一、市場回顧

1、基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3241.82點(diǎn)，漲73.30點(diǎn)，漲幅為2.31%；深成指收于10161.32點(diǎn)，漲365.38點(diǎn)，漲幅為3.73%；滬深300收于3812.34點(diǎn)，漲79.86點(diǎn)，漲幅為2.14%；創(chuàng)業(yè)板收于2067.27點(diǎn)，漲91.97點(diǎn)，漲幅為4.66%。兩市成交59152.44億元。總體而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲1.67%，中證500上漲4.06%。

31個申萬一級行業(yè)中有31個行業(yè)上漲。其中，社會服務(wù)、傳媒、計(jì)算機(jī)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為6.39%、6.16%、6.14%，公用事業(yè)、銀行、家用電器表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為1.36%、1.31%、0.03%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲3.69%，標(biāo)普500上漲2.91%；道瓊斯歐洲50上漲2.08%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲2.73%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.89%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌0.98%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心時間：2025/1/13-2025/1/17

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-1-17

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金全部上漲，其中指數(shù)型基金平均上漲2.98%，股票型基金上漲2.93%，混合型基金上漲2.14%，QDII基金平均上漲1.53%，債券型上漲0.08%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是匯豐晉信科技先鋒和信達(dá)澳銀先進(jìn)智造等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源滬港深樂享生活和同泰開泰A等；等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達(dá)恒生科技ETF和嘉實(shí)恒生科技ETF等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華夏中證金融科技主題ETF和富國北證50成份A等；債券型表現(xiàn)較好的是金鷹元豐和南方昌元可轉(zhuǎn)債A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)3個月理財E和嘉實(shí)3個月理財A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-1-17

二、近期焦點(diǎn)

2024年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

國家統(tǒng)計(jì)局1月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1349084億元，按不變價格計(jì)算，比上年增長5.0%，其中四季度增長5.4%。圓滿完成5%左右的全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

從12月當(dāng)月數(shù)據(jù)來看，工業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)回升。12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，比上月加快0.8個百分點(diǎn)；社會消費(fèi)品零售總額增長同比增長3.7%，比上月回升0.7個百分點(diǎn)。2024年1-12月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）514374億元，比上年增長3.2%，比1-11月回落0.1個百分點(diǎn)。

簡評：國家統(tǒng)計(jì)局局長康義表示，2024年，面對外部壓力加大、內(nèi)部困難增多的復(fù)雜嚴(yán)峻形勢，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展，特別是及時部署出臺一攬子增量政策，推動社會信心有效提振、經(jīng)濟(jì)明顯回升，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)順利完成。同時，也要看到，當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來不利影響加深，國內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)。下階段，要扎實(shí)推動高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步深化改革開放，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

基金分紅情況

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，今年以來已有超過450只基金產(chǎn)品（不同份額分開統(tǒng)計(jì)）宣布分紅，累計(jì)分紅金額高達(dá)176.55億元，而去年同期分紅僅為45.34億元，增長約289.39%。

這一波基金分紅浪潮中，債券型產(chǎn)品依然“站C位”，分紅規(guī)模占比近六成；與此同時，股票型產(chǎn)品分紅則呈現(xiàn)增長趨勢，尤其是寬基ETF已然成了年初的熱門產(chǎn)品。

從單只產(chǎn)品分紅金額來看，有28只公募基金分紅超過1億元，其中，華夏滬深300ETF憑借近26.46億元的“紅包”暫居分紅榜榜首；南方中證500ETF則以15.91億元的分紅金額排名第二；華夏鼎豐、南方中證1000ETF、易方達(dá)穩(wěn)健收益B、易方達(dá)裕祥回報A、中銀睿享定期開放、中銀證券匯宇定期開放、中銀悅享定期開放，7只基金的分紅金額均在5億元以上。

簡評：今年以來，盡管A股市場震蕩加劇，但基金分紅的積極性依然高漲。基金積極分紅，不僅可以提高產(chǎn)品競爭力，也可以提升產(chǎn)品持有體驗(yàn)、增強(qiáng)投資者信心。同時，隨著市場風(fēng)險偏好趨于保守，具有長期分紅、穩(wěn)定分紅特征產(chǎn)品的吸引力將持續(xù)增強(qiáng)。

三、好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

本周主要寬基指數(shù)全線上漲，行業(yè)板塊呈現(xiàn)出“超跌反彈，紅利收斂”的特征。市場情緒方面，滬深成交環(huán)比有所上升，股指期貨合約大多貼水。資金流向方面，兩融余額回升、融資買入占比上升、ETF凈流入，電子ETF凈流入最多。春季行情短期可能開啟：

