一、市場回顧
1、基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3839.76點，跌57.27點，跌幅為1.47%；深成指收于12688.94點，跌666.48點，跌幅為4.99%；滬深300收于4514.23點，跌102.60點，跌幅為2.22%；創業板收于2935.37點，跌177.89點，跌幅為5.71%。兩市成交108730.87億元。總體而言，大盤股強于小盤股。中證100下跌2.44%，中證500下跌5.17%。31個申萬一級行業中有4個行業上漲。其中，銀行(申萬)、煤炭(申萬)、食品飲料(申萬)表現居前，漲跌幅分別為4.89%、4.17%、0.86%，汽車(申萬)、傳媒(申萬)、電子(申萬)表現居后，漲跌幅分別為-5.99%、-6.27%、-7.14%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數下跌0.02個百分點。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.56%，標普500上漲1.70%；道瓊斯歐洲50 上漲0.87%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數下跌3.97%，日經225指數下跌1.05%。
2、基金市場
上周，國內基金漲跌不一，其中漲幅最大的是貨幣型，漲幅0.02%，漲幅最小的是封閉型，漲幅為-4.44%。
上周，權益類基金表現較好的是紅土創新醫療保健和前海開源中藥研究精選A等；混合型基金表現較好的是東吳國企改革A和匯安資產輪動等；封閉式基金表現較好的是博時招商蛇口產業園REIT和富國首創水務REIT等；QDII式基金表現較好的是華安法國CAC40ETF和易方達標普消費品人民幣A等；指數型表現較好的是銀華中證全指醫藥衛生增強和匯添富中證中藥A等；債券型表現較好的是光大恒利純債和諾安泰鑫一年A等；貨幣型表現較好的是廣發理財7天A和興銀雙月理財B等。
二、近期焦點
1、中美貿易政策博弈加大全球市場波動，從“極限施壓到斗而不破”
復盤本周的博弈事件：
A：中國稀土管制出鞘，直擊美方軍工命脈：10 月 9 日，中國商務部宣布對稀土開采、冶煉分離、磁體制備等全產業鏈技術實施出口管制，范圍覆蓋境外使用中國稀土的產品。這一舉措直接切斷美國國防工業 “咽喉”，中國攥著 20 種關鍵稀土 85%-100% 的精煉能力，短期內無法替代。
B：特朗普關稅威脅引發美股崩盤，市場用腳投票：10 月 10 日，特朗普在社交媒體宣稱將自 11 月 1 日起對華商品加征 100% 關稅，疊加現有稅率后總關稅或突破 130%。這一言論導致美股當天暴跌：道指跌 1.9%，納指重挫 3.56%，七大科技巨頭市值蒸發 7700 億美元。
C：中國反制組合拳落地，航運與科技領域同步施壓：航運反制：交通運輸部宣布自 10 月 14 日起對美相關船舶征收 “特別港務費”，首年每噸 400 元，2028 年將漲至 1120 元，覆蓋美企持股超 25% 的船舶。此舉直接沖擊馬士基、地中海航運等國際巨頭，預計其在華運營成本增加 30%。科技反制：市場監管總局對高通展開反壟斷調查，因其收購車聯網企業 Autotalks 未依法申報。
D：美股暴跌倒逼白宮妥協，高層釋放緩和信號：10 月 12 日，副總統萬斯公開表示特朗普 “愿意與中國理性談判”，特朗普本人也發文安撫市場稱 “一切都會好起來”。受此影響，美股期貨快速反彈，道指期貨漲 0.8%，納指期貨漲 1.34%。
E：中美高層視頻通話，重啟經貿磋商進程：10 月 18 日，國務院副總理何立峰與美國財政部長貝森特、貿易代表格里爾舉行視頻通話，雙方同意盡快舉行新一輪經貿磋商央視新聞。此次對話釋放積極信號，市場預期關稅戰升級風險暫時降低。值得注意的是，中方在談判中強調 “不能一邊威脅一邊談判”，要求美方先糾正單邊主義措施。
回過頭看此次博弈交鋒，中國在稀土、航運、科技等領域的精準反制，依托于完整的產業體系和關鍵資源掌控。例如，稀土管制不僅限制出口，更將技術服務納入監管，迫使美國軍工企業面臨 “斷供 - 停產 - 技術倒退” 的惡性循環。同時，中國對美出口占比已從 2018 年的 19.2% 降至 2025 年上半年的 14.7%，市場多元化戰略有效分散風險。
中美博弈推動全球產業鏈 “去單一化”，但中國在關鍵領域的不可替代性愈發凸顯。例如，英偉達退出中國后，華為昇騰 910B 芯片迅速填補高端市場空白，國產芯片自給率升至 30%。與此同時，中國通過 RCEP、“一帶一路” 等深化區域合作，2025 年上半年與東盟貿易額增長 15%，進一步削弱美國關稅威懾力。
此外，APEC 峰會（11 月）或成為關鍵節點，市場期待中美領導人會晤釋放更多談判信號。
2、下周將步入政策和關鍵經濟數據密集期
十四屆全國人大常委會第五十一次委員長會議15日上午在北京人民大會堂舉行。會議決定，十四屆全國人大常委會第十八次會議10月24日至28日在北京舉行。
共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議于10月20日至23日在北京召開，研究制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃重大問題。
10月20日，國家統計局將發布中國三季度GDP、9月規模以上工業增加值、前三季度全國房地產開發投資等宏觀經濟數據。國新辦當日將就國民經濟運行情況舉行新聞發布會。中金研究預計，三季度實際GDP同比增速或小幅回落，但名義GDP增速有望邊際改善。消費方面，以舊換新政策邊際退坡可能導致社零增速放緩。受全球制造業周期回升及中秋假期錯位影響，9月出口韌性猶存，有望拉動工業增加值增速改善。
三、好買觀點
1、股票型基金投資策略
上周美股溫和上漲，亞太波動加劇?。美股三大指數延續漲勢，道指周漲 1.56%，納指周漲 2.14%，科技股呈現分化（特斯拉領漲、甲骨文承壓）。歐洲市場表現平淡，DAX 指數微漲 0.32%，受能源價格回落及制造業數據疲軟拖累。亞太方面，日經 225 指數沖高回落，周漲 1.87%，前期寬松政策預期消化后市場轉向觀望；恒生指數周跌 2.11%，科技與地產板塊持續承壓，僅原材料板塊逆勢上漲 3.05%。?
