一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3813.56 點，跌 44.58 點，跌幅為 1.16%；深成指收于 12472.00 點，跌 81.84 點，跌幅為 0.65%；滬深 300 收于 4459.83 點，跌 30.62 點，跌幅為 0.68%；創(chuàng)業(yè)板收于 2899.37 點，漲 27.15 點，漲幅為 0.95%。兩市成交 23640.86 億元，較前一日交易量減少17.77%。大盤股強于小盤股。中證 100 下跌 0.35%，中證 500 下跌 1.34%。
31 個申萬一級行業(yè)中有 3 個行業(yè)上漲。其中，綜合、通信、電力設備表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.64%、1.61%、1.44%，計算機、非銀金融、國防軍工表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.71%、-3.05%、-5.83%。
▼申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/9/3
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.08 個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌互現(xiàn)，其中，道指下跌 0.05%，納指上漲 1.02%，標普 500 上漲 0.51%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.85%。亞太主要市場漲跌互現(xiàn)，其中，恒生指數(shù)下跌 0.60%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 0.88%，印度 Sensex30 指數(shù)上漲 0.51%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/9/3
三、新聞
A 股半年報披露完畢，營收及利潤邊際改善，高景氣度行業(yè)公司迎來業(yè)績拐點
截至 8 月 31 日，上市公司半年報披露完畢，A 股全市場共 5432 家上市公司披露了 2025 年半年度報告。2025 年上半年，全市場上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入 35.01 萬億元，同比增長 0.16%。上半年實現(xiàn)凈利潤 3 萬億元，同比增長 2.54%。
全市場近六成公司營收正增長，超四分之三公司實現(xiàn)盈利，2475 家公司凈利潤正增長，1943 家公司營收、凈利雙增長。從中小企業(yè)成長表現(xiàn)來看，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市公司上半年營收增幅明顯，分別為9.03%、4.90%、6.08%，遠超市場整體水平。
科創(chuàng)板層面，人工智能、創(chuàng)新藥、機器人等高景氣賽道展現(xiàn)出較為強勁的增長勢頭，迎來業(yè)績拐點。
寒武紀：營收 28.81 億元，較上年同期增加 28.16 億元，同比增長 4347.82%，歸母凈利潤 10.38 億元，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 9.13 億元，實現(xiàn)了扭虧為盈。云端 AI 芯片放量，獲運營商、互聯(lián)網(wǎng)、金融等行業(yè)大客戶訂單。
百濟神州：營收 175.18 億元，同比增長 46.03%；實現(xiàn)凈利潤 4.50 億元，同比扭虧為盈，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額亦由負轉正至 16.31 億元。公司核心產(chǎn)品澤布替尼保持高增長，上半年全球銷售額 125.27 億元，同比增長 56.2%。替雷利珠單抗銷售增長，公司運營效率提升。
奧比中光：營收 4.35 億元，同比增長 104.14%；歸母凈利潤 6019 萬元，同比扭虧為盈，并首次實現(xiàn)半年度盈利。奧比中光上半年營收增長主要來自三維掃描及支付等應用場景的拉動，同時，公司聚焦工業(yè)機器人、智能物流等剛需場景，推動技術加速落地。3D 視覺傳感器在支付、機器人、三維掃描等多場景落地，海外市場拓展成效顯著。
此外，光模塊相關上市公司同樣表現(xiàn)強勁。例如，仕佳光子上半年實現(xiàn)營收 9.93 億元，同比增長121.12%；凈利潤 2.17 億元，同比大增 1712.00%。源杰半導體上半年營業(yè)收入同比增長 70.57%，歸母凈利潤同比增長 330.31%，扣非凈利潤同比增長 379.16%。