分子端方面，經(jīng)濟(jì)和盈利持續(xù)改善。一是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低位有所修復(fù)：首先，12月社融存量規(guī)模增速回升，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善；其次，12月出口、社零同比增速回升，制造業(yè)和基建投資增速維持高位。二是企業(yè)盈利繼續(xù)處于回升周期中：年報預(yù)告顯示A股盈利回升趨勢延續(xù)。

流動性方面，短期維持寬松。一是美國12月核心CPI同比增速下降，海外對國內(nèi)流動性寬松的掣肘減弱；二是國內(nèi)春節(jié)前可能降準(zhǔn)；三是春節(jié)前后外資多流入，融資節(jié)前可能流出但在節(jié)后可能回流。

風(fēng)險偏好方面，市場情緒短期可能有所改善。一是短期對外部風(fēng)險的擔(dān)憂可能釋放；二是國內(nèi)政策積極和海外流動性預(yù)期寬松短期可能提振市場情緒。

臨近春節(jié)市場觀望情緒或?qū)⑸郎兀Ｍ獠淮_定性風(fēng)險也進(jìn)入較敏感時點(diǎn)，這均令市場的短期流動性環(huán)境存在挑戰(zhàn)。在業(yè)績真空及政策端增量特征不明顯的當(dāng)下，流動性的走向?qū)κ袌龅内厔莓a(chǎn)生一定擾動。不過，考慮到管理層“穩(wěn)住”股市的政策預(yù)期較為明確，因而市場的風(fēng)險總體可控。短期而言，逢低布局將為未來流動性環(huán)境轉(zhuǎn)向后的市場機(jī)會打牢基礎(chǔ)。

配置方面，考慮當(dāng)前市場權(quán)重指數(shù)緩慢上行但漲幅有限、成長指數(shù)雖有反彈但中線調(diào)整尚未結(jié)束的局面，建議投資者可以配置兼具成長及均衡屬性的方向，順周期方向則可適度參與博弈。兼具成長及均衡屬性的一級行業(yè)主要包括TMT、軍工、電力設(shè)備、汽車等；此外，對于食品飲料、地產(chǎn)等，則可能會以博弈性機(jī)會為主。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數(shù)收于245.5741，較前周上漲0.00%；中債國債總財富指數(shù)收于246.4213較前周上漲0.01%,中債金融債總財富指數(shù)收于246.0277,較前周下跌0.00%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于244.7801，較前周下跌0.10%；中債短融總財富指數(shù)收于205.997，較前周下跌0.03%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.26%，上行6.56個基點(diǎn)，十年期國債收益率為1.66%，上行2.55個基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率上行11.13個基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率上行7.43個基點(diǎn)，五年期AAA級企業(yè)債收益率上行3.45個基點(diǎn)，分別為1.79%、1.84%和1.91%,一年期AA級企業(yè)債收益率上行11.17個基點(diǎn)，三年期AA級企業(yè)債收益率上行6.50個基點(diǎn)，五年期AA級企業(yè)債收益率上行5.26個基點(diǎn)，分別為1.90%、1.97%和2.04%。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

資金面：

央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，1月17日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1050億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日45億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1005億元。資金面方面，央行公開市場周四逆回購操作繼續(xù)凈投放，不過銀行間市場早盤資金面仍緊張，利率繼續(xù)高企。1月17日，R001加權(quán)平均利率為2.6772%，較上周漲91.99個基點(diǎn)；R007加權(quán)平均利率為3.1331%，較上周漲134.34個基點(diǎn)；R014加權(quán)平均利率為2.8294%，較上周漲102.16個基點(diǎn)；R1M加權(quán)平均利率為2.6163%，較上周漲77.69個基點(diǎn)。shibor隔夜為1.848%，較上周漲20.5個基點(diǎn)；shibor1周為2.039%，較上周漲34.7個基點(diǎn)；shibor2周為2.656%，較上周漲86.5個基點(diǎn)；shibor3月為1.677%，較上周漲3.4個基點(diǎn)。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

經(jīng)濟(jì)面/政策面：

基本面方面，經(jīng)初步核算，我國2024年四季度GDP同比增長5.4%,其中第一產(chǎn)業(yè)3.7%,第二產(chǎn)業(yè)5.2%第三產(chǎn)業(yè)5.8%;全年同比增長5.0%，其中第一產(chǎn)業(yè)3.5%，第二產(chǎn)業(yè)5.3%，第三產(chǎn)業(yè)5.0%。

2024年，全國出生人口為954萬人，比2023年增加52萬人。

2024年，全國居民人均可支配收入41314元，比上年名義增長5.3%，扣除價格因素，實(shí)際增長5.1%。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入54188元，增長(以下如無特別說明，均為同比名義增長)4.6%，扣除價格因素，實(shí)際增長4.4%;農(nóng)村居民人均可支配收入23119元，增長6.6%，扣除價格因素，實(shí)際增長6.3%。

