2025年10.20--10.24是“世界投資者周”，本次活動聚焦“科技與數字金融”“人工智能（簡稱AI）”“防范欺詐”三大主題。
這是很多投資者在經歷市場調整后都會產生的疑問。要回答這個問題，我們用一個經典的配置策略來檢驗。
以借助哈利布朗提出的"永久投資組合"作為模板。這個組合按照25%現金+25%股票+25%債券+25%黃金的方式構建，是資產配置領域的經典案例。
一、資產配置的整體表現
根據Wind的數據回撤，在過去十年間，永久投資組合創下了年化6.88%的好成績。
數據來源：Wind，截取至2015/10/13-2025/10/13
從凈值曲線看，滬深300劇烈波動，大起大落。而永久組合的曲線明顯平滑得多，下跌幅度始終更小。
具體來看，從2015年至今，滬深300指數僅上漲51%，而永久投資組合上漲接近100%，收益翻倍。
更重要的是風險控制：組合的最大回撤僅是滬深300的1/5，過去十年間滬深300最大回撤達到42%，而永久投資組合的最大回撤僅為8.6%。
二、面對下跌的資產配置
市場大跌時，資產配置還能保護你嗎？
資產配置的魅力不在于能夠賺多么高的收益，而是在于能夠幫助普通投資者做到穿越牛熊。
在牛市中自不必多說，幾乎每個人都能賺到錢，但是一旦市場發生牛轉熊，那么投資者往往要付出慘痛的代價，但是做好了資產配置的投資者卻可以穩坐釣魚臺。
就拿2022年至今舉例（2022年、2023年都是熊市，直到2024年9月行情啟動），永久投資組合總回報高達44.5%，而滬深300卻僅為6%。
數據來源：Wind，截取至2022/1/1-2025/10/13
如果這還不能說明問題的話，另一個數據可能更加直觀。假如你在22年年初買入100萬元滬深300，那么你最多的時候虧損超過33萬，并且拿到現在僅盈利6萬余元。
而假設在同樣的時間買入100萬元永久投資組合的話，則最大虧損為5萬余元，盈利卻是44萬余元。同樣的本金，同樣的時間，結果卻是天壤之別。
要知道，虧損33%和5%，心理沖擊天差地別。前者每天看賬戶都是煎熬，容易在底部割肉。
后者雖然市場不好，但賬戶整體盈利，心理有支撐。大量投資者都在最大回撤附近離場，而配置組合能避免這種困境。
三、為什么配置能讓曲線更平滑
資產配置之所以能讓凈值曲線更平滑，核心在于不同資產之間的相關性較低，甚至負相關。
數據來源：Wind（黃金取上海金9999指數，債券選中債綜合新財富指數），截取至2015/10/13-2025/10/13.
股票、債券、黃金、現金這四類資產的驅動因素各不相同。股票看重經濟增長和企業盈利，債券主要受利率影響，黃金通常在不確定性增加時表現更好，現金提供穩定的無風險收益。
這種相關性差異在不同市場環境中都能發揮作用。比如在2022年至2024年的3年熊市中，盡管股市一直表現低迷，但組合中的債券與黃金表現優異，給組合帶來了豐厚的回報。
而當時間來到2025年，債券成為了表現低迷的選手，但股票和黃金扛起了大梁，實現大漲。正是這種"東方不亮西方亮"的特性，讓組合能夠穿越不同的市場周期。
從數學角度看，假設兩個資產相關性為0，分別投入50%資金，組合的波動率大約會降低30%。如果相關性為負，降低幅度會更大。這就是為什么配置組合的曲線更平滑。
這種平滑效果不僅體現在年度數據上，在月度甚至日度層面同樣存在。即便是面對突發的2025年4月7日關稅戰利空，組合也僅下跌2.38%，而滬深300指數下跌7%，組合超額接近5%。日復一日的小幅緩沖，累積成為長期的顯著差異。
四、配置的本質是什么
資產配置不是追求最高收益的工具。如果能準確預判股市會漲50%，全倉買股票當然收益最高。但問題是，沒有人能準確預判市場。我們要應對的是不確定性。
資產配置的本質，是在不確定性中找到相對確定的策略。它用犧牲一部分上漲的爆發力，換來下跌時的緩沖和持有中的平穩。
這種平穩不只是數字上的，更是心理上的。對絕大多數投資者來說，能不能在市場最困難時堅持住，比能不能抓住最好的買賣時機更重要。
投資是一場馬拉松，追求的從來不是跑得快，而是跑得遠。市場永遠會有波動和下跌。資產配置不能讓你避免虧損，但能讓你在下跌中虧得更少、堅持得更久，最終在下一輪上漲中獲得回報。
回到開頭的問題：市場大跌時，資產配置還能保護你嗎？答案是肯定的。它保護的不僅是你的本金，更是你繼續投資下去的信心。