在人形機器人領域，多家公司業(yè)績增長明顯。埃斯頓實現(xiàn)歸母凈利潤 668.23 萬元，同比增長 109.10%；宏英智能上半年實現(xiàn)歸母凈利潤 1617.47 萬元，同比增長 479%。此外，瑞芯微、金力永磁、美格智能等布局人形機器人的公司上半年凈利潤翻倍增長。新動能穩(wěn)步成長在宏觀數(shù)據(jù)上也得到印證。工信部數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國機器人產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入同比增長 27.8%，工業(yè)機器人和服務機器人產(chǎn)量同比分別增長 35.6%、25.5%，連續(xù) 12 年位居全球最大工業(yè)機器人應用市場。
根據(jù)招商證券，從其他行業(yè)層面來看，25 年中報 A 股盈利增速放緩主要因為：1）多數(shù)行業(yè)存在供需錯配，PPI 持續(xù)負增，價格下行拖累企業(yè)盈利，汽車、紡服等行業(yè)仍存在以價換量現(xiàn)象，收入改善但盈利惡化；2）有效需求仍然偏弱，地產(chǎn)、投資端表現(xiàn)疲軟，建材、化工、鋼鐵、石油石化等資源品領域盈利走弱拖累整體表現(xiàn)；3）受居民收入預期不確定性、“禁酒令”等階段性影響，消費服務領域盈利普遍放緩。積極的因素在于：1）此前對盈利拖累較大的電力設備和地產(chǎn)等領域盈利有所改善；2）AI 基建提速，算力需求旺盛，TMT板塊盈利較高增長驅動全 A 向上修復；3）市場交投活躍，指數(shù)屢創(chuàng)新高，金融板塊盈利形成正向支撐，軍工、電新等行業(yè)也有較大貢獻。同時考慮到下半年“反內(nèi)卷”的持續(xù)推進，價格有望止跌回暖，或驅動盈利平穩(wěn)修復。
大類行業(yè)中醫(yī)療保健、中游制造、金融地產(chǎn)盈利改善，信息技術盈利增速領先，25Q2 單季度增速：信息科技>中游制造>金融地產(chǎn)>醫(yī)療保健>公用事業(yè)>消費服務>資源品。上游資源品行業(yè)單季盈利增速轉負；中游制造業(yè)單季利潤增幅擴大，電力設備、國防軍工等改善較為明顯。消費服務單季度利潤增速轉負，除美容護理外，多數(shù)板塊盈利放緩；醫(yī)藥板塊單季度盈利增速轉正；TMT 盈利增速領先，電子、傳媒增速較高；公用事業(yè)單季度盈利增速轉負；金融地產(chǎn)單季度利潤增幅擴大，銀行增速轉正，地產(chǎn)跌幅收窄。
（數(shù)據(jù)來源：Wind、上市公司公告、招商證券）
全球債市再度承壓，歐美長債收益率持續(xù)走高
全球長期國債拋售潮加劇，美國 30 年期國債收益率再度突破 5%重要關口，英國同期限收益率觸及自1998 年以來最高，法國同期限國債收益率則跟隨上升至 4.51%。日本 20 年期國債收益率升至自 1999 年以來的最高水平，而澳大利亞 10 年期國債收益率上漲至 7 月以來的最高水平。德意志銀行集團 CEO 稱，全球債券拋售并非只是“短暫波動”，收益率將持穩(wěn)高位。
Julius Baer 固定收益研究部門主管 Dario Messi 表示：“當前的態(tài)勢進一步證明，投資者對超長期債券的興趣明顯減弱，不僅來自私人投資者，也來自通常能為這一領域提供更穩(wěn)定需求基礎的機構投資者。”
1. 對財政可持續(xù)性的憂慮
疫情后各國政府普遍通過大幅增加支出來刺激經(jīng)濟，導致財政赤字居高不下，公共債務規(guī)模持續(xù)攀升。市場擔心這種“借新還舊”的模式難以持續(xù)。例如美國的財政赤字占 GDP 比重已達 6.3%，創(chuàng)下和平時期新高。投資者因此要求更高的風險溢價來補償他們持有長期債券所承擔的潛在風險。
2. 通脹擔憂與央行獨立性受疑
雖然近期通脹有所回落，但市場擔憂巨額的政府支出可能在未來引發(fā)通脹再度攀升。更重要的是，央行獨立性受到質(zhì)疑，這動搖了市場對央行能否在未來堅定控制通脹的信心。既然央行可能無法獨立應對通脹，投資者自然要求更高的長期收益率來補償通脹風險。
3. 海量債券供給沖擊市場
9 月份是傳統(tǒng)上的公司債發(fā)行高峰月。大量高收益公司債的發(fā)行，會分流原本可能投資國債的資金。同時，各國政府為彌補赤字也在不斷發(fā)行新國債，使得債券市場面臨供需失衡的壓力，進一步推高收益率。
4. 政治不確定性的催化作用
多國的國內(nèi)政治局勢加劇了市場的擔憂：
法國：政府將于 9 月 8 日面臨議會的不信任投票，市場擔心其削減赤字的能力。
英國：新政府面臨高額借貸、增長乏力和高通脹難題，投資者關注其秋季預算中增稅減支的可能性。
日本：首相可能因選舉失利下臺，引發(fā)財政紀律放松的擔憂。
法國興業(yè)銀行企業(yè)研究、外匯和利率主管 Kenneth Broux 表示，“如果周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好轉，那么有關降息的所有傳言都會被打消。但如果周五的就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，這實際上可能會引發(fā)債券市場的更廣泛反彈。”
（數(shù)據(jù)來源：智通財經(jīng) APP、Wind）