商品市場：黃金創歷史新高，原油震蕩下行?：美聯儲降息預期疊加地緣避險需求推動黃金走強。
國內市場：A 股結構性分化，防御板塊成避風港?：A 股主要指數普跌，上證指數周跌 1.47%，創業板指、科創 50 指數分別大跌 5.71%、6.16%。板塊方面，科技成長股集體回調（半導體周跌超 7%），而銀行（周漲 4.89%）、煤炭（周漲 4.17%）、醫藥生物（周漲 5.3%）等防御板塊逆勢走強；政策敏感型主題中，稀土（北方稀土周漲 12%）、海南免稅概念受利好刺激局部活躍。
上周貿易博弈加大市場波動，A股科技板塊擁擠度過高疊加三季報的不確定性，市場整體波動加大，這個位置市場主動調整蓄勢，穩固籌碼結構，等待不確定性減弱后，市場或重啟升勢。重點關注三周的經濟數據情況以及月底的APEC會議、十五五規劃等。
2、債券型基金投資策略
上周在貿易戰消息推動及股市沖高回落帶動下，債券市場整體有所修復，但收益率走勢有所分化。資金面方面，盡管央行公開市場周四轉為凈回籠，但央行買斷式回購下銀行間市場資金面充盈依舊。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單成交價較上日變化不大，當下央行預防性呵護態度較為明確，在此基調下流動性料仍無憂。
基本面方面，近期多項經濟金融數據發布。其中，央行公布的9月份社融信貸數據依然偏弱，社融余額同比增速小幅下行，實體信貸和政府債券同比繼續少增；信貸投放同比延續少增，企業短貸是主要支撐，居民部門信貸整體偏弱，受益于地產“金九銀十”，中長期貸款相對平穩。CPI和PPI同比增速分別錄得-0.3%和-2.3%，較上月均有所回升，但工業品價格上漲動力邊際走弱，反內卷短期內對價格環比的提振或告一段落。9月進出口數據則超預期，海外年末訂單集中釋放，加上非美地區出口高增長削弱了美國關稅政策的影響，政策托底、制造業回穩及能源、農產品采購的增加，則共同支撐了進口回升。
整體來看，金融數據顯示當前實體經濟需求偏弱，信貸需求修復依然偏慢；通脹水平低位回升，但PPI增速或因工業品價格上漲動力不足而有所放緩。近期，債市出現了企穩回升跡象，但貿易戰的來回拉鋸及股市行情的變化仍可能對債市帶來一些擾動，同時也需關注“十五五”有關政策討論帶來的影響。
3、QDII基金投資策略
港股：驅動本輪港股走強的因素并未出現反轉，我國經濟基本面韌性強，并且當前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風險偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續加速流入港股市場，流動性環境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費等核心資產，本身代表新興產業發展趨勢，并且具有一定稀缺性，后續有望吸引資金進一步加碼推動港股行情向好前進。整體來看，相對A股更看好港股。
美股：美股二季度業績顯示企業維持韌性，在主要股指突破歷史新高后，美股仍有上漲動能。然而，關稅對美國通脹和企業基本面的影響仍未完全顯現，本周特朗普簽署行政令，自10月1日起對多類進口產品加征高額關稅，包括櫥柜、浴室洗手臺及相關建材征收50%關稅，對家具征收30%關稅，對專利及品牌藥品加征100%關稅，而對歐盟和日本等已經達成協定的國家，遵守15%的關稅上限，可以明顯看到貿易保護主義，也看到美國政策的搖擺，加劇了全球貿易的不確定性；若四季度美國通脹情況惡化，企業盈利下修，則美股可能面臨震蕩行情。在特朗普政府發布《AI行動計劃》后，科技行業有望在放寬監管措施等背景下加速發展。
風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。
