一、市場回顧
1、基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3870.60點，漲58.08點，漲幅為1.52%；深成指收于12924.13點，漲333.57點，漲幅為2.65%；滬深300收于4522.00點，漲61.67點，漲幅為1.38%；創業板收于3020.42點，漲62.24點，漲幅為2.10%。兩市成交114740.20億元，日均成交2.29萬億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲1.54%，中證500上漲3.38%。
31個申萬一級行業中有26個行業上漲。其中，電子、房地產、農林牧漁表現居前，漲跌幅分別為6.15%、5.98%、4.81%，石油石化、銀行、綜合表現居后，漲跌幅分別為-0.41%、-0.66%、-1.43%。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.95%，標普500上漲1.59%，納指上漲2.03%；道瓊斯歐洲50 上漲0.46%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲3.82%，日經225指數上漲4.07%，印度孟買Sensex30指數上漲1.48%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數下跌0.09個百分點。
圖表：上周各類指數表現
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-09-12
圖表：上周申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-09-12
2、基金市場
上周，國內權益基金普遍上漲，其中股票型基金平均上漲2.11%，混合型和指數型基金平均分別上漲1.65%和1.95%。QDII基金平均上漲1.69%。
上周，權益類基金表現較好的是華夏優勢精選和信達澳銀轉型創新等；混合型基金表現較好的是鵬華創新驅動和東方阿爾法優勢產業A等；QDII基金表現較好的是華夏恒生互聯網科技業ETF和華夏恒生科技ETF等；指數型表現較好的是申萬菱信電子行業A和華安中證電子50ETF等；債券型表現較好的是寶盈融源可轉債A和南方昌元可轉債A等；貨幣型表現較好的是大成月添利理財E和匯添富理財14天B等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-09-12
二、近期焦點
美國就業數據大幅下修，CPI數據高于預期，市場降息預期明顯升溫
8月美國非農新增就業僅2.2萬人，顯著不及預期，前兩月數據累計下修2.1萬人；失業率小幅上升至4.3%，勞動參與率回升至62.3%，工資同比增速回落至3.7%，整體反映就業市場延續偏弱態勢。美國截至3月的年度非農就業人數初步下修91.1萬，創紀錄最大下修幅度。
美國8月PPI環比-0.1%，不及預期的0.3%和前值的0.9%（下修至0.7%），其中非耐用品價格環比加速，但耐用品價格溫和、貿易服務商利潤也明顯回落。美國8月CPI環比上行0.18pp至0.38%，高于預期的0.3%，主要受食品和能源價格升溫推動，而核心CPI環比0.35%，基本持平前值，同比小幅上行0.1pp至3.1%，均符合預期。核心商品環比雖略有加速，但主要是受新車二手車影響，關稅影響較大的分項仍較為溫和。
市場降息預期明顯升溫，年內累計降息幅度接近三次，9月降息50個基點的概率接近20%。年內美聯儲降息預期為73bp。
（來源：Wind）
我國8月出口數據有所放緩
海關總署公布的數據顯示，2025年8月美元計價出口同比增速從7月的7.2%小幅回落至4.4%，低于彭博一致預期的 5.5%；進口同比增速則從7月的4.1%小幅回落至1.3%，亦低于彭博一致預期的 3.4%；貿易順差上行至 1023億美元、同比多增108億美元，凈出口對經濟增長仍形成拉動。
分產品看，8月機電中間品出口維持韌性，機電產品出口小幅回落、但整體維持韌性，其中集成電路出口維持高增，手機、電腦等終端設備出口小幅改善。8月機電產品出口增速從7月的8.1%回落至7.6%，對出口增長的貢獻從4.8個百分點小幅回落至4.5個百分點。其中，中游產品出口維持韌性，通用機械出口同比從5.3%小幅回落至4.3%，產能出海在中短期內有助于推升機械設備出口需求；而集成電路出口同比增速擴大3.4個百分點至32.8%，同期韓國半導體出口同比增長27.1%，出口額創新高，或反映全球半導體的需求仍偏強、以及232關稅“威脅”下可能存在“搶出口”行為；電子消費品出口表現改善，其中，手機出口同比降幅收窄3個百分點至18.9%；電腦等設備出口同比降幅也收窄7個百分點至3.0%。