12月份，社會消費(fèi)品零售總額45172億元，同比增長3.7%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額39509億元，增長4.2%。2024年，社會消費(fèi)品零售總額487895億元，比上年增長3.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額437581億元，增長3.8%。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

債市觀點(diǎn)：本周債券市場延續(xù)調(diào)整，其中利率債普遍調(diào)整，信用利差則在利率調(diào)整行情中呈現(xiàn)較好的對沖作用。從周五的實(shí)際債券市場表現(xiàn)來看，市場對年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)較小，市場調(diào)整的主要因素仍然是央行引導(dǎo)下的預(yù)期博弈。

本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，四季度的GDP同比增長5.4%，高于市場預(yù)期的5%，數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度好于市場預(yù)期，對降息降準(zhǔn)預(yù)期應(yīng)當(dāng)有所壓制。細(xì)分來看，社零數(shù)據(jù)增速有所回落，工業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)仍然偏弱，內(nèi)需未見明顯改善。總體看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)水平偏弱的長期態(tài)勢未變，后續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長仍然需要觀察政策力度。

后續(xù)來看，短期內(nèi)債券市場的博弈因素較多，國內(nèi)后續(xù)關(guān)注LPR報價，以及春節(jié)前后是否會出現(xiàn)降息降準(zhǔn)窗口，國外需關(guān)注特朗普上臺后的關(guān)稅政策。在此前的跨年行情中，市場定價表現(xiàn)出了對寬松貨幣政策的高期待，尤其是長端博弈情緒濃厚，加上市場行為出現(xiàn)分歧，波動相對較大。信用債和利率債方面，信用利差當(dāng)前有所修復(fù)，但在資產(chǎn)荒邏輯和利率市場短期風(fēng)險抬升的邏輯之下，預(yù)計(jì)信用債的抗回撤能力相對更加穩(wěn)健。

QDII基金投資策略

港股：歲末年初的調(diào)整釋放了風(fēng)險，春節(jié)前后港股行情有望隨著后續(xù)積極的經(jīng)濟(jì)政策再次震蕩向上。2025年港股行情的主要增量資金，可能來自于內(nèi)地低利率環(huán)境下的財富再配置。隨著海外壓力的釋放，1季度內(nèi)地貨幣政策、財政政策將進(jìn)一步發(fā)力，內(nèi)資風(fēng)險偏好將修復(fù)，從而推動港股迎來春季躁動行情。1月13日央行行長潘功勝強(qiáng)調(diào)““繼續(xù)全力支持香港國際金融中心建設(shè)”，“支持內(nèi)地和香港資本市場的健康發(fā)展”。

美股：美國經(jīng)濟(jì)仍然在強(qiáng)勁運(yùn)行，GDP增速在發(fā)達(dá)國家屬于非常亮眼的表現(xiàn)，25年美股的主要收益貢獻(xiàn)會是EPS的上升。美聯(lián)儲減少降息次數(shù)是出于數(shù)據(jù)所為，特朗普2.0時代美國可能會再通脹，需要觀察特朗普對外加稅、對內(nèi)減稅、收緊移民等政策的落地和效果。美股估值到了一個歷史極高的水平，從資金面來說存在調(diào)整的壓力。

日本：在實(shí)際工資增速上升速度高于價格的背景下，日本有望收獲正的實(shí)際GDP增速，隨著輸入性通脹的影響逐步減小，實(shí)際工資增速和服務(wù)業(yè)價格增速的關(guān)系將影響日本再通脹進(jìn)程，對此需要密切觀察，尤其是匯率變動和春斗結(jié)果。同時，日本的企業(yè)改革和ROE提升計(jì)劃有助于保持較好的股東回報率。考慮到配置標(biāo)的稀缺性、估值水位，保持對日本的標(biāo)配。

印度：短期內(nèi)，印度股市的一些基本面問題受到關(guān)注，包括FDI流入減少，國內(nèi)所得稅改革，財政赤字下降，美國關(guān)稅影響等。從長遠(yuǎn)看，印度經(jīng)濟(jì)的人口優(yōu)勢、消費(fèi)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)特征、相對獨(dú)立的地緣政治關(guān)系、較低的國內(nèi)杠桿，能夠保證中長期經(jīng)濟(jì)增長前景。從資產(chǎn)配置角度來說，印度股市仍是新興市場中不可錯過的重要市場，印度基金仍是重要的配置標(biāo)的。

越南：作為外向小型經(jīng)濟(jì)體，越南受到全球需求前景不確定的影響，若美國經(jīng)濟(jì)軟著陸，越南將受益。但在制造業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，越南的優(yōu)勢似乎并不如投資者想象的大，同時美國加征關(guān)稅也有可能影響越南。考慮到可選擇的QDII基金不多以及估值水位，保持對越南的適當(dāng)配置。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。