一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤(pán)，上證綜指收于 3493.05 點(diǎn)，跌 4.43 點(diǎn)，跌幅為 0.13%；深成指收于 10581.80 點(diǎn)，跌 6.60 點(diǎn)，跌幅為 0.06%；滬深 300 收于 3991.40 點(diǎn)，跌 7.05 點(diǎn)，跌幅為 0.18%；創(chuàng)業(yè)板收于 2184.67 點(diǎn)，漲 3.60 點(diǎn)，漲幅為 0.16%。兩市成交 15051.76 億元，較前一日交易量增加 3.52%。大盤(pán)股強(qiáng)于小盤(pán)股。中證 100 下跌 0.21%，中證 500 下跌 0.41%。

31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 17 個(gè)行業(yè)上漲。其中，傳媒、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.35%、0.65%、0.48%，電子、基礎(chǔ)化工、有色金屬表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.82%、-0.85%、-2.26%。

▼申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/7/9

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌 0.01 個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲 0.49%，納指上漲 0.94%，標(biāo)普 500 上漲 0.61%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.95%。亞太主要市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，其中，恒生指數(shù)下跌 1.06%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.33%，印度 Sensex30 下跌 0.21%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/7/9

三、新聞

特朗普擬對(duì)銅加征 50%關(guān)稅

事件：

特朗普 8 日表示，將對(duì)所有進(jìn)口到美國(guó)的銅征收 50%的新關(guān)稅。美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克預(yù)計(jì)新關(guān)稅“可能在 7 月底或 8 月 1 日實(shí)施”。關(guān)稅消息直接刺激紐約期銅單日飆升 17%，貿(mào)易商提前搶購(gòu)囤貨（美國(guó)上半年囤銅超 35 萬(wàn)噸）引發(fā)全球庫(kù)存轉(zhuǎn)移，LME 庫(kù)存銳減 80%至不足全球 1.2 天用量，加劇區(qū)域性短缺。

影響：

從需求端來(lái)看，美國(guó)是全球第二大銅消費(fèi)國(guó)，美國(guó)電解銅需求量約 180 萬(wàn)噸/年，其中約 50%依靠進(jìn)口。

特朗普對(duì)進(jìn)口銅加征關(guān)稅意在重建本土產(chǎn)業(yè)鏈，但是短期而言，高額關(guān)稅將大幅提高美國(guó)制造業(yè)的原材料成本，可能導(dǎo)致企業(yè)減少采購(gòu)或?qū)ふ姨娲牧希ㄈ玟X代銅），從而削弱銅的需求。美國(guó)本土銅產(chǎn)能短期內(nèi)無(wú)法填補(bǔ)進(jìn)口缺口，銅礦從勘探、建設(shè)到投產(chǎn)通常需要 7~8 年甚至更長(zhǎng)時(shí)間（建設(shè)階段通常要 2~4 年），短期高成本可能抑制工業(yè)活動(dòng)，進(jìn)而拖累美國(guó)對(duì)銅的需求預(yù)期。此外，高關(guān)稅政策加劇市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易摩擦升級(jí)的擔(dān)憂(yōu)，可能抑制制造業(yè)和基建投資，進(jìn)而影響銅的需求。

從套利角度看，關(guān)稅政策促使貿(mào)易商在實(shí)施前加速向美國(guó)運(yùn)銅，導(dǎo)致 LME（倫敦金屬交易所）和上海期貨交易所（SHFE）庫(kù)存下降，而 COMEX（紐約商品交易所）庫(kù)存激增。一旦囤貨潮結(jié)束，美國(guó)市場(chǎng)可能因庫(kù)存過(guò)剩而面臨價(jià)格回調(diào)壓力，而非美國(guó)市場(chǎng)（如中國(guó)、歐洲）則因短期供應(yīng)緊張后可能面臨需求疲軟。自 2 月 26日美國(guó)提出銅 232 調(diào)查開(kāi)始，關(guān)稅預(yù)期推升美銅相對(duì)滬銅倫銅溢價(jià)超 10%，套利驅(qū)動(dòng)下，美國(guó)開(kāi)始虹吸全球銅庫(kù)存。根據(jù)高盛口徑，2025H1 美國(guó)銅進(jìn)口量同比增加約 51 萬(wàn)噸。美國(guó)本土銅庫(kù)存超出正常需求進(jìn)行累積，本質(zhì)是關(guān)稅預(yù)期下提前補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)的需求前置。美國(guó)本土以外市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)走低支撐銅價(jià)走強(qiáng)。COMEX 與LME 銅價(jià)差因關(guān)稅預(yù)期擴(kuò)大至歷史高位，但這一價(jià)差可能難以長(zhǎng)期維持，一旦政策落地，套利交易退潮可能導(dǎo)致價(jià)格回落。