消費品出口則大幅走弱。輕工紡織出口同比降幅走闊，其中服裝、鞋靴、玩具、家具和塑料出口均大幅走弱。8月輕工紡織出口同比從7月的-0.7%回落至-6.6%，其中，服裝、鞋靴、玩具、家具和塑料出口增速均下行，分別從7月的-0.5%/-7.6%/-3.2%/3.0%/3.3%回落至-10.1%/-17.1%/-21.0%/-3.2%/0.8%，僅紡織紗線出口同比上行、但增速偏低，從7月的0.6%上行至1.4%。并且，與圣誕季聯系緊密的玩具出口環比（-8.6%）大幅低于過去3年均值（10.3%），或反映在關稅成本差距下、部分勞動密集型商品的生產可能發生轉移，與此對應的是今年前7個月越南玩具和體育用品出口同比增速超100%、且4月以來增速逐月上行。
汽車出口增速基本持平。8月汽車及配件出口金額增速從7月的12.1%小幅下行至12.0%，與上月基本持平，對整體出口的貢獻達0.7個百分點。量價拆分來看，出口數量增速基本持平于25%，而對應出口價格同比降幅為-10.5%。其中，整車出口顯著強于汽車零部件，但兩者分化差距有所減小，8月汽車出口同比從18.5%回落至17.3%，零部件出口從4.0%回升至4.8%。
鋼材等“以價換量”的特征依然顯著，稀土、肥料等出口價格則為正貢獻。8月鋼材出口增速從7月的12.3%回落至-7.5%，量價拆分來看，出口量同比大幅回落至0.1%，對應價格同比降幅回升至-7.6%。肥料出口同比從134.5%大幅下行至68.0%，對應價格同比上行至33.2%；稀土出口同比大幅回升至34.7%，對應價格同比轉正至9.8%。
（來源：Wind）
三、好買觀點
股票型基金投資策略
上周在經過周一到周三的震蕩整理后，市場于周四放量拉升，周五上證沖破前高后有所回落。結構上呈現輪動格局，大票有補漲趨勢，科技主題依然較強。消息面上，華爾街日報報道OpenAI給ORACLE下了3000億美元訂單，AI行業繼續火爆帶動A股相關資產表現強勢；彭博社消息稱，中國考慮以1萬億美元幫助地?政府清償?款，大盤股有所表現。海外方面，美國最新PPI數據低于預期，降息預期進一步加強。
展望后續，站在當前時點，短期波動或許會有，但應該繼續重視A股持續上漲的機會，逢調整就是買入機會。居民存款搬家還有較大空間，只要股市不發生系統性風險，中長期向上的格局應該可以期待。結構上，有產業趨勢的板塊依然最值得關注，在當前宏觀背景下的牛市中，強者恒強效應有望延續，但是也要注意甄別真偽，建議配置有選股能力的主動型基金。同時，對于港股的機會需要重視，港股當前的估值仍然不貴，且有些標的比較稀缺，若外資重新對中國資產感興趣，港股的彈性將會更大。
債券型基金投資策略
上周信用債與利率債收益率均有所上行，10 年國債收益率突破 1.8%，30 年國債收益率突破 2.1%，均達到了 3 月以來的新高，除了“股債蹺蹺板”效應影響之外，本周債市情緒面較差或與公募新規（征求意見稿）的贖回費條款相關。在央行連續凈投放助力之下，流動性從近日的略顯收斂狀態重回寬松。而隨著稅期漸近，資金仍面臨一定擾動，市場對于重啟買賣操作的預期正逐步升溫。
自 7 月份以來，債市表現主要受到“反內卷”預期和“股債翹翹板”效應的壓制，與經濟基本面和貨幣政策環境相背離。近期在公募新規（征求意見稿）贖回費條款的沖擊下，部分機構的預防性贖回再度引發了債市的調整，長端利率已接近年內高點。后續來看，債券收益率進一步上行空間預計有限，但當前市場情緒較弱，短期內債市行情走勢或仍偏震蕩。
QDII基金投資策略
宏觀層面，和此前最大的變化是，美國降息預期加強，風險資產分母端支撐較強；美國內外政策的不確定性，使得美元持續走弱，這一趨勢料將延續，利好海外資產；加上特朗普TACO的特性，相比上半年看不清楚，目前大類資產走勢更加明朗。基本面上，美國大而美法案將支撐美國經濟韌性，但更加重要的是AI浪潮還遠未停歇、且有進一步加速的跡象；外資行普遍調低全球經濟增速，但調高美國和中國經濟增速。估值角度，標普指數和德國dax偏貴，日本和印度尚可，歐洲和中國相對便宜。
海外權益方面，對美股看法中性，EPS有上調預期，但估值也較高，結構上以納指為主，AI可能帶動相關企業盈利持續超預期；對日本和歐洲保持中性配置，一方面基本面亮點不多，另一方面匯率上可能受益于美元貶值；建議高配印度，主要是估值和長期配置價值考慮。
