情緒較高，上行仍有空間。結構上，一是重視順周期的補漲機會，包括白馬藍籌、消費地產等，二是繼續關注有強產業趨勢的科技、醫藥等方向。接下來的關鍵時點：8月底績差股中報集中披露、9.3閱兵、9月和12月美聯儲議息會議、10月十五五規劃、12月中央經濟工作會議，以及Q3Q4國內經濟數據的發布。
債券型基金投資策略
上周股市行情表現強勁，市場風險偏好提升，盡管基本面和資金面均對債市構成支撐，但債券收益率延續上行，債市行情繼續走弱。資金面來看，央行本周凈投放超萬億，資金價格也相對平穩。自7月份以來，股票市場上漲及“反內卷”交易升溫，股債翹翹板效應明顯，債券市場對最新公布的經濟金融數據反應鈍化。
7月以來債市調整的主要原因為股票市場上漲帶來的風險偏好提升，以及“反內卷”帶來的通脹上行預期，此次債市的調整與經濟基本面和資金面并無直接關聯。短期來看，在股市持續上漲的預期下，債券市場預計仍將有所調整，市場風險偏好提升及通脹預期或繼續對債市形成壓制。短期內建議適度降低久期，可挖掘信用債中短久期票息價值，并耐心等待長端交易機會。
QDII基金投資策略
宏觀層面，美聯儲主席在Jackson Hole年會上作演講，立場偏鴿：一方面，他強調了就業市場面臨下行風險；但另一方面，他認為雖然通脹存在上行風險，但關稅對通脹影響偏“一次性”，淡化了通脹持續偏高的可能性；雖然仍然強調數據依賴（尤其非農數據），但給出了9月降息的明確指引。基本面上，財報密集發布，科技巨頭表現強勁，各業務板塊（云計算、廣告、電子商務、核心產品）都呈現明顯加速增長跡象。從資金面看，盡管投機需求正在減弱，但整體資金流動仍保持健康，實體資金和企業還在積極買入，只是隨著風險的重估，大家在增加對沖、而非減倉。估值層面，從歷史數據看，納指100市盈率超過30x后往往難以持續，而當前估值正逼近這一門檻，可能需要時間或市場震蕩來消化高估值，企業盈利的增長也可能有助于消化這一高估值。建議繼續保持對海外市場的配置。