短期來(lái)看，此前銅價(jià)受全球財(cái)政政策利好帶來(lái)的上漲有所消化，短期受關(guān)稅影響，加上美元指數(shù)有一定修復(fù)的動(dòng)力，整體短期不支撐銅價(jià)的上漲，還有回調(diào)的壓力。中長(zhǎng)期來(lái)看，地域不平衡可能長(zhǎng)期存在，廢銅流出進(jìn)一步困難，疊加今年幾個(gè)大礦供應(yīng)問(wèn)題不斷，當(dāng)前全球銅供給仍然處于偏緊格局，后續(xù)會(huì)回歸到宏觀定價(jià)主線(xiàn)上，長(zhǎng)期銅價(jià)有支撐，近期可關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)和美國(guó)多邊貿(mào)易談判。

6 月 CPI 同比轉(zhuǎn)漲，PPI 延續(xù)下滑

6 月 CPI 同比上漲 0.1%（前值-0.2%），環(huán)比下降 0.1%，PPI 同比下降 3.6%（前值-3.3%），環(huán)比下降0.4%。

具體來(lái)看，食品項(xiàng)中，價(jià)格同比增速較上月波動(dòng)較大的品類(lèi)有豬肉、牛肉、鮮菜、蛋類(lèi)等。其中牛肉價(jià)格結(jié)束連續(xù)下降，轉(zhuǎn)為上漲 2.7%；豬肉價(jià)格下降 8.5%，為連續(xù)上漲后首次轉(zhuǎn)降，主要受供給端出欄節(jié)奏加快，階段性供給壓力增加影響。

6 月份核心 CPI 環(huán)比繼續(xù)持平，同比上漲 0.7%。年初以來(lái)金價(jià)持續(xù)上漲帶動(dòng)其他用品及服務(wù)項(xiàng)同比持續(xù)走高，根據(jù)銀河證券，2024 年金銀珠寶類(lèi)零售占社零比重為 0.76%，2025 年前 5 月占比進(jìn)一步上行至 0.92%，6 月上海黃金現(xiàn)貨同比上漲 41.3%，黃金和鉑金等飾品支撐其他用品及服務(wù)項(xiàng)同比上漲 8.1%。

PPI 同比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利能力的下降有關(guān)，工業(yè)品出廠價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)高度相關(guān)，伴隨國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，黑色有色等工業(yè)品的需求也在萎縮。

從行業(yè)看，汽柴油車(chē)整車(chē)制造、新能源車(chē)整車(chē)制造價(jià)格環(huán)比分別上漲 0.5%和 0.3%，同比降幅比上月分別收窄 1.9 個(gè)和 0.4 個(gè)百分點(diǎn)；光伏設(shè)備及電子元器件制造價(jià)格同比下降 10.9%，降幅收窄 1.2 個(gè)百分點(diǎn)。此外，代表新質(zhì)生產(chǎn)力的高技術(shù)行業(yè)價(jià)格保持韌性。高端制造、智能制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新動(dòng)能持，集成電路封裝測(cè)試系列價(jià)格同比上漲 3.1%，可穿戴智能設(shè)備制造價(jià)格上漲 1.4%，微波通信設(shè)備價(jià)格上漲 1.3%，航空航天器及設(shè)備制造價(jià)格上漲 1.1%。