一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3913.76點，跌2.57點，跌幅為0.07%；深成指收于12996.61點，跌80.71點，跌幅為0.62%；滬深300收于4592.57點，跌15.30點，跌幅為0.33%；創業板收于3059.32點，跌24.40點，跌幅為0.79%。兩市成交16678.56億元，較前一日交易量減少11.00%。大盤股強于小盤股。中證100下跌0.38%，中證500下跌0.80%。
28個申萬一級行業中有9個行業上漲。其中，石油石化、銀行、家用電器表現居前，漲跌幅分別為1.58%、0.97%、0.82%，農林牧漁、電力設備、有色金屬表現居后，漲跌幅分別為-1.19%、-1.29%、-1.36%。
▼申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind 日期：2025/10/22
昨日，中債銀行間債券總凈價指數上漲0.01個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.71%，標普500下跌0.53%；道瓊斯歐洲50 下跌0.47%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數下跌0.94%，日經225指數下跌0.02%。
二、指數漲跌
數據來源：Wind 日期：2025/10/22
三、新聞
IMF最新經濟展望：關稅沖擊正進一步削弱本已黯淡的增長前景
國際貨幣基金組織（IMF）當地時間10月14日發布最新一期《世界經濟展望報告》。IMF表示，預計2025年全球經濟增速將放緩至3.2%，2026年進一步降至3.1%。
美國關稅的急劇上升正在成為主導全球不確定性的最重要因素。報告顯示，美國自2025年4月以來大幅提高關稅水平，將關稅率提升至百年來罕見的高度。雖然美國與部分貿易伙伴簽署協議，使多數國家的有效關稅率回落至10%至20%的區間，但整體關稅水平仍遠高于2024年。
IMF指出，這一不透明且缺乏持久性安排的政策調整，使全球價格、投資和消費預期全面承壓，貿易政策不確定性居高不下。短期來看，企業和家庭的提前采購與投資行為在一定程度上支撐了經濟增長，使今年上半年全球經濟增速維持在3.5%左右。但IMF強調，這種增長韌性只是“暫時緩沖”，并不反映經濟基本面的改善。一旦庫存消化和供應鏈重組完成，關稅沖擊的負面效應將更為明顯。IMF預計，在主要經濟體中，美國2025年的經濟增速為2.0%，歐元區為1.2%。與7月預測值相比，新一期報告對中國今年經濟增速4.8%的預測維持不變。
此外IMF提到了多個全球金融風險點。IMF稱，近幾個月來，盡管貿易緊張、地緣政治不確定性和對主權債務的擔憂加劇，但資產價格已恢復到過高的估值，金融狀況也普遍緩解。風險資產價格持續上漲，美元貶值。與此同時，政府債務繼續上升，非銀行金融中介機構（NBFI）和穩定幣繼續增長。隨著形勢的變化，市場似乎自滿。盡管這些轉變近年來一直在發生，但新的證據表明，金融體系的脆弱性越來越大。估值模型表明，風險資產價格遠高于基本面，增加了發生不利沖擊時無序修正的可能性。對主權債券市場的分析也顯示，財政赤字擴大對市場運作的壓力越來越大。
10月15日，國際貨幣基金組織發布財政監測報告，今年全球政府債務或達GDP的123%，預計全球政府債務將于2029年突破GDP的100%，創1948年以來最高水平。
點評：IMF對全球債務和經濟前景的預測，提示了諸多風險，包括貿易政策不確定性、保護主義加劇、金融市場波動放大等，這些不確定性和經濟的脆弱性使得市場的避險情緒上升，投資者傾向于將黃金作為避險資產，再加上全球央行購金持續，從而推動了黃金價格上漲，10月16日黃金現貨價格突破4200。此外，隨著全球經濟增長放緩，各國政府為了刺激經濟可能會增加財政支出，導致財政赤字擴大，從而增加主權債券的發行規模，這可能會導致主權債券收益率上升，價格下跌。
實物黃金ETF創有史以來最大單月流入規模，近期金價出現震蕩
10月21日晚間，世界黃金協會發布的數據顯示，9月，全球實物黃金ETF創有史以來最大單月流入規模，推動三季度總流入達到創紀錄的260億美元。截至三季度末，全球黃金ETF資產管理總規模（AUM）增至4720億美元，再創歷史新高；總持倉環比增長6%至3838噸，較2020年11月第一周3929噸的歷史峰值僅低2%。
數據還顯示，9月全球黃金市場日均交易額約達3880億美元，環比增長34%。其中，交易所的黃金衍生品成交量貢獻突出，紐約期貨交易所(COMEX)、上海期貨交易所相關交易成為推動成交增長的主要力量。場外交易同樣走強，日均達1910億美元，環比增長12%，遠高于2024年同期水平。此外，黃金ETF交易量大增至日均80億美元，環比增長84%。
今年以來，金銀走出了極端趨勢性行情，尤其是接連突破了3000美元、4000美元大關，年內累計漲幅一度超過60%，成為市場表現最佳的一類資產。
但是近期，在10月21日，倫敦現貨黃金從歷史高位大跌，日內一度跌逾6.7%，收盤報跌5.33%，創下2020年8月以來最大單日跌幅。黃金價格單日暴跌232美元/盎司，或創出新的歷史紀錄。
據統計，2000年以來，倫敦金單日跌幅超過5.3%的情形僅出現過7次，其中最大的一次跌幅9.11%，單日暴跌135美元/盎司。
與黃金相比，白銀的拋售壓力更為強勁。10月21日，現貨白銀大跌超7%，跌破50美元大關，最低一度觸及47.85美元/盎司，不過今年以來白銀的累計漲幅仍在70%一線。
10月22日，倫敦金仍然跌勢不止，早盤最低一度觸及4002.89美元/盎司，險守4000美元大關，隨后有所反彈；上期所滬金、滬銀期貨早盤開盤也雙雙大跌，滬金一度跌近6%，最低觸及933.08元/克，當日收盤報跌3.92%；上海黃金交易所黃金Au99.99合約亦受到重挫，盤中跌幅一度超過5%，收盤跌幅為4%，報952.5元/克。
點評：此前金價漲勢過于急促，在連續九周上漲后，市場多頭頭寸變得極度擁擠，觸發了技術性 “踩踏”。價格首先在亞洲交易時段走低，隨后在倫敦和美國市場開盤時觸發了止損盤，導致金價出現大幅回調。疊加近期中東、俄烏等地緣局勢有所緩和，市場對國際貿易局勢緩和預期增強，美國政府停擺問題也可能在本周結束，這些因素使得部分避險資金選擇了撤離，從而對黃金價格產生了壓力。此外，近期美元與美債收益率階段性反彈，增加了黃金持有成本，吸引部分資金回流固定收益資產，導致黃金市場熱度有所降溫。
金價在經歷了此次大幅回調后，短期可能會維持震蕩調整態勢。但是從中長起來看，宏觀層面，貨幣寬松預期對貴金屬的中期利好并未動搖。全球貨幣信用體系重構、去美元化趨勢持續，且美聯儲處于降息周期，這些因素將支撐金價繼續上漲。各國央行購金活動強勁，ETF 資金持續流入，也顯示出全球對黃金的配置意愿仍然較強。
